电新“风光储”行业2026年投资策略：反内卷与科技共振，新周期向阳而生

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：曾韬、黄林 反内卷与科技共振，新周期向阳而生 —— 电新“风光储”行业 2026 年投资策略 年度策略报告 · 电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 反内卷与科技共振，新周期向阳而生 —— 电新“风光储”行业 2026 年投资策略 2025 年 12 月 28 日 核心观点 ⚫ 2025 复盘与 2026 年展望：2025 年风光储供过于求局面依旧，反内卷推动盈利修复，出海提振盈利。截至 2025 年 12 月 31 日，沪深 300 指数+17.66%；创业板指数+49.57%；电新指数+39.47%，行业排名第 7/30。136 号文加速新能源全面入市，2026 年反内卷与科技共振，十五五新能源开启新周期，AIDC 配储、海风、光储平价新兴市场需求仍是亮点。 ⚫ 储能：海内外政策市场双轮驱动，中企加速出海。大储为核心增量，北美 AIDC 配储，备电逻辑下需求约从 2025 年 8.9GWh 提升至 2030 年 190GW，CAGR 约 84%，绿电直连逻辑下需求约从 2025 年 78GWh 提升至 2030 年475GW，CAGR 约 44%；欧洲未来 3-5 年将迎来集中落地期（英德波兰）。欧洲工商储、澳洲及新兴市场户储需求旺盛，中企出海订单激增。国内 独储IRR 具吸引力，25-27CAGR 约 37%。工商储从价差套利转向多元价值创造。 ⚫ 风电：量利齐升延续，双海提速打开空间。国内 2026 年陆风/海风装机或110-120GW/12-16GW，十五五或超 120GW/年、海风 15GW/年，全球海风 25-30 年 CAGR 达 27%。克制内卷+质量意识提升，陆风机组价格企稳，海风下行有限。产业链出海加速，海外订单密集落地，主机厂盈利修复可期，海缆、桩基出海增量提利，零部件受益产能利用率及出海。 ⚫ 光伏：反内卷盈利修复，新技术迭代与全球化布局引领增长。中国领跑，2026 年装机或 230-250GW（乐观），欧回温、美印旺，新兴市场起势。行业反内卷推动全产业链盈利修复，组件顺价可期，最早春季可显。BC 电池产能扩张、钙钛矿迈向量产、少银化技术突破，技术迭代推溢价降本。 ⚫ 投资建议：1）光伏 BC、钙钛矿及铜浆新技术加速产业化，建议关注隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料等。2）出海享全球红利，建议关注金风科技、大金重工、东方电缆、三一重能、明阳智能、阳光电源、德业股份、海博思创、思源电气、阿特斯等。3）供需改善周期拐点将至，建议关注通威股份、特变电工、协鑫科技、金雷股份、固德威等。 ⚫ 风险提示：行业政策不及预期的风险；新技术进展不及预期的风险；原材料价格大幅上涨、企业经营困难的风险；海外政局动荡、贸易环境恶化的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 002202 金风科技 0.8 1.2 2.1 28.2 18.4 10.5 推荐 002487 大金重工 1.6 2.5 3.3 32.0 21.3 15.8 推荐 002922 伊戈尔 0.8 1.1 1.4 39.7 28.9 22.7 推荐 605117 德业股份 3.7 4.6 5.5 23.5 18.9 15.8 推荐 300274 阳光电源 6.7 7.7 8.2 26.1 22.7 21.5 推荐 资料来源：ifind、中国银河证券研究院（2025 年 12 月 29 日） 电力设备及新能源行业 推荐 维持评级 分析师 曾韬 ：010-8092-7653 ：zengtao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525030001 黄林 ：010-8092-7627 ：huanglin_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070004 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 26 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河电新】风光储电行业_2025 年中期投资策略：结构分化，聚焦新技术与非美出口 0618 2.【银河电新】电新行业_2025 年度投资策略：千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金_241223 3.【银河电新】电新行业_2024 年中期投资策略：聚焦出海与新技术，周期底部觅良机 240617 -20%0%20%40%60%2024/12/232025/1/232025/2/232025/3/232025/4/232025/5/232025/6/232025/7/232025/8/232025/9/232025/10/232025/11/23SW电力设备沪深300 年度策略报告 · 电力设备及新能源行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 行情回顾 ........................................................................................................................................ 3 二、 风电：国内外海风共振，双海引领发展 ................................................................................................. 6 （一） 欧洲 26 年海风提速，新兴市场崛起 .................................................................................................... 6 （二） 十五五海风装机上台阶，盈利修复在途 ............................................................................................. 10 三、 光伏：反内卷驱动β修复，新技术规模量产 .......................................................................................... 13 （一） 26 年装机国内微降，欧洲回温，新兴市场起势 ................................................................................... 13 （二） 反内卷有望驱动组件价格上扬，全产业链盈利修复曙光初现..................................