社会服务行业2026年投资策略：消费回暖在即，关注细分赛道复苏节奏

消费回暖在即，关注细分赛道复苏节奏 社会服务行业2026年投资策略 西南证券研究院 社会服务研究团队 2026年1月 核心观点  旅游景区：2025年国内旅游出游人次、国内旅游收入同比增长16.2%、9.5%。2025年，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，旅游消费意愿在居民端排名第一，在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。  人力资源板块：国家政策持续支持，AI持续赋能，长期赛道值得关注。国内灵活用工市场尚处于起步阶段，灵活用工使用率较低，行业集中度提升空间较大。需求端，灵活用工在企业应用的普及度及深度均在增强。供给端，我国第三产业劳动力占比由2015年的42.3%提升至2024年的48.8%，现AI技术的发展能够为岗位需求发单方减少简历筛选工作量，提高简历匹配效率，行业龙头有望最先受益于AI技术变革。  体育板块：政策导向清晰，行业规模提升有望提速。规划2030年中国体育产业规模达到7万亿元，2024年全国体育产业总规模达3.8万亿元，还有较大增长空间，在AI技术加速发展的当下，结合线上APP及运动手表的应用，体育运动对于居民是渗透率将进一步提升。  投资建议：近期“扩内需、促消费”相关政策频出，促消费、扩内需的政策导向逐渐明确，建议关注坐拥黄山优质旅游资源，在政策催化下有望实现业绩持续增长的黄山旅游（600054.SH）、赛车赛事龙头力盛体育（002858.SZ）。  风险提示：宏观经济增速波动风险、市场需求变动风险、行业竞争加剧风险。 1 目 录 2 旅游行业 人力资源服务行业 体育行业 2025年行业回顾 2026年行业投资策略 2026年重点关注标的 2025年社会服务行业回顾 数据来源：Wind，西南证券整理 注：日期截止至2025年12月31日  2025年社服子行业板块中专业服务、旅游及景区、教育、酒店餐饮板块分别上涨19.2%、8.2%、6.7%、0.3%。  2025年 板 块 内 涨 幅 排名 靠 前为 中 国 高科 （+81.1%）、凯撒旅业（+77.8%）；跌幅排名靠前的为海伦司（-57.9%）、九毛九（-47.0%）。 社会服务指数相对沪深300走势 2025年社服子行业二级市场涨跌幅 社服行业涨跌幅前五个股 3 81.1% 77.8% 62.6% 59.3% 56.7% -30.9% -31.9% -34.3% -47.0% -57.9% -100%-50%0%50%100%中国高科 凯撒旅业 金陵体育 西藏旅游 ST东时 *ST云网 格林酒店 *ST传智 九毛九 海伦司 数据来源：Wind，西南证券整理 注：日期截止至2025年12月31日  横向看：2025年，社会服务板块在申万行业涨跌幅排名第21位。  纵向看：社服行业PE(TTM)为36倍，PE处于近3年平均水平。 申万一级行业涨跌幅 申万社会服务市盈率TTM变化 2025年社会服务行业回顾 4 01020304050607050分位线 SW社会服务 目 录 5 旅游行业 人力资源服务行业 体育行业 2025年行业回顾 2026年行业投资策略 2026年重点关注标的 旅游行业：旅游市场高景气度，2026年有望持续增长 数据来源：文旅部，西南证券整理 国内旅游收入及增长率 国内旅游人次及增长率  2025年国内旅游出游人次、国内旅游收入同比增长16.2%、9.5%,仍然保持高速增长。2025年，国内旅游市场仍然保持较高增速增长，其中，城镇居民国内出游人次49.96亿，同比增长14.3%；农村居民国内出游15.26亿，同比增长22.6%。城镇居民出游花费5.30万亿元，同比增长7.5%；农村居民出游花费1.00万亿元，同比增长21.4%。旅游消费在近两年整体消费市场相对疲软的背景下仍具有较强韧性。 6 39.9 44.4 50.0 55.4 60.1 28.8 32.5 25.3 48.2 56.2 65.22 11.3% 12.6% 10.8% 8.4% -52.1% 12.9% -22.2% 93.3% 14.8% 16.2% -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0102030405060702015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025国内旅游人次（亿人次） 同比增速YOY（右轴） 3.4 3.9 4.6 5.1 5.7 2.2 2.9 2.0 4.9 5.8 6.3 15.2% 15.9% 12.3% 11.7% -61.1% 31.0% -30.0% 140.3% 17.1% 9.5% -100%-50%0%50%100%150%200%012345672015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025国内旅游收入（万亿元） 同比增速YOY（右轴） 旅游行业：旅游市场高景气度，2026年有望持续增长 数据来源：ifind，中国旅游研究院，西南证券整理 国内旅游收入占GDP的比重尚未恢复疫前水平 旅游消费占居民消费支出的比例尚未恢复疫前水平  从宏观数据看，虽然2025年国内旅游人次和旅游收入依旧实现较快增速增长，但旅游行业恢复到疫情前的常态预计还需要2-3年。旅游行业在疫情期间受损严重，2025年国内旅游收入占GDP的比重也仅为4.5%，与2019年的5.7%还有差距，若无疫情影响，按照疫情前4年的平均增速趋势，该比例2024年应为7.0%。2025年旅游消费占居民消费支出的比例仅为15.2%，与2019年18.8%的比例还有较大差距，若无疫情影响，按照疫情前4年的平均增速趋势，该比例2025年应为24.4%。 7 旅游行业：旅游市场高景气度，2026年有望持续增长 数据来源：央视财经，国家统计局，新浪财经，西南证券整理 旅游消费意愿在居民端排名第一  居民旅游消费意愿强，旅游市场景气度有望在今年消费市场逐步复苏的大背景下持续提升。2025年央视财经联合国家统计局和中国邮政集团公司联合创办的《2024-2025中国美好生活大调查》数据显示，国民消费趋势由产品型消费向服务型消费升级转变，2011年以来，旅游、教育、保险等服务型消费抢进榜单前列，选择占比从20%升至60%。 8 人力资源服务行业：强顺周期板块，宏观经济复苏的重要抓手 数据来源：Wind，西南证券整理 我国三大产业就业人员占比 我国劳动人口数量及占比呈下降趋势  产业结构升级带动人服需求增长，人口红利消减加剧就业市场供需矛盾。我国产业结构正加速由工业主导向第三产业主导转变，2024年第三产业就业人数占比增长至48.8%。第三产业以服务业及高科技行业为主，具有劳动力密集、人员流动性强的特点，在劳动力成本持续增长的背景下，企业对外包服务、劳务派遣等人服业务需求有望持续提升。我国劳动力人口占比由2015年的57.9%下降至2024年的54.9%。  在扩内需等政策催化下，人服行业短期有望受益于国内经济持续复苏。人服行业目前面对的问题在于宏观经济环境弱复苏，居民端和企业端均存在需求不足的问题