市场情绪跟踪11月报：情绪回落，蓄势待起

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·策略动态 情绪回落，蓄势待起 ——市场情绪跟踪 11 月报 核心观点 11 月初情绪指数不断震荡走低，月初就已跌破亢奋区重回高涨区，此后由于市场进入利好空窗期、美联储降息预期波动、国内宏观数据走弱等多方面因素，情绪指数不断下滑。最终，在 28 日跌破高涨区（75 以下）。在 11 月上中旬，情绪的下滑明显领先于市场的下跌，前瞻效果明显；而最后一周全 A 指数企稳回升时，情绪指数仍在继续下滑，这可能意味着市场短期调整尚未完全结束。不过，从中长期看，情绪指数仍处于中高位置，全 A 指数也处于年线和半年线上方，牛市格局未被破坏，仍应维持战略乐观判断，关注后续情绪指数何时发出买入信号，择机布局加仓，备战跨年行情。 11 月情绪回落，蓄势待起 换手率：月末明显回落。11 月换手率整体处于下滑趋势中，月中市场大跌时换手率一度走高，但月末随着指数企稳，换手率明显回落，最终降至 1.6%附近。 偏股型基金新发量：11 月前高后低，仍处于高位。10 月末和 11 月初偏股型基金新发量已升至今年最高，这往往是市场阶段性见顶的标志。近期该指标有所回落，但仍处近年高位水平。 融资买入占比：指标明显回落，月末企稳。指标从上月末接近 12%的高位水平降至 10%以下，反映杠杆资金情绪降温，这可能与年底季节效应有关，也可能说明杠杆资金认可的投资线索减少，是需要关注的前瞻指标。不过该指标月末已经企稳。 隐含风险溢价：11 月小幅回升，仍处中位。9 月以来指标处于中位水平窄幅波动，11 月则出现明显回升，这反映出权益资产性价比已经有所改善。 股债收益差：11 月围绕零轴波动，月末明显走低。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标 11 月一度围绕零轴波动，月末明显下滑降至零轴下方，反映市场赚钱效应恶化。 超 60MA：该指标自 7 月中旬以来长期超过 80%，反映出增量资金打破了此前存量博弈的格局，让市场处于极强势的状态，历史上只有 2014-2015 年可以类比。11 月该指标明显下行，21 日降至 72%附近，随后几个交易日有所回升，已经再度接近 80%。 超买超卖：5 月以来该指标持续处于零轴上方，显示市场短期整体持续强势期。9 月以来该指标震荡回落，目前已降至 2-3%附近，技术性回调压力大幅释放。 风险提示：模型基于历史数据，对未来预测能力有限 夏凡捷 xiafanjie@csc.com.cn 021-68821600 SAC 编号:S1440521120005 发布日期： 2025 年 11 月 29 日 上证指数走势图 沪深 300 走势图 -10%0%10%20%30%40%2024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/1上证指数深证成指-15%5%25%45%65%2024/11/12024/12/12025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/12025/6/12025/7/12025/8/12025/9/12025/10/1沪深300创业板指投资策略 策 略研究 策略动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 9 月市场情绪先降后升，月末重回亢奋区 ................................................................................................错误!未定义书签。 风险分析.................................................................................................................................................................................................. 6 1 策 略研究 策略动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2022 年 3 月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在 A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从 2022 年 4 月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024 年 8 月，我们再度推出了专题报告，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。 情绪回落，蓄势待起 在市场情绪跟踪 10 月报中，我们指出考虑到当前较高的指数点位，我们认为情绪指数后续回落的可能性更大（类似去年 12 月 12 日，情绪指数回升到 90 附近后再度回落），而指数可能进入一段新的横盘调整阶段。11 月市场的走势验证了我们前期的判断，情绪指数从上月末的亢奋区（90 以上）降至月底的正常区（75 以下），各指数也出现明显回调，万得全 A 最大回撤达到 6.64%。 图 1: 中信建投-投资者情绪指数 11 月明显回落，跌出高涨区 数据来源：Wind，中信建投证券 具体来看，11 月初情绪指数不断震荡走低，月初就已跌破亢奋区重回高涨区，此后由于市场进入利好空窗期、美联储降息预期波动、国内宏观数据走弱等多方面因素，情绪指数不断下滑。最终，在 28 日跌破高涨区（75以下）。在 11 月上中旬，情绪的下滑明显领先于市场的下跌，前瞻效果明显；而最后一周全 A 指数企稳回升时，情绪指数仍在继续下滑，这可能意味着市场短期调整尚未完全结束。不过，从中长期看，情绪指数仍处于中高位置，全 A 指数也处于年线和半年线上方，牛市格局未被破坏，仍应维持战略乐观判断，关注后续情绪指数何时发出买入信号，择机布局加仓，备战跨年行情。 30003500400045005000550060006500700075008000010203040506070809010015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-