综合行业周报：存储依然高景气，H200有望获批对华出口

综合 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 综合 2025 年 12 月 14 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《谷歌 Gemini3 增益生态，存储有望持续高景气—行业周报》-2025.12.7 《AI 需求持续验证，提升算力需求可预见性—行业周报》-2025.11.23 《AI 需求可预见性愈发清晰，关注Robotaxi 产 业 机 会 — 行 业 周 报 》-2025.11.16 存储依然高景气，H200 有望获批对华出口 ——行业周报 初敏（分析师） 张可（分析师） 杨哲（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 zhangke1@kysec.cn 证书编号：S0790523070001 yangzhe@kysec.cn 证书编号：S0790524100001  电子：H200 有望获批对华出口，长期看好国产替代 2025 年 12 月 9 日美国总统特朗普宣布在确保美国国家安全的前提下，将“允许英伟达向中国及其他国家的合格客户交付其 H200 芯片产品”，而被允许出口的芯片不会包含Blackwell芯片和即将发布的Rubin芯片。同时芯片销售收入的25%将支付给美国政府。相比此前获批出口的 H20，H200 在算力、内存、互联等方面规格都有所升级。我们认为 H200 的准入可提升国内厂商的算力供给，同时英伟达供应链有望受益。但长期来看，国产替代和自主可控仍是主线。  汽车：乘用车零售继续承压，静待消费政策转向 2025 年 12 月开局的车市零售走势不强，受政策收缩的影响，同时由于 2024 年12 月市场持续拉升火爆，2025 年同期零售增速偏低。2026 年“国补”有望继续，中央定调 2026 年优化“两新”政策实施。12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行，部署 2026 年经济工作。会议明确将继续优化“两新”政策实施，即大规模设备更新和消费品以旧换新政策。  工具：联储决议 12 月降息 25bp，重启 RMP 扩表，点阵图更为鸽派 基于劳动力市场降温担忧，美联储决议 12 月降息 25bp，并重启扩表。联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点，至 3.5%-3.75%，并宣布启动“准备金管理购买”。12 月议息会议内部分歧加剧，鲍威尔未预设后续动作路径，明确不会加息，点阵图显示更为鸽派。  投资建议： 汽车：乘用车零售继续承压，静待消费政策转向、各厂商新车周期、智能驾驶催化。推荐 Robotaxi 相关产业链公司小马智行、地平线机器人-W、黑芝麻智能、小鹏汽车-W，受益标的文远知行。 工具：中期降息趋势明确，短期美联储动作反复提供配置机会；对美出口政策环境趋稳，龙头企业全球产能布局成熟充沛，关税扰动反而利好其份额提升，待β修复或更具双击弹性。关注割草机器人、泳池机器人产业进展。推荐创科实业、泉峰控股，受益标的有巨星科技、格力博、大叶股份、中坚科技、石头科技、九号公司。 存储：NAND 与 DRAM Flash 价格持续上涨，DRAM 新增产能不足以撑起需求，增量极为有限，NAND Flash 产能遭 DRAM 排挤导致供给减少，受益标的Samsung、SK Hynix、Micron、Kioxia、Western Digital 等。 互联网：关注 AI 商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股。  风险提示：产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。 -29%-14%0%14%29%43%2024-122025-042025-08综合沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 电子：H200 有望获批对华出口，长期看好国产替代 ........................................................................................................... 3 2、 汽车：乘用车零售继续承压，静待消费政策转向 ................................................................................................................. 4 3、 工具：联储决议 12 月降息 25bp 及重启扩表，内部分歧加剧，点阵图更为鸽派 ............................................................. 6 4、 周度数据更新 ............................................................................................................................................................................ 8 5、 投资建议 .................................................................................................................................................................................. 10 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 恒生科技指数跑输电子指数 ............................................................................................................................................... 3 图 2： 瑞声科技和小米集团分别上涨 1.4%/0.4% ......................................................................................................................... 3 图 3： 本周恒生汽车主题指数跌 0.6% ...................................................