九号公司：业绩短期承压，两轮车结构转型，割草机器人有望延续高增

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 九号公司(689009) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 赵启政 汽车行业分析师 执业编号：S1500525030004 邮 箱： zhaoqizheng@cindasc.com [Table_OtherReport] 九号公司：电动两轮车延续增长势头，割草机器人预期乐观 九号公司：电动两轮车量价齐升，多元化产品矩阵表现靓丽 新消费属性凸显，平台型科技企业未来可期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 九号公司：业绩短期承压，两轮车结构转型，割草机器人有望延续高增 [Table_ReportDate] 2026 年 01 月 30 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年度业绩预告。2025 年公司预计实现归母净利润16.70-18.50 亿元（同比增长 54.0%-70.6%），扣非归母净利润 16.20-17.90亿元（同比增长 52.5%-68.5%）。我们取区间中值估算，则 25Q4 预计实现归母净利润-0.27 亿元（24Q4 为 1.14 亿元），扣非归母净利润-0.94 亿元（24Q4 为 1.25 亿元），有所承压。我们预计汇率波动等因素或对业绩表现造成一定影响。 电动两轮车市场份额提升，25Q4 受新旧国标切换影响有所承压。根据奥维云网数据，25 年公司电动两轮车行业市占率同比提升 1.8pct，排名第四；我们预计 25Q4 公司电动两轮车销量预计同比有所下滑，或主要系电动自行车新国标切换，市场与产业链仍处于调整与适应阶段。其他业务方面，我们预计滑板车 ToC 业务同比有所增长、ToB 业务同比有所下滑，全地形车则同比有所增长。我们预计公司 26Q1 电动两轮车订单或主要来自电摩，两轮车业务在电摩拉动下有望保持较好增长。 多款新品亮相 CES，矩阵进一步丰富。我们预计公司的服务机器人业务（割草机器人为主）于 25 年实现较快增长，25Q4 表现靓丽。公司多款新品亮相 2026 年国际消费电子展（CES 2026），其中服务机器人业务首次提出“Navimow 标准”，呈现覆盖从家庭到商用场景的五大新品阵容，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的 X4 旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的 H2 系列；针对中小面积、全驱不伤草的 i2 AWD 和兼顾精准导航与轻松上手的 i2 LiDAR；以及面向商业场景的 Terranox 系列。此外，一同亮相的还有两款 E-Bike 新品，搭载智驾系统，实现整车真智能，达成对行业技术的断代领先，以及电动越野摩托车 Segway Xaber 300 等。 面对欧洲市场割草机器人政策变化，公司积极应对。关于欧盟反倾销调查，公司计划如下（1）将积极配合调查相关工作，按要求完成资料提交、信息核实等流程，以合规专业的态度保障自身权益；（2）依托产品核心竞争力，公司割草机器人聚焦中高端市场，始终以技术创新、可靠品质和优质体验为核心，而非单纯依赖价格竞争，这一差异化优势有望为应对工作奠定基础。（3）公司将加速推进海外供应链布局。 盈利预测及投资评级：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为17.6/23.4/29.6 亿元，PE 分别为 22.3X/16.8X/13.3X，维持“买入”评级。 风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 10,222 14,196 20,609 26,979 34,112 增长率 YoY % 1.0% 38.9% 45.2% 30.9% 26.4% 归属母公司净利润(百万元) 598 1,084 1,760 2,337 2,962 增长率 YoY% 32.5% 81.3% 62.4% 32.8% 26.7% 毛利率% 25.2% 28.2% 29.9% 31.1% 31.4% 净资产收益率ROE% 11.0% 17.6% 22.9% 24.2% 24.5% EPS(摊薄)(元) 8.29 15.03 24.40 32.39 41.05 市盈率 P/E(倍) 62.44 34.44 21.21 15.98 12.61 市净率 P/B(倍) 6.84 6.07 4.85 3.87 3.09 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 1 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7,706 12,401 17,026 22,566 29,234 营业总收入 10,222 14,196 20,609 26,979 34,112 货币资金 4,974 7,473 10,734 15,066 20,366 营业成本 7,649 10,188 14,442 18,587 23,412 应收票据 12 23 34 45 57 营业税金及附加 57 72 103 135 171 应收账款 983 1,073 1,426 1,789 2,164 销售费用 847 1,101 1,608 2,185 2,763 预付账款 123 102 144 186 234 管理费用 676 837 1,134 1,484 1,876 存货 1,108 1,839 2,768 3,534 4,432 研发费用 616 826 1,030 1,322 1,671 其他 506 1,891 1,919 1,947 1,980 财务费用 -136 -109 -360 -121 -72 非流动资产 3,143 3,277 3,837 3,789 3,691 减值损失合计 -104 -27 -40 -40 -40 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 -42 20 0