基础化工行业周报 · 基础化工行业：涤纶长丝、EVA价差上涨，关注周期弹性机会

行业周报 · 基础化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 涤纶长丝、EVA 价差上涨，关注周期弹性机会 2026 年 01 月 18 日 核心观点 ⚫ 原油市场：聚焦美伊局势，油价强势上涨。截至 1 月 16 日，Brent 和 WTI油价分别达到 64.13 美元/桶和 59.44 美元/桶，较上周分别上涨 1.25%和0.54%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨 5.20%和 4.50%。年初以来，Brent 和 WTI 油价分别上涨 5.39%和 3.52%。供给端，美伊局势再度紧张，风险溢价再起。1 月 12 日，白宫宣布将对与伊朗开展业务往来的任何国家征收 25%的关税。目前，伊朗原油产量超过 300 万桶/日，出口量约 200 万桶/日，约占全球供应的 3%。市场担忧若美伊冲突爆发，伊朗原油出口可能受阻。此外，若局势恶化，霍尔木兹海峡或面临封锁危机。需求端，美国炼厂检修季即将来临，炼厂开工率存下降预期。截至 1 月 9 日，美国炼厂开工率为 95.3%，环比增长 0.6 个百分点。参照季节性规律，预计 1 月中下旬美国炼厂将开始春季检修，为二季度车用燃油生产做准备，炼厂开工率存下降预期。库存端，截至 1 月 9 日当周，美国商业原油库存量为 42245 万桶，环比增加 339 万桶。我们认为，当前原油市场在地缘冲突、供需过剩预期之间博弈，预计短期Brent 原油价格将在 60-65 美元/桶区间运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 ⚫ 库存转化：本周原油、丙烷正收益。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在 26 元/吨，年初至今为-56 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 315 元/吨，年初至今为 306 元/吨。 ⚫ 价格涨跌幅：本周化工品价格表现较强，碳酸锂、ABS 等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的 170 个产品中，与上周相比，共有 75 个产品实现上涨、占比 44.1%，30 个产品下跌、占比 17.6%，65 个产品持平、占比 38.2%，本周化工品价格表现较强。本周价格涨幅居前的产品有液氯（山东）、碳酸锂、磷酸铁锂、环氧丙烷（华东）、丙酮（华东）、ABS、丙烯（CFR 中国）、正丁醇（华东）、煤焦油（华东）、软泡聚醚（华东）等。 ⚫ 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱，涤纶长丝、EVA 等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的 130 个产品价差中，与上周相比，共有 61 个价差实现上涨、占比 46.9%，63 个价差下跌、占比 48.5%，6 个价差持平、占比 4.6%，本周化工品价差表现较弱。本周价差涨幅居前的有 ABS 价差(烯烃）、PBT 价差（PTA）、PA6 价差（己内酰胺）、丙烯价差（丙烷）、丙烯价差（石脑油）、涤纶长丝（POY）价差（PTA）、涤纶长丝（FDY）价差（PTA）、EVA 价差（甲醇）、涤纶长丝（POY）价差（PX）、环氧丙烷价差（石油）等。 ⚫ 投资建议：本周化工品价格表现偏强、价差表现偏弱。截至 2026 年 1 月 16日，基础化工和石油化工 PE（TTM）分别为 31.4x、24.4x，较 2015 年以来的历史均值 28.3x、16.5x 溢价水平分别为 10.9%、48.0%；PB（MRQ）分别为 2.8x、1.2x，较 2015 年以来的历史均值 2.8x、1.2x 溢价水平分别为-1.9%、-1.0%。供给端，一方面，2024 年以来化工行业资本开支迎来负增长，在建、存量产能将逐渐消化；另一方面，国内“反内卷”浪潮汹涌，海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。需求端，“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”为未来五年定调，国内新旧动能切换将持续推进叠加美国降息周期开启，化工品需求增长可期。我们认为，供给侧的反抗和需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，近期建议关注相关周期弹性投资机会。 基础化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 孙思源 ：0755-23913136 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 相对沪深 300 表现图 2026 年 01 月 16 日 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示1.原料价格大幅上涨的风险； 2.下游需求不及预期的风险； 3.项目达产不及预期的风险； 4.国际贸易摩擦加剧的风险等。 -20%0%20%40%60%2025/1/202025/2/202025/3/202025/4/202025/5/202025/6/202025/7/202025/8/202025/9/202025/10/202025/11/202025/12/20SW基础化工Ⅰ沪深300 行业周报 · 基础化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 原油市场：聚焦美伊局势，油价强势上涨 .............................................................................................. 3 二、 库存转化：本周原油、丙烷正收益 ....................................................................................................... 4 三、 价格涨跌幅：本周化工品价格表现较强 ................................................................................................. 4 四、 价差涨跌幅：本周化工品价差表现较弱 ................................................................................................. 6 五、 投资建议 ........................................................................................................................................ 8 六、 风险提示 ...........................................................................................................................