案例分析：国投瑞银新丝路，公募新规下，基金经理如何选择最优业绩比较基准？

证券研究报告 | 策略专题研究 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略专题研究 报告日期：2025 年 12 月 04 日 公募新规下，基金经理如何选择最优业绩比较基准？ ——案例分析：国投瑞银新丝路 核心观点 公募基准新规明确了业绩基准的选取原则和信披规范，突出并强化业绩基准的日常约束作用。预计 2026 下半年将有相当比例的权益类公募基金存在调整业绩基准的需求，因此我们构建出独家的“选择基准工具表”，并以“国投瑞银新丝路”作为分析案例，从跑赢胜率、跑赢含金量、匹配程度、跑赢程度、超额稳定性、配平压力六大维度拆解并筛选出最适合其参照的业绩基准。从案例综合结果来看，我们认为国投瑞银新丝路最适合参照的业绩基准是中证 800。此外，国证 1000、中证 A500、中证 500、中证全指等也可纳入备选，需要基金管理人进行更全面的考量。 ❑ 维度一：跑赢胜率——相对于基准的年跑赢率 我们统计基金自成立以来，跑赢所有一类库比较基准年度数量的占比，即基金的年跑赢率，作为跑赢胜率指标。理想目标是年跑赢率越高越好，高胜率表明基金能够在多数市场环境下具备持续战胜基准的能力。 ❑ 维度二：跑赢含金量——业绩基准的夏普比 单纯的高胜率并不能完全说明基金跑赢基准的含金量，基准自身的质量对吸引投资者也同样重要，我们统计各个业绩基准的夏普比率作为主要指标。理想目标是基准的夏普比率越高越好，战胜一个高夏普比的“聪明基准”更能体现基金的超额能力。 ❑ 维度三：匹配程度——基金与业绩基准的相关性 《指引》突出业绩比较基准的表征和约束作用，因此我们统计基金与各业绩基准的相关性，作为匹配度指标。理想目标是相关性越高越好，高相关性说明基准和基金经理投资习惯的匹配度越高。 ❑ 维度四：跑赢程度——平均年化超额收益率 我们计算基金的平均年化超额收益率，作为跑赢程度指标。理想目标是平均年化超额越高越好，这是衡量基金创造阿尔法能力的直接体现。 ❑ 维度五：超额稳定性——基金的信息比 我们计算基金相对于各业绩基准的信息比率作为超额稳定性指标。理想目标是信息比率越高越好，高信息比意味着基金产品以较小的主动偏离风险创造了稳定且可观的超额收益，在“跑赢多少”的基础上进一步展现“赢得多稳”。 ❑ 维度六：配平压力——相对于基准的行业总偏离度 我们计算基金相对于各业绩基准的行业总偏离度，作为配平压力指标。理想目标是总偏离度越低越好，偏离度越低说明基金为满足合规要求所必需的调仓成本越低，对市场的冲击也越小。 ❑ “最优基准”输出结果与评价 基于 6 大评价维度，我们构建“选择基准工具表”，计算所有业绩基准的综合得分，得分最高的指数即为“理论最优业绩基准”。综合而言，我们认为国投瑞银新丝路理论上的最优业绩比较基准可以考虑选择中证 800，此外国证 1000、中证 A500、中证 500、中证全指等也可纳入备选，需要基金管理人进行更全面的考量。 ❑ 风险提示 模型设计具有一定主观性；回测时间较短；超额收益无法持续。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大霁 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：高旗胜 执业证书号：S1230524100005 gaoqisheng@stocke.com.cn 相关报告 1 《2025 年十二月策略金股报告》 2025.11.30 2 《冗余时刻区间震荡，设定目标、择时待机》 2025.11.29 3 《成长价值继续均衡，关注大市值消费股》 2025.11.27 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 公募基金业绩基准改革落地，突出比较基准的表征作用 ....................................................................... 4 2 维度一：跑赢胜率——相对于基准的年跑赢率 ....................................................................................... 4 3 维度二：跑赢含金量——业绩基准的夏普比 ........................................................................................... 5 4 维度三：匹配程度——基金与业绩基准的相关性 ................................................................................... 6 5 维度四：跑赢程度——平均年化超额收益率 ........................................................................................... 7 6 维度五：超额稳定性——基金的信息比 ................................................................................................... 8 7 维度六：配平压力——相对于基准的行业总偏离度 ............................................................................... 9 8 “最优基准”输出结果与评价 ................................................................................................................. 10 9 风险提示 ..................................................................................................................................................... 13 策略专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 国投瑞银新丝路相较各业绩基准的年跑赢率（%） ......................................................................................................... 5 图 2： 一类基准的近 5 年夏普比率 ..................................................................