聚焦特种高分子材料，平台化建设赋能成长

公司深度报告 · 基础化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 聚焦特种高分子材料，平台化建设赋能成长 2025 年 12 月 26 日 核心观点 ⚫ 公司：向世界一流的材料方案提供者迈进。深圳市沃特新材料股份有限公司（以下简称“公司”）是国内领先的材料供应商和材料方案提供者，主要产品包括特种及新型工程高分子、高性能复合材料、碳纤维及碳纳米管复合材料、含氟高分子材料，广泛运用于 5G/6G、低空经济、机器人、新能源、AI、半导体、电子电气、医疗健康等领域。公司通过华南、华东、西南、海外基地布局，全产业链为客户提供最优高分子材料解决方案。 ⚫ 特种高分子材料：多点布局，推进平台化战略。特种高分子材料性能优异，应用领域广泛。一方面，随着 5G/6G 通信、无人机、机器人、AI 服务器、半导体、医疗行业材料升级等时代的到来，特种高分子材料对传统材料的替代速度进一步加快，终端需求有望维持较高增速。另一方面，在当前国际贸易摩擦频发的背景下，下游对于供应链自主可控意识逐步提升，国产替代进程有望加快。我们认为，在两者共振下，我国特种高分子材料市场规模有望持续扩张。1）LCP：公司积极开拓 AI、机器人等新兴领域应用，巩固中高端市场定位，重庆基地 LCP 产能的逐步释放有望注入新的成长动能。2）PPA：为客户提供多样化特种尼龙材料解决方案，满足客户在产品轻量化、金属取代、无机非金属取代、一体成型等方向的需求。3）PAEK：公司 1000 吨/年 PAEK 树脂材料项目一期正式投产，并通过“聚合-改性-成品制造”全链条布局突破材料应用壁垒。4）PTFE：通过子公司浙江科赛、沃特华本半导体、沃特华本密封件，计划打造全球领先的氟材料制品平台，形成行业内最完整的半导体部件解决方案，加速切入国内半导体供应链。 ⚫ 改性塑料：优化结构，助力平台化建设。公司改性塑料产品包括工程塑料合金和改性通用塑料。近些年，随着公司业务结构升级，改性业务已逐步由主要毛利贡献板块转化成次要板块。我们认为，公司通过经营改性业务，有望及时了解下游通讯设备、电子、汽车等领域客户需求，逐步完善并不断丰富高分子材料合成、改性和成品生产制造的全产业链平台化布局。 ⚫ 投资建议：预计 2025-2027 年公司将分别实现营业收入 21.19、26.79、32.58亿元；归母净利润分别为 0.45、0.83、1.44 亿元，同比分别增长 21.77%、87.21%、72.14%；EPS 分别为 0.17、0.32、0.55 元，对应 PE 分别为 120、64、37 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 主要财务指标预测（2025/12/25） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,897 2,119 2,679 3,258 收入增长率% 23.45 11.71 26.41 21.64 归母净利润(百万元) 37 45 83 144 利润增长率% 520.69 21.77 87.21 72.14 毛利率% 17.81 16.82 17.21 17.83 摊薄 EPS(元) 0.14 0.17 0.32 0.55 PE 146.65 120.43 64.33 37.37 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 沃特股份（股票代码：002886） 推荐 首次评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 市场数据 2025 年 12 月 25 日 股票代码 002886 A 股收盘价(元) 20.39 上证指数 3,959.62 总股本(万股) 26,320 实际流通 A 股(万股) 20,908 流通 A 股市值(亿元) 43 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 25 日 资料来源：中国银河证券研究院 风险提示1.宏观形势风险； 2.行业竞争加剧的风险； 3.原材料价格波动和供应短缺风险； 4.产能释放不及预期的风险等。 -20%0%20%40%60%2024/12/252025/1/252025/2/252025/3/252025/4/252025/5/252025/6/252025/7/252025/8/252025/9/252025/10/252025/11/252025/12/25沃特股份沪深300 公司深度报告 · 基础化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 公司：向世界一流的材料方案提供者迈进 .............................................................................................. 3 （一） 起家改性塑料，发力特种高分子材料 .................................................................................................. 3 （二） 摆脱原料境外依赖，公司业绩走出低谷 ............................................................................................... 3 （三） 股权结构清晰，多基地打造新材料平台 ............................................................................................... 5 二、 特种高分子材料：多点布局，推进平台化战略 ........................................................................................ 7 （一） 特种高分子材料：国产替代进程或提速，市场规模持续扩张.................................................................... 7 （二） LCP：坚守中高端定位，产能释放进行时 ............................................................................................ 9 （三） PPA：轻量化材料之一，掘金低空经济蓝海 .....................................................................................