建材行业点评：欧洲玻纤正在被天然气“挤出”，国内玻纤的出口预期放大

敬请参阅最后一页特别声明 1 1、事件：欧洲天然气价格大涨，增加欧洲本土玻纤生产成本，国内玻纤出口有望增多 近日欧洲天然气价格大幅上涨，3 月 3 日涨幅进一步扩大至 40%，报 62.5 欧元/兆瓦时，2 天内累计涨幅超 100%。 回顾 2022 年俄乌冲突刚发生，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨、出现部分关停，例如 2022 年 9 月欧洲玻纤生产者协会发布《能源危机对欧洲玻璃纤维行业的影响》，提及“目前玻纤生产设施面临的能源成本比去年高出 10 倍多，能源价格的上涨对欧洲玻纤行业运营及其价值链的连续性构成直接威胁”，以及 2025 年 4 月英国最大的玻纤工厂（NEG）决定关闭，主因能源费用上升及进口玻纤竞争。上一轮欧洲天然气价格大涨，带来国内玻纤出口明确增加，根据卓创资讯数据，22Q1 我国玻纤及制品出口 54.55 万吨，同比+49.7%，出口金额 9.52 亿美元，同比+49.6%。 2、2023 年欧洲玻纤复材需求 250 万吨，本土产能约 100 万吨，缺口主要由国内玻纤企业补足 根据 AVK 数据，2011-2021 年欧洲玻纤复合材料需求平稳增长，从 2011 年的 237 万吨提升至 2021 年的 291 万吨，CAGR 为2.1%，同期欧洲名义 GDP 的 CAGR 为 0.9%，主要增量来自汽车工业。2022 年起受能源危机等因素影响，欧洲玻纤复合材料需求出现衰退，2022 年欧洲玻纤复合材料需求为 272 万吨、同比-6%，2023 年 250 万吨、同比-8%，回落至 2013-2014 年水平，各领域需求出现全面下滑。 欧洲玻纤供给梳理：①欧洲本土产能，欧洲 9 个国家 12 家工厂，对应日熔量约 100 万吨，其中包括全球玻纤头部企业在欧洲设厂，例如 OC、NEG、JM，此外还有本土企业，例如 3B、Envalior 等。考虑到海外窑炉单位规模偏小、人工等各项成本偏高，我们预计实际贡献产量低于 100 万吨；②剩余需求量与本土供给缺口，主要由欧洲以外区域提供，其中包括中国玻纤企业直接出口，也包括中企的海外基地供应，例如巨石埃及基地目前产能 36 万吨，主要供应欧洲需求。 3、玻纤是全球定价属性，欧洲需求有望成为年内出口关键变量 玻纤具备全球定价属性，类资源品。根据中国玻纤行业协会数据，2025 年玻纤及制品直接出口产量 195 万吨，在国内 843万吨总产量中占比 12%（但总产量为玻纤纱口径，跟随家电、汽车等终端产品出口的部分难以量化）。按照国内产量 843 万吨、全球 1200 万吨的大数口径测算，国内终端需求占比为 55%（测算方法为【国内产量-出口+出口】/全球产量），外需敞口超 45%，玻纤行业早已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局，因此外需与内需同样重要。欧洲天然气价格大涨，有望拉动玻纤出口弹性，成为 2026 年玻纤出口的关键影响因素。 4、今年是玻纤供给“小年”，粗纱价格预期差大 细纱已经涨价，粗纱价格预期差较大。一方面，7628 电子布 25Q4 以来价格中枢明显上移，根据卓创资讯数据、截至 2026年 2 月底，7628 电子布报价达 5.3 元/米，较 2025 年 9 月底提涨 1.15 元/米、幅度 27%。另一方面，我们认为玻纤粗纱同样有超预期提价空间，主要来源粗纱供应不足，我们判断 2026 年是行业供给“小年”，主因：①行业较多玩家将主要资本开支放在 AI 电子布方向，例如中材科技拟定增募投 44.8 亿元、其中 31.4 亿元投向 AI 电子布，国际复材拟投资 16.9 亿元建设 3600 万米高频高速电子纤维布项目。