有色行业周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 ⚫ 周期研判：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。2 月 28 日美国和以色列联合对伊朗发起“先发制人”军事打击，伊朗对以色列及中东地区多处目标予以还击，根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，油价上涨对通胀预期或有明显抬升作用。另外，伊斯兰革命卫队表示“在伊朗发起的导弹袭击中，至少有 200 名美军人员伤亡”，这意味着伊以冲突仍有继续升温的不可控风险，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 ⚫ 贵金属：地缘溢价抬升，贵金属支撑明显。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。美国最高法院裁定IEEPA 未赋予总统征税关税权力后，特朗普援引《1974 年贸易法》第 122 条征收10%的全球进口关税，而且此前的 232 条款和 301 条款关税将继续有效，考虑未来关税博弈反复，不确定性担忧或持续存在，叠加近期伊朗局势紧张，避险需求将对贵金属价格形成明显支撑。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：假期大幅累库，临近旺季成色验证期。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪可能对工业金属价格有一定冲击，但价格本质仍锚定供需。美国 1 月 SIM 制造业 PMI 大幅回升至 52.6（远高于预期的 48.5），需求托底预期继续增强。国内方面，春节期间铜铝大幅累库，随着节后复工复产开启，旺季成色将迎来检验，重点关注节后去库力度。拉长时间看，内外政策托底预期下，工业品下方支撑较强，在宏观利好释出，供给扰动增加背景下，中低库将强化商品的价格弹性。 核心观点：地缘溢价抬升，战略金属表现可期。伊以冲突爆发后，继续升温的不可控风险仍然较大，避险属性预期对贵金属价格将形成明显支撑。工业金属方面，春节期间铜铝库存大幅累积，随着下游进入复工复产，旺季需求成色将迎来检验，重点关注节后复工的去库速度，将决定节后工业品价格强度。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 03 月 01 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 政策扰动频发，供给收缩预期强化：——钴锂金属行业周报 2026-02-28 有色周报：秩序重塑加速，关键矿品独立可期 2026-02-23 如日之升，锂矿二次迸发大时代：——2026 年锂行业策略 2026-02-22 有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判: 地缘溢价抬升，战略金属表现可期 ................................................... 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：地缘溢价抬升，贵金属支撑明显 .......................................................11 五、铜：春节大幅累库，等待旺季成色检验 .......................................................... 12 六、铝：地缘强化供给担忧，铝价支撑较强 .......................................................... 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘溢价抬升，战略金属表现可期 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：2 月 27 日当周有色金属板块涨 9.77%，全行业排名第 2 ............................................. 6 图 2：SW 有色金属板块涨幅强于大盘指数 .......................................................................... 6 图 2：小金属板块涨幅最大 ................................................................................................. 6 图 4：2 月 27 日当周菲利华涨幅最大，为 40.02% .............................................................. 6 图 5：2 月 27 日当周豪美新材跌幅最大，为-5.15% ............................................................ 6 图 6：美国 1 月 CPI/12 月 PCE 同比+2.4%/+2.90% ..........