汽零和油气开采核心配套商，开拓军品点燃新发展引擎

证券研究报告·军工公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 航天智造（300446） 汽零和油气开采核心配套商，开拓军品点燃新发展引擎 2025 年 12 月 13 日 证券分析师 苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师 许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 证券分析师 高正泰 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 20.77 一年最低/最高价 14.93/23.40 市净率(倍) 3.10 流通A股市值(百万元) 7,758.84 总市值(百万元) 17,559.17 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.70 资产负债率(%,LF) 44.92 总股本(百万股) 845.41 流通 A 股(百万股) 373.56 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 5,860 7,781 9,201 10,634 12,099 同比（%） 20.10 32.78 18.25 15.58 13.78 归母净利润（百万元） 423.33 791.71 927.14 1,113.71 1,370.34 同比（%） 61.36 87.02 17.10 20.12 23.04 EPS-最新摊薄（元/股） 0.50 0.94 1.10 1.32 1.62 P/E（现价&最新摊薄） 43.81 23.43 20.01 16.65 13.54 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 乘新能源汽车产业发展东风，迎来快速发展契机：公司从事汽车内外饰件的设计、生产与销售，产品包括汽车塑料内外饰件、智能座舱部件、动力总成部件等；公司依托其深厚的研发实力，与新能源车领域的龙头车企达成深度合作；近年来，政府陆续推出多项政策支持新能源汽车发展，新能源汽车产业成为汽车零部件市场发展的重要引擎； ◼ 油气开发提供新增长点，海洋经济有望提供更大增长空间：公司从事射孔器材、高端完井装备、机电控制类产品的研发、制造，在射井工程技术、完井系统、射孔技术与完井技术的系统集成等方面具有行业领先优势；公司下游客户主要是中石油、中石化等油气开采巨头，公司客户近几年实现了页岩油气等非常规资源开采的重大突破，增加油气装备的需求，后续随着海洋经济相关政策的陆续推出，以及下游客户资本开支的增加，公司有望深度受益； ◼ 践行强军首责，精准布局驱动军工业务成长：公司依托深厚的涉火涉爆专业技术和完备的军品科研生产资质，2025 年 10 月对军用爆破器材生产线实施重要战略调整，将产能精准聚焦于已获得订单的"大药量药柱"及"火工品协作生产"任务。在国防现代化加速推进、武器装备持续升级的背景下，公司军品业务有望快速成长，成为新的业绩增长点，充分彰显了公司履行强军首责的使命担当。同时公司是航天七院唯一上市平台，母公司航天七院有多管火箭武器系统设计和制造的技术，资产注入可期，实现协同发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到新能源汽车产业和非常规油气开发产业的快速发展，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.3/11.1/13.7亿元，对应 PE 分别为 20/17/14 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：1)运营风险;2)财务风险;3)生产安全风险;4)股价波动风险。 -13%-3%7%17%27%2024/12/22025/4/22025/8/12025/11/30航天智造沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 军工公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 21 内容目录 1. 军民融合扩大市场，协同布局铸就领先地位 .................................................................................. 4 1.1. 主营业务行业领先，巩固企业市场地位................................................................................. 4 1.2. 发展历史悠久，重组确立发展新路径..................................................................................... 4 1.3. 依托雄厚技术实力，积极拓展产品布局................................................................................. 5 1.4. 股权结构合理，子公司助力公司创收..................................................................................... 5 1.5. 营业收入稳定增长，成本控制能力增强................................................................................. 7 1.6. 项目重大调整，聚焦战斗部核心业务，优化资源配置......................................................... 7 2. 汽车内外饰件产品多样，与头部整车厂紧密合作 .......................................................................... 8 2.1. 汽车行业快速发展，汽车零部件市场广阔............................................................................. 8 2.2. 与下游头部厂家合作稳定，巩固既有市场地位..................................................................... 9 2.3. 政策推动新能源产业发展，汽车零部件产业有望受益....................................................... 10 3. 下游产业需求增加，市场规模稳定增长 ........................................................................................ 11 3.1. 国家高铁“走出去”战略项目落地，为磁票业务发展带来机遇....................................... 11 3.2. 研发高性能电子功能材料产品，借下游产业东