纺织服装行业2026年度策略：看好纺织制造板块改善，把握服装家纺板块结构性机会

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装纺织服饰 2026 年度策略同步大市-A(维持)看好纺织制造板块改善，把握服装家纺板块结构性机会2025 年 12 月 29 日行业研究/行业年度策略纺织服装板块近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所首选股票评级02313.HK申洲国际买入-A00551.HK裕元集团买入-A300979.SZ华利集团买入-A相关报告：【山证纺织服装】11 月国内社零同比增长 1.3%，年初至今累计同比增长 4.0%-【 山 证 纺 服 】 11 月 社 零 数 据 点 评2025.12.16【山证纺织服装】李宁品牌旗下专业户外门店开业，4 季度以来周大福同店销售加速-【山证纺服】行业周报 2025.12.8分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点：板块行情回顾：2025 年涨幅位列市场中游，SW 饰品子板块涨幅领先。2025年（截至 12 月 19 日），SW 纺织服饰板块累计上涨 12.02%，跑输沪深 300 指数4.08pct，位居三十一个申万一级行业的第十八位。分子板块看，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰品累计涨幅分别为 9.65%、11.31%、17.43%。截至 2025 年 12月 19 日，SW 纺织服饰 PE-TTM（剔除负值）为 20.32 倍，处于近五年估值水平76.86%分位。行业基本面回顾：国内消费延续弱复苏，越南出口好于我国。国内方面，2025 年，我国消费者信心指数从低位缓慢回升，由 2024 年末的 86.4 提升至 2025年 10 月的 89.4。分品类看，2025 年 1-11 月，限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝、体育/娱乐用品零售同比增长 3.5%/ 4.8%/ 13.5%/ 16.4%。分渠道看，2024 年 1-11 月，限额以上零售业单位中百货店、品牌专卖店零售额同比分别增长 0.7%、0.1%，实物商品网上零售额累计同比增长 5.7%。2025 年，线上渠道增速虽然进一步放缓，但表现好于线下门店。海外方面，美国服装及服饰店销售自2023 年下半年以来到 2025 年初，保持低单位数的稳健增长，2025 年 2 季度至今，销售增速提升至中位数附近，2025 年（截至 10 月），美国服装及服饰店销售累计同比增长 5.34%。欧洲零售销售指数自 2024 年以来，由负转正，稳健复苏，2025 年基本保持月度低单位数增长。美国服装库存处于 2022 年以来低位，零售商库销比呈下降趋势，批发商库销比表现平稳。纺织制造：短期关注纺织制造商客户结构差异，中长期看好龙头制造商份额提升。2025 年前三季度，纺织制造板块在中美关税冲击下，营收增速逐季走弱，业绩有所承压。从欧美终端服饰消费看，2025 年增速均有所改善，海外服饰需求整体仍然稳健，且库存处于近年来较低水平。但国际品牌各自的销售表现、库存水平、业绩展望明显分化。短期，建议把握纺织制造商客户结构差异，关注下游品牌客户的库存去化进度；中长期，继续看好纺织制造龙头基于产业链布局完整性、海外生产基地布局领先优势，提升采购份额。（一）推荐裕元集团，公司对美敞口处于制鞋行业较低水平，掌握上游原材料环节，盈利能力伴随产能持续爬坡，有望修复，公司估值相对行业平均水平偏低。（二）推荐申洲国际，公司对美敞口处于制衣企业中较低水平，海外面料产能占比过半，能够覆盖海外成衣工厂需求，盈利水平处于恢复通道。（三）推荐华利集团，公司对美敞口基本处于制鞋行业平均水平，越南本地原材料采购比例过半，2025 年以来，盈利能 2行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2力受到新工厂爬坡影响，有所下滑。从下游客户看，公司拓展全球第二大运动品牌公司 Adidas，长期合作保证订单体量及增长潜力，新拓展的客户如昂跑、亚瑟士销售展望乐观。（四）建议关注新澳股份、开润股份、伟星股份、百隆东方。服装家纺：行业弱复苏，关注服装消费终端表现、家纺大单品创新、IP 经济。2025 年，纺织服装社零同比实现低单位数增长，线上、线下渠道增速趋同。我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的女装公司歌力思、江南布衣。剔除 EdHardy 出表影响，2025Q3，歌力思营收同比增长 2.2%，国内市场收入同比增长 8.6%；2025Q1-Q3 公司单季度归母净利润同比增长 40.2%、50.3%、176.9%。公司主要品牌国内营收均实现较好增长，国内利润良好增长，海外业务利润也逐步改善。江南布衣盈利质量高为高分红打下扎实基础，2021-2025 年公司平均派息率达到 84%。（二）家纺行业：大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。2024 年及 2025 年上半年，罗莱生活枕芯类产品营收分别为 2.80、1.51 亿元，同比增长 8.77%、56.30%。水星家纺人体工学枕产品有效带动 2025 年上半年枕芯品类增长，雪糕被等大单品巩固被芯品类领先地位。（三）情绪消费崛起，关注锦泓集团。公司 IP 授权业务涉及的产品品类包括家纺，内衣，童鞋，包袋，家居，儿童内衣。2024 年及 2025 年上半年， IP 授权业务营收分别为 0.34、0.23亿元，同比增长 88.9%、62.0%。风险提示：关税政策不确定性风险；下游品牌客户销售不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险；国内消费者信心恢复不及预期。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 板块行情回顾：2025 年涨幅位列市场中游，SW 饰品子板块涨幅领先...................................................................72. 行业基本面回顾：国内消费延续弱复苏，越南出口好于我国...................................................................................92.1 国内消费：消费者信心小幅回升，线上渗透率继续提升..................................................................................... 92.2 海外消费：欧美终端服饰消费增速提升，美国服装库存处于低位................................................................... 103. 纺织制造：短期关注纺织制造商客户结构差异，中长期看好龙头制造商份额提升.............................................123.1 前三季度板块业绩有所承压，纺织制造台企下半年营收有所走弱................................................................... 123.2 国际运动品牌库存及业绩展望表现分化..........