公司深度报告：国产CPU领军企业，DCU卡位算力芯片千亿蓝海

公司研究 公司深度 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2025年12月23日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） [Table_NewTitle] 海光信息（688041）：国产CPU领军企业，DCU卡位算力芯片千亿蓝海 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2025/12/22 收盘价 215.18 总股本(万股) 232,434 流通A股/B股(万股) 232,434/0 资产负债率(%) 24.12% 市净率(倍) 19.87 净资产收益率(加权) 9.30 12个月内最高/最低价 277.98/126.01 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 1.AI大模型风起云涌，半导体与光模块长期受益——半导体行业深度报告（十） 2.AI大模型竞赛方兴未艾，OpenAI与Deepseek引领行业生态重构——半导体行业深度报告（十一） [table_main] 投资要点： ➢ 国内高端处理器研发领域的领军企业，CPU和DCU双轮驱动，产品硬件性能与软件生态市场领先。公司于2014年成立，2016年基于AMD授权技术启动x86架构海光一号CPU产品设计，目前已迭代至海光五号，海光四号已实现商业化应用，按照应用场景可分为面向数据中心的旗舰级高性能处理器7000系列、面向行业客户的主流中端处理器5000系列和面向多场景的高性价比处理器3000系列；DCU产品属于GPGPU路线，通过“类CUDA”环境兼容主流AI软件生态，深算一号于2018年启动产品设计，目前深算三号已投入市场，深算四号研发进展顺利，覆盖AI训练/推理、科学计算、金融风控等多个核心场景。 ➢ 海光CPU兼容x86架构，性能达到国际主流CPU同等技术水平，在党政、行业市场占据主导地位。需求面看，AI服务器和AIPC的加速出货和份额提升以及国内信创需求拉动相关CPU需求上行，2025年全球AI服务器出货量有望增长24.3%，2025Q4 AI服务器出货量占比有望达到17.3%；2025Q3全球PC出货量同比增速上升至8.21%，2025年中国大陆AIPC渗透率有望升至34%。信创需求也在进一步拉动国产CPU需求，2026年我国信创硬件市场规模有望同比增长38.60%。供给面看，国产CPU性能与性价比的提升正在信创与开放市场不断争夺Intel和AMD为主导的市场份额，目前信创采购国产CPU份额在60%以上，其中第一梯队为华为和海光信息。公司CPU主要应用于服务器、工作站和一体机等场景，自AMD获取授权后，公司自行实现了后续产品和技术的迭代开发，具备自主优势，同时兼容x86架构大幅减少了客户国产化替代的迁移成本，目前海光四号在党政、行业信创等领域认可度高，尤其在金融、电信等对生态要求高的行业占据主导地位，近年来相关订单充沛，后续海光五号的发布有望进一步拉动公司营收上行。 ➢ 海光DCU路径为GPGPU，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，对标国际主流产品，“类CUDA”架构降低迁移成本，同时具备自主开放的完整软件栈，已进入行业、互联网等重要应用领域，实现了与国内外主流大模型的全面适配。目前推理与训练算力需求爆发拉动AI芯片市场规模扩张，海内外云厂商不断扩大AI基建资本开支，2025年全球AI芯片规模有望达920亿美元，同比增长29.58%，中国算力规模全球份额位居第二，英伟达、AMD等海外芯片龙头仍占据国内外市场主导地位，但随着厂商加大研发及行业政策刺激，以华为、百度、寒武纪等为代表的本土AI芯片品牌的国产替代正全面提速，2025年份额有望升至40%。海光DCU是国内少有的具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力的GPGPU，产品路径类似英伟达、AMD，算子覆盖度超 99%，对标国际主流产品，可满足从十亿级模型推理到千亿级模型训练的全场景需求。海光DCU基于“类CUDA”通用并行计算架构，CUDA用户迁移成本低，软硬件生态丰富，同时公司打造了自主开放的完整软件栈，支持TensorFlow、Pytorch和百度飞桨PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件。目前海光DCU覆盖AI训练/推理、科学计算、金融风控等多个核心场景，与字节跳动、腾讯、阿里、百度等头部互联网厂商建立了深度合作关系，已与国内主流大模型全面适配。2025年深算三号已进入市场，深算四号研发进展顺利，2026年公司市场份额或将实现一定提升。 ➢ 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。公司CPU与DCU产品性能和生态国内领先，有望受益于当前信创在党政和行业加速落地、算力需求暴增、国产替代不断推进的市场背景，叠加下一代高性能海光五号、深算四号的发布，营收有望维持高速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为143.05、207.76和287.59亿元，同比增速分别为56.13%、-30%-9%12%33%54%75%96%117%24-1225-0325-0625-09海光信息沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/41 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 45.23%和38.43%；归母净利润分别为30.57、44.90和64.58亿元，同比增速分别为58.32%、46.87%、43.83%。对应2025-2027年的PE分别为164、111、77倍，对应2025-2027年的PS分别为35、24、17倍。 ➢ 风险提示：产品研发进度不及预期；客户集中度较高风险；地缘政治风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入(百万元) 5,125.27 6,012.00 9,162.15 14,304.91 20,775.68 28,759.06 同比增速(%) 121.83% 17.30% 52.40% 56.13% 45.23% 38.43% 归母净利润(百万元) 803.70 1,263.18 1,930.99 3,057.07 4,489.96 6,457.82 同比增速(%) 145.7% 57.2% 52.9% 58.32% 46.87% 43.83% 毛利率(%) 52.42% 59.67% 63.72% 60.67% 61.12% 62.04% 每股盈利(元) 0.35 0.54 0.83 1.32 1.93 2.78 ROE(%) 4.7% 6.8% 9.5% 13.2% 16.5% 19.4% PE(倍) 622.31 395.95 259.01 163.60 111.39 77.45 P