保险行业深度报告：储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升

保险Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 保险Ⅱ 2026 年 01 月 06 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《拓宽产品形态和功能，健康险有望迎来增长新机遇—“健康险高质量发展意见”点评》-2025.10.8 《财险和权益投资拉动业绩，分红险转型驱动投资端增配权益—保险行业深度报告》-2025.9.22 《固收兼顾配置和交易，高股息+长股投 为 破 局 之 道 — 行 业 深 度 报 告 》-2025.4.10 储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升 ——行业深度报告 高超（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  储蓄和保障双重优势，保险占居民理财比重有望持续提升 （1）向后展望，分红险转型增加保险产品吸引力, 养老和健康保障需求持续释放，大额存单供给进一步收缩，债市波动下，保险产品稳定回报率的性价比优势继续凸显。在中长期维度，保险资产占居民存款和固收理财类资产比重有望持续提升，带来保险新单保费和资产规模增速向好，保险行业迎来“黄金发展周期”。（2）聚焦 2026 年，保险行业负债端看，分红险转型持续见效，个险新单有望企稳回升，银保渠道在双向奔赴下，头部险企有望延续 2025 年较快增长态势。险企新单保费增速有望明显扩张，利好险企 NBV 新业务价值增速改善。（3）资产端看，长端利率中枢稳步提升，利好险企估值向 1 倍 P/EV 方向靠拢，权益市场慢牛启航，支撑险企投资收益率和高 ROE，2026 年资产端有望助推险企净资产走扩，看好保险板块战略性布局机会。推荐低估值且负债端综合优势突出的中国太保，推荐养老和健康产业链优势突出的中国平安，推荐综合优势突出且寿险属性鲜明的中国人寿 H 股，受益标的新华保险。  流量和存量视角看，保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升 从历史数据看，保险资产占居民存款及固收类理财资产比重持续提升。流量数据看，总保费占比从 2022 年的 15.8%提升到 2025 年的 22.4%（1-11 月数据），3年累计提升 6.6pct。保费存量规模占比提升开始于 2023 年 12 月，2023 年 12 月至 2025 年 11 月，居民存款占比从 66.2%下降 1.7 个百分点至 64.5%，保费存量规模占比从 12.5%上升 1.6 个百分点至 14.1%。我们认为，主要原因包括：（1）保险产品具有相对稳定和较高的收益率：存款利率持续回落、理财和债基收益率波动较大，保险产品收益率具有优势。从利率调降节奏看，相较于定期存款利率，保险预定利率调降速度和幅度均相对落后。同时，相较于银行理财和债基，保险收益率稳定性较强。（2）在养老储蓄、健康保障方面具备特殊优势：老龄化趋势下，居民养老储蓄需求提升，更加关注理财资产在远期的稳定回报率，多数寿险尤其是增额终身寿产品在远期回报率较高、回本周期较晚。更重要的是，养老社区等养老服务、健康保障配套服务已经成为近几年头部险企拓展中高净值客户、提升件均保费的重要手段，相较于资产本身收益，养老和健康保障需求成为保险产品的重要差异化优势。  分红险转型有望进一步提升产品竞争力，“保险+” 产品具备特殊壁垒 （1）短期看，大额存单供给进一步收缩，债市有望延续 2025 年波动趋势，保险相对高收益、高稳定优势凸显。（2）中长期看，分红险转型进一步增加保险产品吸引力，预定利率连续三年调降缩小传统险收益率优势，但自 2025 年开始分红险转型持续见效，且受股市向好影响，2026 年开门红产品演示结算利率普遍高于 3.0%，具备吸引力。（3）长期看，养老和健康保障需求持续释放，“保险+”产品具备特殊竞争优势，为保险“黄金”发展阶段奠定基石。  风险提示：长端利率下行风险；寿险转型低于预期风险。 -14%0%14%29%43%58%2025-012025-052025-092026-01保险Ⅱ沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 保险资产占居民存款及固收类理财资产比重呈提升趋势 ..................................................................................................... 3 1.1、 存量结构分析：2024 年开始保险存量规模占比呈提升趋势 ..................................................................................... 3 1.2、 流量结构分析：2023 年起总保费占比提升，2025 年增幅扩大 ................................................................................ 5 2、 展望：保险兼具储蓄和保障优势，占比有望稳步提升 ......................................................................................................... 6 3、 投资结论和推荐标的 .............................................................................................................................................................. 10 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 居民定期存款占比最高，保费存量规模占比在 2024 年开始呈现小幅扩张趋势 .......................................................... 3 图 2： 2024 年，居民存款同比增速呈下降趋势，保费存款规模增速呈上升趋势 ................................................................... 4 图 3： 2024 年 1 月至 2025 年 11 月，保费存量规模挤占大部分居民存款资金占比 .......................................................