医药健康行业研究：蚂蚁阿福带动AI医疗流量，医+药+险全链条赋能

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130525060003 gantanhuangjzq.com.cn AI++ 投资逻辑 本周蚂蚁阿福 APP 上市后高流量带动下医疗 AI 主题关注度较高。此前互联网医疗痛点来自于 1）远程平台客户粘性不足，活跃用户比例较低；2）优质医疗资源有限。而蚂蚁阿福从 AI 工具到 AI 朋友全面升级，并上线健康陪伴、健康问答、健康服务三大功能。健康陪伴功能通过高频健康管理的方式很好的解决了此前客户粘性问题，同时也成为链接患者与药品、终端服务的入口。此外平台，链接了全国 5000 家医院和 30 万真人医生，拥有六位国家院士领衔的全国 500 多位名医开设的‘AI 分身’，实现优质医疗资源“平民化”。我们认为蚂蚁阿福是 AI 医疗规模化市场与可行商业模式再验证，同时平台流量有望为“医+药+险”全链条赋能。 药品板块：12 月 18 日，武田宣布其 TYK2 抑制剂 Zasocitinib 针对中重度斑块状银屑病的 2 项注册 III 期临床中达到所有主要与次要终点。第 16 周时 ZASO 组超过一半患者实现 PASI 90，平均约 30%患者实现 PASI 100。武田制药计划在即将举行的医学会议上公布研究数据，并计划自 2026 财年向美国食品药品监督管理局（FDA）及其他监管机构递交新药上市申请（NDA）。 生物制品：2025 年 12 月 18 日，礼来公布了 ATTAIN-MAINTAIN 试验的积极顶线结果，研究评估了 orforglipron 在SURMOUNT-5 试验参与者中，于接受最高耐受剂量 Wegovy（司美格鲁肽）或 Zepbound（替尔泊肽）治疗 72 周后，维持体重 52 周的效果：与安慰剂相比，orforglipron 维持体重减轻百分比更高，Wegovy/Zepbound 经治患者在 52 周后体重变化分别为 0.9/5.0kg。orforglipron 已提交上市申请，获批上市后有望凭依从性优势进一步延长 GLP-1 药物使用周期。 医疗器械：国内 CGM 迭代省级加速，看好未来市场规模扩容。硅基仿生旗下新一代持续葡萄糖监测系统 CGM——硅基动感 GS3 CGM 国内正式获批，产品在轻薄度、交互操作、场景适配方面方面实现了核心升级，国内市场 CGM 厂商产品迭代速度较快，产品质量及患者接受度快速提升，有望带动国内市场规模实现持续增长。 药店：行业出清阶段，龙头公司有望通过并购、加盟等方式进一步提升市占率，同时，边际表现改善下，建议关注估值低位的龙头公司，如益丰药房等。 医疗服务及消费医疗：12 月 15 日，蚂蚁集团宣布旗下 AI 健康应用 AQ 品牌升级为“蚂蚁阿福”，并发布新版 App 截至 12 月 16 日下午蚂蚁阿福成为苹果应用商店榜单的第 3 位，成为第一大健康管理 AI APP。AI 医疗规模化市场与可行商业模式再验证，关注 AI 医疗进展。 投资建议 我们认为创新药主线和左侧板块困境反转依旧是 2025 年医药板块的最大投资机会。创新药建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物，解决未满足临床需求的慢病药，持续关注 ADC、双抗/多抗、小核酸赛道等的投资机会。同时，我们认为AI 医疗应用持续创新下，平台高流量有望为“医+药+险”全链条赋能，建议持续关注。 重点标的 信达生物、康方生物、科伦博泰、恒瑞医药、诺诚健华、华东医药、特宝生物、 药明合联、华润三九、济川药业、益丰药房、大参林、迈瑞医疗、长春高新、三诺生物、美年健康等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 蚂蚁阿福带动 AI 医疗流量，医+药+险全链条赋能 .................................................... 4 药品板块：武田 TYK2 抑制剂银屑病 III 期告捷，新一代疗效更优的 TYK2 抑制剂有望填补市场空白 ........ 6 武田 TYK2 抑制剂银屑病 III 期告捷，看好国产新一代 TYK2 抑制剂 ................................ 9 生物制品：orforglipron 减重维持 3 期成功，有望推动 GLP-1 用药周期延长 ........................... 10 CXO 及制药上游供应链：景气度持续向上，在手订单支撑未来增长 .................................... 10 11 月国内外投融资情况基本和去年同期持平，在降息背景下有望持续向好.......................... 10 地缘政治影响短期有限，聚焦中国制造业核心优势 .............................................. 11 医疗器械：国内 CGM 迭代省级加速，看好未来市场规模扩容 .......................................... 11 硅基动感 GS3 CGM 国内获批 .................................................................. 11 药店：社零数据继续向好，药品刚需属性凸显 ...................................................... 13 医疗服务及消费医疗：AI 医疗规模化市场与可行商业模式再验证，关注 AI 医疗进展 ..................... 14 海吉亚医疗：启动股份回购，彰显价值信心 .................................................... 14 医疗 AI：蚂蚁阿福月活超 1500 万，验证 AI 医疗应用的规模化市场与可行商业模式 .................. 14 投资建议 ...................................................................................... 14 风险提示 ...................................................................................... 14 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ....................................................... 4 图表 2： 12 月 15 日~12 月 19 日各申万一级行业表现（%） ........................................... 4 图表 3： 12 月 15 日~12 月 19 日医药生物申万三级细分涨跌幅（%） ................................... 5 图表 4： 本周医药生物涨跌幅前十 ..