通信行业研究：阿里考虑平头哥拆分上市，天孚通信发布业绩预告

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）天孚通信公布业绩预告：公司预计 2025 年实现归母净利润约 18.81 亿元-21.5 亿元，同比增长 40%-60%。AI 行业加速发展与 IDC 建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。2）阿里推动平头哥上市：阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥分拆为独立公司并推动上市，但具体时间表尚未最终确定。我们认为平头哥上市有助于增强阿里在 AI 领域的竞争力，持续看好国产 AI 芯片前景。3）OpenAI 在硬件、AI 应用及融资方面动作频繁：A）OpenAI 或将在 2H26 推出其首款人工智能设备，这款首款由 ChatGPT 驱动的设备可能具备以下特点：口袋大小、能感知用户周围环境与生活情境，并且完全无屏幕。B）ServiceNow 在周二宣布，已与 OpenAI 达成合作协议，旨在利用 OpenAI 的先进模型构建语音对话智能体，让用户能够使用其首选语言进行交流并实时触发诸如创建工单或执行审批等操作。C）OpenAI 计划未来几周在 ChatGPT 的“免费版”和“Go 版”中测试广告，并计划将月费 8 美元的“Go 版”从美国市场推广至所有 ChatGPT 覆盖地区。D）OpenAI CEO 近期一直在与中东的顶级投资者会面，为公司新一轮融资铺路，该轮融资规模可能至少达到 500 亿美元, 对应的公司估值约为 7500 亿至 8300 亿美元。4）Anthropic年化收入规模显著提升伴随利润率下降：Anthropic 的年化收入已从 2025 年夏季的约 40 亿美元提升至 2025 年底的90 亿美元以上，但下调利润率至 40%。5）字节跳动旗下 AI Agent 平台“扣子”宣布升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用 AI 的认知能力与特定任务需求相结合，更贴合实际应用场景中多元化、高标准的任务要求，保证输出稳定性；同时，扣子还将支持用户定制私有技能，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+0.11%，本月以来，服务器指数+7.32%。阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥（T-Head）分拆为独立公司并推动上市。我们认为国产芯片崛起将进一步推动服务器需求抬升。 光模块：本周光模块指数-5.05%，本月以来光模块指数-0.90%。天孚通信发布业绩预告，行业加速发展与 IDC 建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。 IDC：本周 IDC 指数-1.51%，本月以来，IDC 指数+8.24%。字节跳动旗下 AI Agent 平台“扣子”宣布 2.0 品牌升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用 AI 的认知能力与特定任务需求相结合，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。我们认为相关应用落地将催生 AI 推理需求，有利于国产链向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。2025 年前 11 个月，电信业务收入累计完成 16096 亿元，同比增长 0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 9.1%。11 月我国光模块出口金额当月同比降低 24.0%；1-11 月累计同比降低 18%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 167 亿/240 亿/196 亿/351 亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+0.11%，本月以来，服务器指数+7.32%。阿里巴巴集团正考虑将其芯片设计子公司平头哥（T-Head）分拆为独立公司并推动上市。我们认为国产芯片崛起将进一步推动服务器需求抬升。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-5.05%，本月以来光模块指数-0.90%。天孚通信 21 日盘后发布业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润约 18.81 亿元-21.5 亿元，同比增长 40%-60%。行业加速发展与 IDC 建设的推进是公司高速光器件产品需求增长的主因,行业的高景气度得到验证。但由于汇兑损失，财务费用同比上升；此外我们预计光芯片物料紧缺问题也可能对业绩带来负面影响。 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 IDC：本周 IDC 指数-1.51%，本月以来，IDC 指数+8.24%。字节跳动旗下 AI Agent 平台“扣子”宣布 2.0 品牌升级，可通过封装领域知识、标准化操作流程或集成专用工具，将通用 AI 的认知能力与特定任务需求相结合，将个人经验沉淀封装为可复用的模块。我们认为相关应用落地将催生 AI 推理需求，有利于国产链向上。 图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 图表4：本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 天孚通信发布业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润约 18.81 亿元-21.5 亿元，同比增长 40%-60%，高速光器件产品需求持续增长 服务器 稳健向上 OpenAI 计划推动新一轮融资，AI 应用落地带动算力需求持续增长。 交换机 稳健向上 高速交换机放量，国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破。 连接器 稳健向上 Rubin NVL72 机架中用到的铜缆有 2 英里长，预计铜缆方案仍有一定的生命力。 IDC 加速向上 字节跳动旗下 AI Agent 平台“扣子”宣布 2.0 品牌升级，阿里正考虑将平头哥分拆为独立公司并推动上市，看好国产芯片、国产大模型、国产应用携手共进，加速国产链向上。 物联网 加速向上 字节“豆包”AI 眼镜即将进入出货阶段，将分版本推出，AI 端侧有望突破。 液冷 高景气维持 Rubin NVL72 机架采用 100%液冷，且支持 45 摄氏度进水温度，无需高能耗的冷水机组，液冷渗透加速。 来源：雅虎新闻，华尔街见闻，新浪财经，金融投资报，IT 之家，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025 年前 11 个月，电信业务收入累计完成 16096 亿元，同比增长 0.9%。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024 年