2025年业绩预告点评：回购提振信心，算力领域业务加速放量

证券研究报告公司研究 / 公司点评2026 年 02 月 04 日有色金属回购提振信心，算力领域业务加速放量——金田股份（601609）2025 年业绩预告点评报告原因：买入（维持）投资要点：公司 2025 年业绩超预期。公司发布 2025 年业绩预告，预计全年实现归母净利润 7.0–8.0亿元，同比增长 51.50%–73.14%；对应中位值 7.50 亿元，较一致预测 7.37 亿元高 1.8%，公司在高附加值产品放量、产品结构持续优化及盈利能力改善等方面进展顺利。回购彰显长期发展信心，资本结构优化稳步推进。 金田股份于 2026 年 2 月 3 日首次实施股份回购，通过集中竞价回购 85 万股、占总股本 0.05%，成交金额约 971 万元，成交价区间11.30–11.64 元/股，显著低于本轮回购方案设定的 16.84 元/股上限。根据 26 年 1 月 30 日披露方案，公司拟在 2026 年 1 月 27 日至 2027 年 1 月 26 日期间使用 2–4 亿元资金实施回购，回购股份将全部用于转换可转债（金田转债），不用于减资或股权激励。公司高端铜基材料在算力散热领域加速导入海外客户，销量快速提升，盈利能力抬升显著。1）盈利能力层面，算力用铜排加工费率较高，产品结构升级有望持续抬升公司毛利水平；2）出货进展层面，2025 年上半年公司铜排产品在散热领域销量同比增长 72%，高精密异型无氧铜排已进入多家全球第一梯队散热模组企业 GPU 散热方案，公司铜热管、液冷铜管等产品亦已在多家头部企业算力服务器中实现批量供货。铜价波动对公司盈利影响有限。1）公司产品定价为“铜价+加工费”模式，收入利润核心来源于加工费，而非铜价本身。加工费由公司与客户根据产品规格、工艺复杂度等因素协商确定，具备一定历史粘性；2）公司通过套期保值实现对铜价有效对冲，上游原材料价格波动主要由下游承担，对公司利润影响较小；3）铜价快速波动或阶段性影响下游下单意愿并拉长订货周期，但铜应用场景具备刚需特征，对需求总量影响有限，仅改变铜产品订单节奏，公司整体经营稳定性较强。公司积极布局“铝代铜”方向，材料替代同时优化毛利结构，增强铜价波动的对冲能力。1）单吨口径下，铝制产品加工费绝对值通常低于铜制方案（同等性能水平下，高精度铝型材加工费约 10,000 元/吨，铜材约 20,000 元/吨）；但由于铝材单吨价格显著低于铜（通常约为其1/4），材料成本基数更低，使加工费在产品总价值中的占比抬升，铝制方案对应加工费率较铜制方案高约 13–14pct，对公司整体毛利率形成正向支撑；2）供货进展：公司电磁铝扁线、铝制车用 3D 折弯铝排等产品已进入认证及量产供货阶段，空调内螺纹铝管已小批量供货。投资建议：我们预计公司 25–27 年归母净利润分别为 7.11 亿元/9.99 亿元/11.86 亿元，同比增长 53.9%/40.5%/18.7%；EPS 分别为 0.48 元、0.67 元、0.80 元，对应 PE 分别为25.3/18.0/15.2 倍，维持"买入"评级。风险提示：新能源下游需求或产能释放不及预期、铜价上涨风险、海外贸易政策变化风险。市场数据：2026 年 02 月 04 日收盘价（元）11.58一年内最高/最低（元）14.75/5.17市净率2.0股息率（分红/股价）0.80流通 A 股市值（百万元）20,018上证指数/深证成指4,102/14,156注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）5.8资产负债率%63.81总股本/流通 A 股（百万）1,729/1,729流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究《中微公司（688012.SH）：补齐 CMP 关键拼图，平台化战略再进一步》2025-12-19《北方华创（002371.SZ）：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代》2025-12-12《德昌电机控股（0179.HK）中期业绩点评：机器人与液冷泵开启新成长曲线》2025-11-13证券分析师王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）110,500124,161134,675143,461153,585同比增长率（%）9.2%12.4%8.5%6.5%7.1%归母净利润（百万元）5274627119991,186同比增长（%）25.3%-12.3%53.9%40.5%18.7%每股收益（元/股）0.300.270.480.670.80毛利率（%）2.3%2.4%2.7%2.8%2.9%ROE（%）6.4%5.5%7.6%9.6%10.3%市盈率34.038.925.318.015.2注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2公司点评2026 年 02 月 04 日财务预测摘要：资产负债表单位:百万元现金流量表单位:百万元2023A2024A2025E2026E2027E货币资金3881,6311,3861,7712,201应收款项6,9377,8867,0558,9248,167存货5,1616,0816,0506,8606,947流动资产15,07718,74617,68721,04021,092长期股权投资00000固定资产5,4255,7195,6065,4405,293在建工程459407414389371无形资产528520515512510非流动资产6,7547,0566,9776,8086,670资产合计21,83125,80224,66427,84927,762短期借款3,0353,3552,4202,4171,955应付款项2,1853,7972,7544,2173,239流动负债2,1853,7972,7544,2173,239长期借款2,7893,1743,2553,6333,719应付债券2,6632,7042,7462,7882,830非流动负债6,1006,5516,6747,0957,223负债合计13,34717,22915,06417,23715,959股本1,4791,4861,4861,4861,486资本公积1,8541,9551,9551,9551,955留存收益4,3764,6645,3756,3757,560归母股东权益8,2568,3459,36410,36311,543少数股东权益228229236248260负债和权益总计21,83125,80224,66427,84927,7622023A2024A2025E2026E2027E净利润5394657181,0121,197折旧摊销556602625611596营运资本变动1105,536-2,1674,724-1,322经营活动现金流-2,1791,5402,0728942,136资本开支780903665576602投资变