短期内市场主线有哪些？

请阅读最后一页的重要声明！ 短期内市场主线有哪些？ 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.12.07 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 柳婧舒 liujs@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 收益率触达上限，模型接近翻多》 2025-12-07 2. 《 期 货 ｜ TL往 何 处 去 ？ 》 2025-12-07 3. 《流动性 | “收短放长”？不要刻舟求剑》 2025-12-06 核心观点 ❖ 本周转债市场整体呈现震荡微涨格局，内部分化加剧。截至 12 月 5 日转债市场百元溢价率微跌至 30.16%，整体水位处于近一年 94%历史分位，但转股溢价率中位数 31.5%与偏股溢价率 13.05%逆势上涨，升至 93.2%的历史极高位。部分资金从部分大盘、偏债品种中腾挪至中小盘、高成长性的偏股型品种。 ❖ 此外，本周保险公司风险因子下调。国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司偿付能力监管中的风险因子进行精细化调整。根据《通知》，保险公司持仓>3 年的沪深 300/中证红利低波动 100 成分股，风险因子自 0.30 调整为 0.27；持仓>2 年的科创板股票，风险因子自 0.40 调整为 0.36。持有相同市值的股票/科创板股票，所需消耗的资本金减少 10%。在同等偿付能力水平下，保险公司可配置权益类资产的资本空间得到释放。后续市场风格或进一步向有业绩支撑、正股逻辑清晰的板块倾斜。 ❖ 短期内，逻辑较为清晰的主线有三：一是锚定“十五五”核心产业，如人工智能和未来产业（如量子科技、生物制造等），聚焦有技术突破和商业化落地能力的标的。二是锂电、储能等高景气赛道中的确定性需求。该方向已从政策驱动转向市场化高速增长，行业迈过经济性拐点。关注点除锂电池储能全产业链外，亦可关注固态电池等产业化进展。三是受益于反内卷逻辑的化工、光伏板块。 ❖ 后市怎么看？12 月转债市场大概率延续震荡格局，全面上攻或深度调整的概率均有限。重在结构把握，从 β 驱动转向精细化的 α 挖掘。建议采取“稳健底仓+弹性增强”的哑铃型配置策略，一方面基于大盘价值品种防御，另一方面围绕政策与景气度主线寻找结构性机会。底仓端关注大盘偏债型、高评级品种，如银行、公用事业、部分顺周期行业的转债。增强端重点关注两条主线：一是布局可能受益于年末重要会议的消费、科技等板块；二是关注如AI、半导体自主可控等成长方向，以及供需格局改善的反内卷板块。弹性品种优先考虑正股景气度较高且转股溢价率相对合理的个券，规避双高标的。个券上，可关注华懋（光模块）、帝尔（BC 电池&PCB）、嘉元（紧平衡预期下涨价逻辑、光模块）、冠宇（果链&AI 端侧电池）、亿纬（储能）、利扬（自主可控）等。 ❖ 风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 转债市场点评 ............................................................................................................. 4 2 市场一周走势 ............................................................................................................. 6 3 重要股东转债减持情况 ................................................................................................ 8 4 转债发行进展 ............................................................................................................. 9 5 私募 EB 项目更新....................................................................................................... 9 6 风格&策略：大额高评级偏股占优 ................................................................................. 9 7 一周转债估值表现：转债估值微降、分化加剧 ............................................................... 11 8 风险提示 ................................................................................................................. 13 图表目录 图 1： 全市场转股溢价率走势 ......................................................................................... 4 图 2： 策略净值曲线&中证转债指数走势 .......................................................................... 4 图 3： 转债与权益市场表现 ............................................................................................ 7 图 4： 申万行业指数一周涨跌幅 ...................................................................................... 7 图 5： 转债一周涨跌幅 ................................................................................................... 7 图 6： 转债一周成交额 ................................................................................................... 7 图 7： 中证转债指数与成交额 ....................................................