12月宏观数据分析：2025年预期目标圆满实现，但复苏动能仍不强

12025 年预期目标圆满实现，但复苏动能仍不强——12 月宏观数据分析研究员：万亮邮箱：xnqh_wl@swfutures.com期货从业证书号：F03116714交易咨询从业证书号：Z0019298报告时间：2026.1.202我们梳理了 12 月国内重要的宏观经济数据，以增加对当前宏观经济运行节奏的理解。初步核算，全年国内生产总值 1401879 亿元，按不变价格计算，比上年增长 5.0%。分产业看，第一产业增加值 93347 亿元，比上年增长 3.9%；第二产业增加值 499653 亿元，增长 4.5%；第三产业增加值 808879 亿元，增长 5.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长 5.4%，二季度增长 5.2%，三季度增长 4.8%，四季度增长 4.5%。从环比看，四季度国内生产总值增长 1.2%。2025 年实现 5%的 GDP 增速，预期目标圆满实现，但增速逐季下行。12月宏观经济数据继续回落，复苏动能仍然偏弱。消费和固定资产投资增速均继续走弱，房地产市场仍处在下行趋势中，投资、消费、房地产等需求指标仍表现低迷，但出口保持韧性，通胀数据回升。对此，我们认为，需要理性客观的看待当前宏观经济，房地产市场的转型调整、见底回升尚需时间，国内经济的复苏不能一蹴而就。当前外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。这要求实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。未来，“扩内需、反内卷”仍将是长期的、重要的政策抓手。当前金融市场处在“弱现实、强预期”状态，市场情绪持续好转。尽管节奏上充满波折，2026 年宏观经济和资产价格，均有望延续向上修复的整体趋势，在此过程中需保持耐心。3一、制造业 PMI 环比回升，但力度仍然偏弱12 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 50.1%，比上月上升 0.9 个百分点，升至扩张区间。从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.8%，比上月上升 1.5个百分点，高于临界点；中型企业 PMI 为 49.8%，比上月上升 0.9 个百分点，仍低于临界点；小型企业 PMI 为 48.6%，比上月下降 0.5 个百分点，低于临界点。从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数均高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为 51.7%，比上月上升 1.7 个百分点，表明制造业企业生产活动加快。新订单指数为 50.8%，比上月上升 1.6 个百分点，表明制造业市场需求有所改善。原材料库存指数为 47.8%，比上月上升 0.5 个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄。从业人员指数为 48.2%，比上月下降 0.2 个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回落。供应商配送时间指数为 50.2%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。12 月份，非制造业商务活动指数为 50.2%，比上月上升 0.7 个百分点，重返扩张区间。分行业看，建筑业商务活动指数为 52.8%，比上月上升 3.2 个百4分点；服务业商务活动指数为 49.7%，比上月上升 0.2 个百分点。总的来说，虽然 12 月制造业 PMI 环比回升 0.9 个百分点，升至扩张区间，但整体仍然偏弱。制造业景气程度不够，经济复苏动能仍显不足。二、12 月 CPI 同比上涨 0.8%，PPI 同比下跌 2.2%，通胀继续改善2025 年 12 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.8%。其中，城市上涨 0.9%，农村上涨 0.6%；食品价格上涨 1.1%，非食品价格上涨 0.8%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨 0.6%。12 月份，全国居民消费价格环比上涨 0.2%。其中，城市上涨 0.2%，农村上涨 0.2%；食品价格上涨 0.3%，非食品价格上涨 0.1%；消费品价格上涨 0.3%，服务价格持平。12 月份，食品烟酒类价格同比上涨 0.8%，影响 CPI 上涨约 0.24 个百分点。其他七大类价格同比五涨两降。其中，其他用品及服务、生活用品及服务、医疗保健价格分别上涨 17.4%、2.2%和 1.8%，衣着、教育文化娱乐价格分别上涨1.7%和 0.9%；交通通信、居住价格分别下降 2.6%和 0.2%。2025 年 12 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降 1.9%，降幅比上月收窄 0.3 个百分点；环比上涨 0.2%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。工业生产者5购进价格同比下降 2.1%，降幅比上月收窄 0.4 个百分点；环比上涨 0.4%，涨幅比上月扩大 0.3 个百分点。具体行业中，12 月有色行业环比继续上涨，煤炭行业由负转正，黑色金属环比不变，石油和天然气行业价格继续下行，环比-1.3%形成拖累。2025 年 7 月中央财经委员会第六次会议提出，要依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。12 月 PPI 环比回升 0.2%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点，同比下降 1.9%，处于持续回升趋势中。反内卷政策持续取得成效，但仍然需要长期发力。在反内卷政策的拉动下，PPI 同比增速将持续回升，2026 年同比增速有望由负转正。三、12 月进出口保持韧性中国 12 月以美元计价进口同比增长 5.7%，预期增长 0.9%，前值 1.9%。中国 12 月以美元计价出口同比增长 6.6%，预期增长 3.1%，前值 5.9%。中国12 月贸易顺差 1,141.4 亿美元，预期为顺差 1,143.5 亿美元。12 月进出口均保持高增。6分国别来看，12 月中国对美出口 341.75 亿美元，同比增速为-30.0%；对欧盟的出口额为 519.13 亿美元，出口增速为 11.6%；对东盟国家的出口额为663.61 亿美元，同比增长 11.1%；对日本的出口金额为 131.87 亿美元，当月同比增速为 5.3%。除了对美出口外，对其他地区出口均保持稳健增长，对美出口进一步被对东盟出口所替代。尽管市场一度担心，关税冲击下，中国出口面临较大的下行压力，但二季度以来，出口始终强于预期，显示出很强的韧性。得益于中国产业很强的竞争力，2025 年出口保持偏强局面。展望未来，中国外贸真正的风险不在于美国关税的增加，而在于美国经济衰退风险加大，全球经济增速放缓导致的需求下降。7四、居民信贷需求偏弱，M1 增速回落初步统计，2025 年末社会融资规模存量为 442.12 万亿元，同比增长 8.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为 268.4 万亿元，同比增长 6.3%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 1.05 万亿元，同比下降 18%；委托贷款余额为 11.35 万亿元，同比增长 1.3%；信托贷款余额为 4.67 万亿元，同比增长 8.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为 2.15 万亿元，同比下降 0.3%；企业债券余额为 34.24 万亿元，同比增长 6%；政府债券余额为 94.92 万亿元，同比增长 17.1%；非金融企业境内股票余额为 12.2 万亿元，同比增长 4.1%。2025 年全年社会融资规模增量累计为