金融制造行业3月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 3 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 13 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 3月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 3 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江金融行业（地产、银行、非银）和制造行业（电新、机械、环保、轻工、军工）2026 年 3月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：外需偏强叠加政策宽松，开年经济景气有所改善 地产：二手房量价边际改善，3 月小阳春表现可期 银行：继续重点推荐优质城商行 非银：年报期在即，建议关注板块绩优个股 电新：主线底部确立，关注新技术边际变化 机械：海外地面光伏扩产及新业务拓展增益订单韧性，太空光伏打开成长空间 环保：关注两会期间带来的双碳&氢能机会 轻工：新消费&科技成长性持续，造纸周期迎来预期拐点 军工：持续看好国防科技四大主线 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2026-03-04%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 13 联合研究 | 组合推荐 宏观：外需偏强叠加政策宽松，开年经济景气有所改善 非美需求支撑下，出口同比增速高位维持韧性。1-2 月高频数据来看，非美需求带动的出口同比增速表现仍有韧性高，从 Vizion 订舱量上来看，2 月中旬全球订舱同比增速仍在近期高点，运价数据环比也有止跌回稳趋势，背后主要缘于降息周期内，全球制造业的企稳复苏，一季度出口表现维持在较强位置。 政府债加速发行，带动基建开工改善。1 月下半月以来，地方债开始加速发行，带动基建投资相关实物量有所改善，作为“十五五”开局之年，政策主动发力承托经济开门红的特征明显。从节后复工视角来看，基建和房建开复工率和资金到位率均强于去年同期水平，有望带动一季度投资增速实现止跌回稳。 生产方面，1-2 月生产同比增速较四季度明显偏强，工增同比有望回暖。上游方面，有色链表现优异。开年以来，各项生产流量指数均较去年 12 月有所走强，其中有色链表现更好，主要或源于下游电网订单拉动，但从边际变化来看，节后上游生产，尤其黑色链订单表现一般，复工节奏相对偏慢。出口走强，同样带动下游生产有所改善。前两月外需表现不弱，带动下游生产较 12 月边际有所改善，纺服、汽车相关实物量同比增速均有所改善，但整体改善斜率较上游生产偏缓。 地产：二手房量价边际改善，3 月小阳春表现可期 2026 年开年以来，二手房量价出现边际改善，核心城市政策也再次优化，预计 3 月小阳春表现可期，4 月淡季是观察持续性的关键窗口。尽管系统性止跌有赖于就业/收入/房租等预期改善，但行业调整大概率已进入下半场，且需要重视的是，股价周期不同于房价周期，边际上主要定价二阶导，伴随下半场调整斜率逐步收敛，开发商中期配置价值显现，时间可以换空间，首选类永续/高周转/轻库存标的，或者库存压力稍大但增量规模靠前的低估标的，以及优质自持和轻资产经纪、物管龙头。 华润置地： 国内稀缺的多元地产商，业务模式优势明显。开发维度，禀赋、财务、运营、品牌等能力行业领先，土储充裕且结构优良，保障后期销售规模；减值压力释放相对充分，新拿地利润率可观，业绩扎实度与兑现度较高。作为商业龙头，优势体现在布局、招商、运营、租金、效率、重奢等各维度，商业 REITs 打通资产退出通道，积极扩募，优质自持资产提供稳定现金流助力穿越周期，亦能提升公司派息与估值潜力。预测 2025-2027 年归母业绩 262/270/282 亿，同比+2%/+3%/+5%，对应 PE 为 7.7/7.4/7.1X，给予“买入”评级。 贝壳-W： 国内房产经纪龙头，最大程度受益于核心城市二手需求边际修复与政策宽松预期。尽管2025 年经纪业务受周期影响有所承压，但公司较行业仍有明显阿尔法，且公司持续通过产能优化来提质增效；此外经营杠杆的存在则意味着一旦需求好转，公司经纪业务将呈现更大的业绩弹性。家装与租赁业务逐渐扭亏，未来有望为公司将带来较大业绩增量。在手现金充裕，持续回购彰显公司价值的同时也提振资本市场信心。预测公司 2025-%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 13 联合研究 | 组合推荐 2027 年经调整归母净利润分别为 57.4/76.2/83.3 亿元，对应 PE 为 23.0/17.4/15.9X，给予“买入”评级。 银行：继续重点推荐优质城商行 银行股今年以来调整主要反映释市场风险偏好回升带来的资金面影响，近期宽基 ETF 流出规模较 1 月中下旬以及春节前一周已经明显收敛。 受中东地缘冲突事件影响，市场风险偏好可能迎来大幅波动，银行股去年下半年以来估值调整充分，基本面业绩增速平稳、息差等经营压力改善，PB-ROE 角度明显低估，建议重视防御配置价值。基本面维度，预计一季报开启银行营收增速回升周期，预计 2026年上市银行平均营收、利润增速较 2025 年回升，大部分银行均将实现平稳正增长。一季度预计平均营收增速回升，主要受益于息差降幅收窄和债市平稳。方向上：1）高 ROE优质城商行是核心配置（杭州银行/南京银行/江苏银行/宁波银行/青岛银行/齐鲁银行）。2）高股息配置招商银行；3）关注超低估值、基本面改善个股兴业银行。 杭州银行： 2021 至 2025 年杭州银行在“二二五五”战略引领下，资产规模和利润年化增速预计分别达到 14%和 20%，ROE 提升 2.3pct 左右至 14.7%。目前新五年战略启航，作为目前战略方向、治理机制、股权结构最稳定的城商行，预计 2026 年贷款保持 14%左右高增长，营收增速回升、利润保持双位数以上增长，资产质量长期领跑，高 ROE 优势延续。目前杭州银行的 2026 年 PB 估值 0.80