食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体系，推进市场化改革

证券研究报告行业研究 / 行业点评2026 年 01 月 19 日行业及产业食品饮料茅台重塑价格体系，推进市场化改革——食品饮料行业跟踪报告强于大市投资要点：周度跟踪：本周（01.12-01.16）食品饮料行业-2.10%，表现弱于上证指数（-0.45%），在31 个申万子行业中排名第 25。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（-0.22%），保健品（-0.72%），肉制品（-1.35%），啤酒（-1.44%），调味发酵品（-1.49%），零食（-1.70%），烘焙食品（-1.76%），软饮料（-2.05%），乳品（-2.09%），预加工食品（-2.13%），白酒（-2.35%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST 兰黄（+5.15%）、品渥食品（+5.11%）、*ST 椰岛（+5.06%）；跌幅前五个股分别为*ST 岩石（-14.43%）、万辰集团（-8.23%）、欢乐家（-7.99%）、海欣食品（-7.18%）、千味央厨（-6.17%）。白酒：茅台下调多款产品经销合同价，构建随行就市价格调整机制。1 月 12 日，贵州茅台下调精品茅台、陈年贵州茅台酒（15 年）、43 度贵州茅台酒、茅台 1935 等多款产品的经销合同价。此前 i 茅台已调整上述产品零售价向市价靠拢，此次合同价下调，使经销商打款成本与零售价形成合理价差，以确保渠道获得合理利润空间。行业调整期部分非标产品市场批价承压，下调合同价既缓解渠道资金压力，也避免因利润倒挂导致经销体系不稳定。此次调整也是茅台"随行就市"价格机制的体现，以市场成交价为定价基准，打破过去刚性出厂价体系下合同价与市价脱节的问题，短期让利换取渠道稳定与动销顺畅，长期通过理顺价格体系巩固产品结构的合理梯度。春节旺季临近有望带动整体动销改善，茅台主动为渠道预留合理利润体现了龙头在行业调整期维护渠道生态的战略考量，有助于增强经销体系稳定性，为后续量价平稳运行奠定基础。软饮料：东鹏饮料 2025 年业绩符合预期，Q4 延续景气增长、费用前置利润略有承压。1 月14 日，东鹏饮料发布 2025 年业绩预增公告，预计 2025 年营业收入 207.6-211.2 亿元，同比增长 31.07%-33.34%；归母净利润 43.4-45.9 亿元，同比增长 30.46%-37.97%。预计 25Q4收入 39.16-42.76 亿元，同比增长 19.35%-30.33%，归母净利润 5.79-8.29 亿元，同比增长-6.46%至 33.93%，25Q4 表观业绩承压，预计主要受到春节后置及冰柜费用前置影响。公司持续推进全国化战略，加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，在夯实东鹏特饮基本盘的同时，电解质饮料补水啦作为第二增长曲线快速放量，2025 年前三季度同比增长134.7%，体现公司将渠道优势迁移至新品类的平台化能力。公司已完成从区域性品牌向全国性品牌的转变，平台化能力逐步显现，看好公司持续成长动能，预计在白砂糖成本下行和规模效应下，盈利能力仍将保持稳健。投资建议：白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企控量稳价推动批价回升，带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据，爱建证券研究所相关研究《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度高，C 端触达效果显著》2026-01-12《食品饮料行业跟踪报告：茅台加速营销市场化转型，普飞上架 i 茅台》2026-01-05《食品饮料行业跟踪报告：扩内需提至战略高度，五粮液主动求变》2025-12-22《食品饮料行业跟踪报告：茅台控量稳价，批价反弹回升》2025-12-15《食品饮料行业跟踪报告：汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整》2025-12-08证券分析师范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com联系人朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2行业研究2026 年 01 月 19 日图表 1：本周上证指数-0.45%，食品饮料行业-2.10%资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 2：本周白酒板块领跌资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3行业研究2026 年 01 月 19 日图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 16%分位数（PE-TTM）资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4行业研究2026 年 01 月 19 日图表 6：飞天茅台批价走势（元/瓶）图表 7：普五（八代）批价走势（元/瓶）资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 8：国窖 1573 批价走势图表 9：洋河 M6+批价走势资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所图表 10：生产资料价格:大豆（黄豆）（元/吨）图表 11：中国食糖指数:综合资料来源：iFinD，爱建证券研究所资料来源：iFinD，爱建证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明522222爱建证券有限责任公司上海市浦东新区前滩大道 199 弄 5 号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场：沪深 300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证 50 指数（899050. BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普 500 指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%