煤炭行业：库存有所下降，煤价稳中趋强

请务必阅读正文之后的重要声明部分库存有所下降，煤价稳中趋强煤炭证券研究报告/行业定期报告2026 年 01 月 24 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,039.19行业流通市值(亿元)18,626.14行业-市场走势对比相关报告1、《寒潮有望提振需求，逢低布局低位个股》2026-01-172、《供需边际改善预期较强，煤价企稳向好有望延续》2026-01-103、《供需博弈加剧，煤价震荡延续》2026-01-04重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤6.901.190.550.350.400.455.812.519.717.315.3买入潞安环能12.952.650.820.690.760.894.915.818.817.014.6买入平煤股份8.251.710.950.310.340.394.88.726.624.321.2增持兖矿能源13.852.011.441.011.041.136.99.613.713.312.3买入中国神华40.003.002.952.522.572.6413.313.615.915.615.2买入陕西煤业21.412.192.311.781.922.099.89.312.011.210.2买入中煤能源13.061.471.461.201.281.428.98.910.910.29.2买入山煤国际10.712.151.140.650.740.915.09.416.514.511.8增持淮北矿业11.832.311.801.261.551.685.16.69.47.67.0买入上海能源12.421.340.990.770.870.989.312.516.114.312.7买入淮河能源3.470.220.220.290.520.7015.815.812.06.75.0买入晋控煤业14.661.971.681.181.291.507.48.712.411.49.8买入新集能源7.030.810.920.800.870.968.77.68.88.17.3买入广汇能源5.240.790.450.440.530.616.611.611.99.98.6增持华阳股份9.182.921.440.460.570.673.16.420.016.113.7增持备注：股价为 2026 年 1 月 23 日收盘价报告摘要行业观察：短期供给预期收紧，煤价有望稳中趋强。本周受终端库存较高，且长协煤覆盖较为充分，港口动力煤价格维持弱势震荡；炼焦煤价格受到补库需求释放与供给增量有限的影响，支撑煤价延续上涨趋势。展望二月上旬，预计煤炭或将延续供应逐步边际收缩，需求高位运行的格局，市场煤价有望稳中有增。需求端：寒潮支撑电煤需求，日耗有望维持高位。目前正处于一年中最冷的“四九”时段，叠加寒潮天气影响，电煤日耗有望高位运行。近期受寒潮影响，终端电厂日耗持续爬升：截至 1 月 22日，沿海 8 省和内陆 17 省终端日耗合计 687.6 万吨，周环比增加 9.14%，年同比增加 19.42%。根据中央气象台预测，23-24 日，新疆西部、西藏西南部的部分地区有中到大雪，局地有暴雪或大暴雪，降雪过后气温下降 6~8℃，局地可超过 10℃；25-27日，弱冷空气将影响江南及其以北地区，带来 3～6℃、局地 8℃左右降温；29-31 日，受冷空气影响，西北及中东部地区有 4～8℃、局地 10℃左右降温。短期寒潮天气持续，预计将对电煤需求形成一定支撑，电厂日耗有望高位维持。此外，近期铁水日产略有上涨，且未来几周仍有望提升，将对非电需求形成支撑。供给端：整体煤炭供给平稳，边际收缩预期渐强。1）国内供给整体平稳运行，但边际收缩预期逐步显现。在当前需求释放受限的背景下，煤矿提前停产放假预期渐强。以无烟煤为例，晋城地区作为核心产区（年无烟煤产量约 1.3 亿吨），且民营煤矿占比较高，无烟煤价格已经因供给收缩而有所上涨。根据 CCTD 的调查，晋城地区放假时间多在 15–20 天不等，阶段性减产预期相对明确，对当地无烟煤价格形成一定支撑。随着春节逐步临近，预计后期主产区停产煤矿将逐渐增加，安监检查将趋严，因此产地价格持续明显下跌的可能性较小。2）2026 年煤炭全年进口或延续收缩趋势。根据海关总署数据，2025 年，中国动力煤（非炼焦煤）进口量为 3.719 亿吨，较 2024 年的 4.205 亿吨下降 11.57%；2025 年 12 月份，中国动力煤进口量为 4482.73 万吨，同比增加 7.66%，环比增长34.53%（由于 2026 年出口政策的不确定性，部分印尼矿商赶在年底前加速出货，以规避关税实施后的额外成本，从而导致 12 月我国煤炭进口量环比增长）。然而，在国内市场维持供给偏宽松的预期，叠加进口市场较大的不确定性，2026 年全国煤炭进口量或延续下滑趋势。3）2025 年全国原煤产量略增 1.2%，下半年单月同比均有所下降。根据国家统计局数据，2025 年 1-12 月，全国规上工业原煤产量 48.3 亿吨，同比增长 1.2%；12 月份，规上工业原煤产量 4.4 亿吨，同比下降 1.0%。尽管全年原煤产量同比略增，但在“反内卷”背景下，2025 年下半年每月的原煤产量同比均有所下降，供给宽松有所改善。库存端：库存有望延续下降趋势。本周动力煤港口库存与终端库存均有所下降：港口方面，截至 1 月 23 日，环渤海港口煤炭库存为 2628.00 万吨，- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分周环比下降 2.71%，年同比 1.22%；终端方面，截至 1 月 22 日，全国 25 省终端库存合计 12309.8 万吨，周环比下降 2.69%，年同比下降 2.95%。焦煤方面，截至 1 月 23日，进口港口炼焦煤库存 289.4 万吨，周环比下降 3.2%，年同比下降 36.3%。在短期电厂日耗有望维持高位运行且炼焦煤持续补库的背景下，港口库存有望延续下降趋势。投资思路：逢低布局，关注弹性标的。近期煤炭板块受煤价回落影响，下跌较多。展望后市，煤炭股投资逻辑未发生变化：一方面，煤炭板块机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，预核增产能退出预期有望落地，叠加迎峰度冬旺季需求释放，后市煤价震荡偏强运行。因此，交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会，把握三条主线。1）基于中长期资金持续入市，煤炭“高股息、低估值”投资价值进一步凸显，积极配置【中国神华 A+H】【中煤能源 A+H】【新集能源】【淮河能源】等红利属性较强的标的；2）基于企业自身产能增长逻辑，叠加盈利弹性较大，重点推荐α与β共振的【兖矿能源 A+H】【华阳股份】，【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】有望受益；3）基于煤价见底、盈利改善，重点推荐困境反转的炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】