锚定AI，智驭电能

证券研究报告：电力设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-032025-052025-072025-102025-122026-02-17%2%21%40%59%78%97%116%135%154%麦格米特电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）128.70总股本/流通股本（亿股）5.81 / 4.58总市值/流通市值（亿元）748 / 58952 周内最高/最低价139.18 / 43.00资产负债率(%)49.0%第一大股东童永胜研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com研究助理:陈天瑜SAC 登记编号:S1340125090015Email:chentianyu@cnpsec.com麦格米特(002851)锚定 AI，智驭电能l投资要点短期蓄力谋远，稳健经营筑牢长期成长。公司发布 2025 年业绩预告，归母净利润 1.2-1.5 亿元，同比降 65.61%-72.48%，主因系前瞻布局人工智能数据中心、新能源交通等新业务研发投入加大、海外及杭州基地增量建设推高管理费用、部分行业成本压力及汇兑损失。2025 年全年，公司经营整体稳健，主营总收入持续增长、经营规模稳步扩大，多业务多点突破，进一步彰显经营韧性与抗风险能力，在全球业内的认可度与知名度实现快速提升。深耕核心技术单点突破，推动整体布局从局部突破走向全面成型。公司依托十余年多行业下游应用积累，已完成消费及工业领域多元化产品布局，由多点布局逐步构建产品生态网络，实现软硬件协同、技术融合与供应链、市场资源共享，有效提升解决方案能力与抗风险能力。通过持续技术积累与跨界融合，环境控制相关布局覆盖家用/商用空调、空气源热泵、新能源汽车及轨道交通热管理、储能风冷及液冷模块等产品；车载领域布局新能源车电驱电控、车载电源、充配电、热管理及车规级连接等系列产品；AI 数据中心供电方面推出高功率服务器电源架（Power Shelf）、服务器备用电源架(BBU Shelf)、超 级 电 容 组 架 (Power Capacitor shelf) 、 高 压 直 流 输 电 系 统(800V/570kW Side Rack)等产品，并持续加大 AIDC 领域投入，深度对接行业顶尖客户需求，推动技术与平台迭代升级。未来公司将继续深化电力电子领域技术融合，完善点线面布局，持续释放技术与管理协同优势。锚定 AI 长期赛道，电源业务全面发力。公司近年持续加大新客户与新项目布局，在全球 AI 服务器行业快速突围，系少数兼具高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商，已与英伟达形成合作伙伴关系，成为其数据中心服务器电源指定部件提供商，并深度积极参与 Blackwell 架构相关硬件系统的创新设计与建设。AI 服务器电源为算力基础设施刚需，公司 PowerShelf、BBU Shelf、Power Capacitor Shelf、800V/570kW Side Rack等多款产品，覆盖 IDC 机房、户外基站等场景，2025 年多次参展展示技术成果，国内外客户对接推进顺利，已获部分厂商准入并加速量产落地。面对 AI 行业快速技术迭代，公司将 AI 行业定为未来十年核心战略方向，从技术研发、平台搭建、供应链、生产制造到市场拓展全维度持续重投，构筑技术平台护城河，同时已同步在国内外全行业的上中下游全链条客户端做到了技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂三端全面覆盖对接，依托技术与客户资源优势打开长期成长空间。发布时间：2026-03-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 93/136/184 亿元，实现归母净利润分别为 1.4/10.7/17.9 亿元，维持“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；市场开拓不及预期风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）817293111357618398增长率(%)21.0013.9345.8035.52EBITDA（百万元）762.59626.801718.832548.38归属母公司净利润（百万元）436.12142.631069.701793.07增长率(%)-30.70-67.30649.9967.62EPS(元/股)0.750.251.843.08市销率（P/S）9.168.045.514.07市净率（P/B）12.4412.157.676.54EV/EBITDA44.19121.0242.6628.41资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入817293111357618398营业收入21.0%13.9%45.8%35.5%营业成本611570941008013307营业利润-27.9%-63.1%596.0%67.6%税金及附加466175101归属于母公司净利润-30.7%-67.3%650.0%67.6%销售费用369452570773获利能力管理费用244326373497毛利率25.2%23.8%25.8%27.7%研发费用984121013581840净利率5.3%1.5%7.9%9.7%财务费用51415863ROE7.3%2.3%11.0%15.7%资产减值损失-45-45-55-70ROIC6.7%2.2%9.1%12.8%营业利润45616911731966偿债能力营业外收入4000资产负债率49.0%54.3%50.2%51.5%营业外支出6000流动比率1.351.261.551.58利润总额45416911731966营运能力所得税-5135998应收账款周转率3.403.413.863.88净利润45915511141868存货周转率2.822.773.153.17归母净利润43614310701793总资产周转率0.740.720.810.84每股收益（元）0.750.251.843.08每股指标（元）资产负债表每股收益0.750.251.843.08货币资金1301137245065803每股净资产10.3410.6016.7919.68交易性金融资产180571721841估值比率应收票据及应收账款2732305843705658PE171.60524.7169.9641.74预付款项53106131160PB12.4412.157.676.54存货2416271436804709流动资产合计744286931449918480现金流量表固定资产1747209522792311净利润45915511141868在建工程599479