社会服务行业1月投资前瞻：旺季更旺，1月布局高景气出行链标的

行业月报 · 社会服务行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 旺季更旺，1 月布局高景气出行链标的 —— 1 月投资前瞻 2026 年 01 月 04 日 核心观点 ⚫ 事件：本月社服行业涨跌幅为-0.57%，其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（1.62%），旅游及景区（-0.08%），专业服务（-0.75%），教育（-2.39%） ⚫ 行业重要动态及新闻：1）中国中免连续中标上海、北京机场免税项目；2）海南自贸港封关首周，三亚离岛免税销售额累计实现 7.36 亿元。 ⚫ 元旦假期点评及观点更新： 元旦数据强劲，假期天数增加显著释放消费力，看好春节旺季行情。26 年元 旦 全 社 会 跨 区 域 流 动 人 次 同 比 +20%， 其 中 铁 路 、 民 航 同 比 25/24 年 各 增53%/9%、10%/13%。国内游市场，四川 A 级景区接待人次/收入同比 24 年+16%/+10%，其中峨眉山景区接待人次同比 24 年+21%；深圳日均接待旅游人次/收入同比+32%/+36%。出境游方面，元旦澳门、香港入境人次创历史新高；国家移民管理局预计假期日均出入境旅客将突破 210 万人次/同比+22%。展望Q1，一方面 2026 年春节放假天数为历史最长，出行数据利好催化较多，相关链条公司业绩有望受益。另一方面从相对收益角度看，2014-25 年 12 年来旅游板 块 在 春 节 后 十 五 个 交 易 日 范 围 内 较 沪 深 300 指 数 的 平 均 相 对 收 益 率 为1.72%，跑赢指数的概率为 66.7%，因此我们建议看多出行板块投资机会。 2）细分行业及标的： 免税：受益海南封关+高端消费景气向上，1-3 日海南免税销售 7.1 亿/同比+129%，日均 2.4 亿，已接近 25 年春节水平（日均 2.6 亿），海南离岛免税基本面企稳快速回升趋势确定，推荐中国中免。此外，建议关注珠免集团：受益澳门旅游市场高景气+地产业务剥离，公司基本面已实现“困境反转”。此外，剥离地产业务后公司在手现金预计超 50 亿，剔除现金后市值仅 73 亿，对应 2026 年业绩承诺（6.6亿元）21X PE，低于行业平均（中国中免 39X、王府井 46X）。 旅游：OTA 龙头受益更高的市场集中度、运营及营销投放优化利润率提升，增长确定性最强，推荐携程集团-S、同程旅行；景区公司受旅游消费模式偏好迁移影响，建议关注银发经济属性较强，供给优化的三峡旅游。澳门博彩板块受益高端消费上行+非博彩元素提升，2025 年游客量创历史新高，建议关注具备新增高端产能的银河娱乐、金沙中国有限公司。 新消费：新茶饮消费与居民出行正相关，龙头公司受益品类&场景扩张、密集门店网络带来的高可得性有望充分受益，推荐古茗、蜜雪集团，建议关注沪上阿姨。演唱会/音乐节在供需两端均受益假期天数增长，叠加地缘政治变化推动“限韩令”有优化可能，优质供给增长将驱动需求扩容，推荐大麦娱乐。 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧的风险；宏观经济下行的风险；政策端的风险。 社会服务行业 推荐 维持评级 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 研究助理：邱爽 ：qiushuang_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 31 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河社服】12 月投资月报：茶饮龙头拓展早餐场景，增长潜力有望释放 2.【银河社服】社会服务业 2026 年策略报告：预期的拐点，β与α并重 3.【银河社服】11 月投资月报：财富效应与政策优化，消费不必悲观 -10%0%10%20%30%2025/1/62025/2/62025/3/62025/4/62025/5/62025/6/62025/7/62025/8/62025/9/62025/1…2025/1…2025/1…SW社会服务沪深300 行业月报 · 社会服务行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 元旦假期点评及观点更新 ................................................................................................................... 3 二、 行业数据 ........................................................................................................................................ 4 （一） 社零： 社零增速持续放缓，国补退坡下消费转弱 ................................................................................. 4 （二） 免税：海南旅游热度持续攀升，十二月客流同比提升 ............................................................................. 7 （三） 酒店： 高线城市 RevPAR 显著提升，ADR 驱动效果明显 ...................................................................... 8 （四） 博彩：11 月澳门入境游客恢复率创新高 ............................................................................................ 10 （五） 餐饮门店更新： ............................................................................................................................ 12 （六） 演出市场与旅游出行数据更新： ....................................................................................................... 13 三、 行业要闻 ...................................................................................................................................... 17 （一） 免税/旅游零售 .....................................