②铂金涨价增加投资成本（玻纤漏板主要为铂铑合金），截至 3 月 3 日，铂金现货价为 571 元/g、同比涨幅 147%。 投资建议与估值 ①需求端，欧洲天然气价格大涨导致本土玻纤生产成本增加，欧洲进口玻纤有望增多，而全球玻纤主要出口地为中国，欧洲需求有望成为今年内出口的关键变量。②供给端，我们判断 2026 年是行业供给“小年”，玻纤粗纱有超预期提价的空间。 风险提示 欧洲玻纤需求不及预期；国内宏观经济波动；行业产能投放节奏不及预期；燃料价格大幅波动。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 欧洲能源危机有望拉动外需品种玻纤，期待粗纱超预期提价 1、事件：欧洲天然气价格大涨，增加欧洲本土玻纤生产成本，国内玻纤出口有望增多 近日欧洲天然气价格大幅上涨，3 月 3 日涨幅进一步扩大至 40%，报 62.5 欧元/兆瓦时，2 天内累计涨幅超 100%。 回顾 2022 年俄乌冲突刚发生，欧洲玻纤供给受制于能源价格高涨、出现部分关停，例如 2022 年 9 月欧洲玻纤生产者协会发布《能源危机对欧洲玻璃纤维行业的影响》，提及“目前玻纤生产设施面临的能源成本比去年高出 10 倍多，能源价格的上涨对欧洲玻纤行业运营及其价值链的连续性构成直接威胁”，以及 2025 年 4 月英国最大的玻纤工厂（NEG）决定关闭，主因能源费用上升及进口玻纤竞争。上一轮欧洲天然气价格大涨，带来国内玻纤出口明确增加，根据卓创资讯数据，22Q1 我国玻纤及制品出口 54.55 万吨，同比+49.7%，出口金额 9.52 亿美元，同比+49.6%。 2、2023 年欧洲玻纤复材需求 250 万吨，本土产能约 100 万吨，缺口主要由国内玻纤企业补足 根据 AVK 数据，2011-2021 年欧洲玻纤复合材料需求平稳增长，从 2011 年的 237 万吨提升至 2021 年的 291 万吨，CAGR 为 2.1%，同期欧洲名义 GDP 的 CAGR 为 0.9%，主要增量来自汽车工业。2022 年起受能源危机等因素影响，欧洲玻纤复合材料需求出现衰退，2022 年欧洲玻纤复合材料需求为 272 万吨、同比-6%，2023 年 250 万吨、同比-8%，回落至 2013-2014 年水平，各领域需求出现全面下滑。 欧洲玻纤供给梳理：①欧洲本土产能，欧洲 9 个国家 12 家工厂，对应日熔量约 100 万吨，其中包括全球玻纤头部企业在欧洲设厂，例如 OC、NEG、JM，此外还有本土企业，例如 3B、Envalior 等。考虑到海外窑炉单位规模偏小、人工等各项成本偏高，我们预计实际贡献产量低于 100 万吨；②剩余需求量与本土供给缺口，主要由欧洲以外区域提供，其中包括中国玻纤企业直接出口，也包括中企的海外基地供应，例如巨石埃及基地目前产能 36 万吨，主要供应欧洲需求。 3、玻纤是全球定价属性，欧洲需求有望成为年内出口关键变量 玻纤具备全球定价属性，类资源品。根据中国玻纤行业协会数据，2025 年玻纤及制品直接出口产量 195 万吨，在国内 843万吨总产量中占比 12%（但总产量为玻纤纱口径，跟随家电、汽车等终端产品出口的部分难以量化）。按照国内产量 843 万吨、全球 1200 万吨的大数口径测算，国内终端需求占比为 55%（测算方法为【国内产量-出口+出口】/全球产量），外需敞口超 45%，玻纤行业早已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局，因此外需与内需同样重要。欧洲天然气价格大涨，