航空货运与物流行业周报：反内卷监管强势延续，龙头增长确定性提升

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流 [Table_Title] 反内卷监管强势延续，龙头增长确定性提升 报告要点 [Table_Summary]2026 年作为十五五规划的开端之年，反内卷监管有望强势延续。其中，四川等省份节后上调 1毛派费，保障一线小哥收入水平。广东、义乌等产粮区延续监管强度，价格保持稳定。社保合规压力下，快递价格具备成本支撑，下行风险相当有限。同时，伴随电商税优化客户结构，反内卷锁定价格下限，利好龙头快递份额提升。随着电商快递产业链生态进入良性发展，龙头快递有望迎来份额、盈利、估值三升，推荐头部快递公司中通、圆通、申通。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流 cjzqdt11111 [Table_Title2] 反内卷监管强势延续，龙头增长确定性提升 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 反内卷监管强势延续，龙头增长确定性提升 2026 年全国邮政工作会议明确强调，综合整治“内卷式”竞争，强化源头治理，推动寄递企业提高合规化水平、优化改进算法，平衡好企业总部、加盟商、快递员的利益分配，保护从业者合法权益。这标志着行业监管已从“末端纠偏”转向“系统重构”，推动寄递企业向高水平合规转型。作为“十五五”规划的开端之年，反内卷监管的强势延续已成为行业共识。其中，四川等省份节后上调 1 毛派费，保障一线小哥收入水平。广东、义乌等产粮区延续监管强度，价格底线维持稳固。在社保合规的硬约束下，快递价格具备成本支撑，反映反内卷仍是今年主线，价格下行风险相当有限。 同时，电商增值税的推进正加速行业“去水分”进程，刷单及虚假营销等低效产链快速萎缩，铺货型电商面临转型阵痛，低价电商需求受冲击显著。伴随电商税优化客户结构，反内卷锁定价格下限，利好龙头快递份额提升。随着电商快递产业链生态进入良性发展，关注产业链利润重新分配下，龙头快递有望迎来份额、盈利、估值三升，推荐头部快递公司中通、圆通、申通。 极端天气加剧非洲运输瓶颈，嘉友国际战略资产价值重估 近日，受极端天气及洪水影响，连接刚果（金）与赞比亚的关键贸易枢纽——卡松巴莱萨口岸南部桥梁坍塌，官方已紧急建议外运车辆绕道嘉友国际萨卡尼亚或莫坎博口岸。 卡松巴莱萨是刚果（金）跨境运输重要通道，嘉友国际深度经营的萨卡尼亚口岸及配套现代化道路作为唯一的成熟替代路径，短期车流量有望激增。尽管赞比亚道路发展局已启动紧急抢修工作，目标是在 48 小时内恢复通行能力，但此次“断路”暴露非洲公共基础设施的脆弱性，反衬出嘉友跨境资产在极端环境下的可靠性与稀缺性。 公司自主建设、维护的陆路港与公路设施已成为支撑全球铜矿供应链的稀缺基建。随着 2026年卡萨（赞比亚段）项目正式开启收费，有望增厚非洲业务盈利。同时，公司持续布局核心跨境资产，进一步夯实东非出海大通道的垄断地位，其潜在成长空间尚未被市场充分定价。在地缘冲突与供应链扰动常态化的当下，掌控关键矿产出口通道所有权的资产具备极强的战略稀缺性，嘉友国际估值中枢或有望迎来系统性抬升。 物流数据：快递业务量增速改善，空运价格淡季不淡 快递业务量增速改善：截至 3 月 1 日（正月十三），春节及前 6 周全国快递周度揽收业务量农历累计同比增速为 5.4%，件量增速持续修复。2 月 23 日-3 月 1 日，邮政快递揽收量 42.31 亿件，同比增加 13.2%，2026 年累计同比增速为+6.4%。 航空货运淡季不淡：2 月 24 日-3 月 2 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周-7.8%/+0.3%，同比分别-6.9%/+8.8%，春节期间出货需求旺盛，叠加高科技产品发货需求强劲，淡季价格表现不淡。2 月 21 日-2 月 27 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 10.7/13.1/9.5小时，同比分别-3.2/+0.9/-0.3 小时。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期；2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行；4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《从出清走向成熟，从成长进阶价值——四问四答快递行业》2024-05-26 -10%3%17%30%2025/22025/62025/102026/2航空货运与物流沪深3002026-03-04%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 行业研究 | 行业周报 目录 物流数据：快递业务量增速改善，空运价格淡季不淡 ................................................................... 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1：全国业务量农历春节周度揽收量及同比增速 ...................................................................................................... 4 图 2：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 .......................................................................................................... 4 图 3：上海浦东机场平均空运价格指数 ........................................................................................................................ 5 图 4：香港机场平均空运价格指数................................................................................................................................ 5 图 5：东航物流飞机小时利用率（h） .........................................................