汽车行业2月展望：短期受春节与疫情影响，长期仍看好汽车销售回暖

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 汽车 报告原因：定期报告 汽车行业 2 月展望 维持评级 短期受春节与疫情影响，长期仍看好汽车销售回暖 看好 2020 年 2 月 4 日 行业研究/定期报告 汽车行业近一年市场表现 市场回顾 ➢ 市场震荡调整。2020 年 1 月（截止至 2019 年 1 月 23 日收盘），沪深 300 涨跌幅-2.26%，创业板涨跌幅 7.11%，汽车行业涨跌幅 1.42%，中信一级 29 行业排名第 8 位。细分行业中客车（6.73 %）排行最前，卡车（-6.39 %）排行最后。概念板块中特斯拉（15.07 %）、智慧停车（6.16 %）排行最前，乙醇汽油（-5.56 %）、燃料电池行业（-2.27 %）排行最后。 行业回顾 ➢ 整体：库存情况好转，产销持续改善。12 月，受益于行业季节性销量增长、新车投放，汽车产销降幅进一步收窄，但是消费者信心不足、技术升级、新能源汽车补贴大幅退坡等因素依然存在，汽车产销维持同比负增长，产销量分别为 268.30、265.83 万辆，环比+3.46%、+8.20%，同比+8.09%、-0.12%，分别较上月+4.29pct、+3.45pct，汽车经销商库存预警指数为 59.00，前值 62.50，汽车经销商库存系数为 1.33，前值 1.49。 ➢ 乘用车：产量同比延续增长，销量降幅收窄。2019 年 12 月，消费者信心不足、楼市挤压购车需求等因素作用下，产销维持同比负增长，乘用车产销仍然承压，但是受益于年底销量季节性回升，叠加新车投放、部分品牌折扣加大，乘用车销量情况持续好转，月产销量分别为 218.54 万辆、221.31 万辆，环比+1.03%，+7.61%，同比增速为 6.36%、-0.90%，较上月增长 4.47pct、4.48pct。具体来看：1.乘用车销量表现出较强周期性，目前销量出现复苏趋势，但是国内乘用车销量增速中枢下移，乘用车增速趋向于低速增长；2.受偏好性、实用性影响，国内乘用车市场中 SUV、轿车有望长期维持主流趋势，销售份额有限区间内波动；3.自主品牌仍然承压，而日德系品牌有望借助自身品牌优势和高性价比进一步扩大优势；4.国内乘用车市场逐步向存量空间转移，产业链布局完善、车型覆盖面广的政策厂业绩安全边际较高，爆款迭出的整车制造商有望趁势做大。 ➢ 商用车：重型货车领跑市场，客车依然承压。12 月，商用车月产销分别为 49.76、44.52 万辆，环比+15.63%、+11.25%，同比+16.40%、+3.94%。货车产销量延续上月同比增长态势，但增幅略有收窄，重型货车优于货车其他细分市场，月产销量分别为 13.19、9.22 万辆，同比分别增长 33.90%、11.74%。客车受到宏观经济叠加需求下滑，产销依然承压，月产销分别为6.40、6.32 万辆，环比-29.20%、-29.82%，产销同比+19.84%，-2.51%。 ➢ 新能源汽车：产销同比降幅收窄，燃料电池汽车销量延续高增长。120.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00成交金额汽车(中信)上证指数(可比) 相关报告： 【山证汽车】汽车行业 1 月展望：回暖趋势明确，但受春节因素影响预计销量低于同期 分析师： 张 湃 执业证书编号：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 李召麒：lizhaoqi@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 月，新能源汽车产销量依然延续负增长态势，但降幅收窄，月产销量分别为 14.93、16.34 万辆，同比分别下降 30.28%和 27.36%，降幅分别较上月收窄 6.40pct、16.32pct 。汽车电动化为汽车增加了诸多附加价值，新能源汽车仍然是汽车行业的重要发展方向，但是随着补贴退坡带来的新能源汽车竞争力趋弱，汽车的功能和性价比有望成为影响消费者的购车决策的重要因素，但是短期受汽车市场和补贴退坡影响，产销依然承压。 ➢ 上市公司汽车产销同比降幅缩窄，环比回升明显。2019 年 12 月，2019年 12 月，根据上市公司公告中披露的产销数据：长安、福田、江淮月销量同比增长，曙光、海马销量同比降幅较大，上汽、福田销售环比增幅较快。上汽集团稳居上市公司汽车产销量第一的位置，且产销量远超其他上市公司；上汽集团环比增速较快，未来有望保持增长势头。预计 2020 年 2 月，长安、上汽或将有较好的表现，力帆、曙光等销售或表现一般。 重要政策整理（详见正文内容） 原材料价格（详见正文内容） 投资建议 长期来看： 建议关注以下领域： 1、整车龙头： ①国内汽车行业已经趋于成熟化，行业需求空间有限，优质资产有望借力做大；②技术积累雄厚，车型布局较广，产业链更为布局完善，业绩弹性强，竞争优势。 2、附加值高、有望实现海外替代的零部件行业龙头供应商： ①技术优势领先，议价能力较强，有望实现海外替代；②行业升级空间较大，单车价值量有进一步拉升的空间，为零部件龙头供应商提供了更大的发展空间。 3、聚焦新兴产业，如车联网、新能源汽车、汽车轻量化： ①利好政策多；②产业潜在需求大、业绩爆发力强；③产业链部分关键节点技术壁垒高、突破难度大，技术领先的供应商有望依托产业快速发展扩大规模。 短期来看： 行业：汽车销量回暖趋势明显，自主品牌销量逐步回升，2 月过年期间为销售淡季，销量较低，叠加疫情影响，预计 2 月汽车销量低于去年同期。行业方面，由于原材料与车辆有一定库存保障，影响较少。 市场：受疫情影响，行业会有一定的下挫，在疫情期间，建议关注业绩较为稳定的龙头公司与主打海外市场的汽车公司，建议关注：上汽集团、宁德时代、三花智控、潍柴动力、宏发股份。 风险提示：汽车行业政策大幅调整；汽车销量不及预期；市场风险。 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1.行业市场表现 .......................................................................................................