聚焦于中高端消费品品牌标签，在食饮、日化等细分领域排名前列

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告轻工制造 | 包装印刷北交所|新股申购hyzqdatemark证券分析师赵昊SAC：S1350524110004zhaohao@huayuanstock.com王宇璇SAC：S1350525050003wangyuxuan@huayuanstock.com联系人江天科技(920121.BJ)——聚焦于中高端消费品品牌标签，在食饮、日化等细分领域排名前列投资要点：发行价格 21.21 元/股，发行市盈率 13.76X，申购日为 2025 年 12 月 16 日。江天科技本次发行价格 21.21 元/股，发行市盈率 13.76X，申购日为 2025 年 12 月 16 日。本次公开发行股份数量 13,213,637 股，发行后总股本为 66,068,183 股，发行数量占发行后总股本的 20%，不采用超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 20%，老股占可流通股本比例为 0%。本次发行战略配售发行数量为1,321,363 股，占本次发行总股数的 10%，有 3 家机构参与公司的战略配售。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“包装印刷产品智能化生产线建设项目”、“技术研发中心建设项目”。中国标签印刷业品牌影响力 50 强，2025 年扣非归母净利润预计超 1 亿元。公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，致力于为客户提供承印材料选取、色彩和油墨方案定制、工艺方案设计和优化，以及高效稳定生产供应的标签一体化综合解决方案。2022 年至 2025 年公司连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力 50 强，并在日化标签、食品饮料标签、酒类标签、防伪标签分榜中荣获全国 5 强。公司系中国印刷技术协会标签与特种印刷分会副理事长单位，参与起草和制定了多项重要国家标准、行业标准及团体标准。公司拥有联合利华、宝洁、壳牌等全球知名品牌客户，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛等国内知名品牌客户，2025H1前五大客户销售额占比达 64%。2025 年公司预计实现营业收入同比增长 12.24%至15.95%；扣非归母净利润 10,300 万元至 11,200 万元，同比增长 6.58%至 15.89%。2024 年中国包装行业规上企业营收超 2 万亿，行业整体集中度较低。我国包装印刷工业总规模已跻身世界包装大国前列，近年来我国包装行业规模以上企业数量和营业收入保持增长趋势，2024 年我国包装行业规模以上企业数量达到 19,473 家，营业收入达到 20,686.59 亿元。根据中国印刷技术协会组织编写的《中国印刷年鉴（2023）》，2022 年中国标签用量已占亚洲市场的 62.00%，预计到 2026 年，中国标签的用量复合年增长率或将达到 6.1%，销售额复合年增长率达 6.6%。参考智研咨询和江天科技招股书，2019 年至 2023 年，我国不干胶标签产量由 71 亿平方米增至 97 亿平方米，复合增长率达 8.11%；预计到 2031 年我国不干胶标签产量达 155亿平方米。近年来国内标签印刷企业的数量和规模不断增加，但行业整体较为分散，集中度较低。根据行业权威杂志《标签技术》发布的《2024 中国标签产业发展报告》，印刷企业中标签印刷业务收入规模不低于 5 亿元的企业仅占总调研样本的 5.13%，不低于 1 亿元的企业仅占 21.79%。申购建议：建议关注。公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，依托雄厚的技术实力和持续的创新能力，获得了主管部门、行业组织以及下游客户的高度认可，在标签印刷行业内具备领先的品牌影响力和突出的行业地位。公司凭借技术壁垒、客户资源壁垒以及规模化生产能力，有望进一步扩大市场占有率。截至 2025 年 12 月 12日，可比公司 PE TTM 均值达 53X，建议关注。风险提示。市场竞争风险、原材料价格波动的风险、产品销售价格进一步下降风险2025 年 12 月 14 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 初始发行 1321 万股，申购日为 2025/12/16................................................................ 41.1. 发行情况：发行价格 21.21 元/股，发行市盈率 13.76X............................................41.2. 募投：包装印刷产品项目完成后预计新增约 8129 万㎡/年的标签产品产能............. 52. 中国标签印刷业品牌影响力 50 强，起草多项国家和行业标准.....................................62.1. 业务：2025Q1-Q3 薄膜类不干胶标签业务营收同比+18%，占总收入 85%........... 62.2. 模式：拥有农夫山泉、联合利华等客户，2025H1 前五大客户收入占比约为 64%.. 82.3. 财务：2025Q1-Q3 公司营收和归母净利润均同比+11%......................................... 93. 行业：2024 年中国包装行业规上企业营收超 2 万亿，行业整体集中度较低.............114. 申购建议：建议关注...................................................................................................155. 风险提示..................................................................................................................... 15请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 17页源引金融活水 润泽中华大地图表目录图表 1： 江天科技本次发行价格 21.21 元/股....................................................................4图表 2： 战略配售发行数量为 132 万股............................................................................4图表 3： 公司募投项目拟投资总额达 5.3 亿元..................................................................5图表 4： 滕琪、黄延国两人合计控制公司 88.70%的表决权，为实际控制人................... 6图表 5： 公司主要产品包括薄膜类不干胶标签、纸张类不干胶标签和其他印刷产品.......7图表 6： 薄膜类不干胶标签业务营收占比最高（单位：万元）......................................