2026消费行业投资展望：底部，是走出来的

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究 | 食品饮料 底部，是走出来的 2026 消费行业投资展望  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 食品饮料 -2.24 -7.69 -9.18 沪深 300 -1.72 3.65 15.92 分析师 于佳琦 S0800525040008 18800299337 yujiaqi@xbmail.com.cn 田地 S0800525050004 15800464768 tiandi@xbmail.com.cn 吴岑 S0800524100002 wucen@research.xbmail.com.cn 谭鹭 S0800524070005 17821173965 tanlu@research.xbmail.com.cn 肖燕南 S0800525070002 14786698540 xiaoyannan@xbmail.com.cn 联系人 唐楚彦 17301806602 tangchuyan@xbmail.com.cn 韩朗讯 18856939616 hanlangxun@xbmail.com.cn 相关研究 消费行业呈现底部特征，基本面触底修复构成股价催化剂。政策面（24 年 9月）领先资金面（25 年 Q3），资金面领先基本面，基本面触底修复构成催化剂。除了基本面积极的信息开始增多，催化剂也包括：越来越多的公司开始注重分红和回购，竞争理性背景下格局有所改善，白酒等公司开始清理报表包袱，企业沟通治理更加透明和国际化。 “红利+”是短期稳妥的配置策略，是第一波回流消费资金首选。随着高端消费、速冻等部分大众品数据回暖，“高切低”等资金诉求，市场会逐渐重回关注消费板块，但由于底部盘整周期较长、消费景气度分歧较大，估值高或者非主流板块关注度依然较弱，当前红利+成为阻力最小方向。我们看好红利+优势全球资产，以及红利+修复，两个细分策略。以白电为核心的红利+全球优质资产，随着长线资金配置增加，有望享受高股息+估值提升。以部分啤酒、乳业、复合调味品为代表的红利+边际修复标的，有望享受高股息+业绩上修带来的回报。 新人群、新场景、新渠道，成为内需的长期结构性推手。传统行业盘子基数大、产业动能较低，未来将保持稳定增长，内需寻找高成长需要围绕新人群、新市场带来的增量。“Z 世代”人群本身消费能力较强、“新中产”悦己属性提升带动优质品质消费品，对旅游、健康消费（保健品）、智能科技消费、奶茶、医美产品等高复购的情绪价值消费有较强带动。以十月稻田为代表的新零售品牌，公司管理效率极高，具备成长性+高人效特征，依然享受结构性的成长红利。 出海是 2-3 年的时代景气主题。虽然贸易摩擦对供应链、产能等格局重塑，但是优质出海供给替代海外品牌依然成为不可逆转的时代主题，大部分高增长消费依然聚集在此，我们看好安克、春风等公司在品牌和渠道的长期竞争力和竞争格局，在估值具备相当安全边际的时候，可以进行配置。 稀缺的境外资产，逐渐将获得国内资金关注。西锐（美国市场）、金界（东南亚市场）等港股上市的优质境外资产，在全球比较中逐步获得资金认可。未来随着资金视角的全球化，这类景气度和竞争实力较强的中国资产，将获得更多的发展机会和回报空间。 风险提示：宏观数据走弱，贸易摩擦提升，竞争格局变差 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%2024-122025-042025-082025-12食品饮料沪深300证券研究报告 2025 年 12 月 09 日 行业深度研究 | 食品饮料 西部证券 2025 年 12 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 基本面展望：国内抓住增量人群，海外拥抱优质供给 .................................................... 5 1.1 支付意愿较强的“z”世代+“新中产”群体是增量人群 ............................................. 5 1.1.1 Z 世代群体消费特征 ............................................................................................. 5 1.1.2 “新中产”人群 ................................................................................................... 5 1.2 渠道大变革，上游品牌更加集中 .................................................................................. 6 1.3 国内关注增量新市场——品牌的三四线下沉 ................................................................ 7 1.4 品牌出海依然有较大空间，但入场券不多，核心看供给能力 ...................................... 7 二、 2026 重要细分板块投资展望---白酒 ................................................................................ 9 2.1 贵州茅台：批价接近底部，重视长期配置价值 ............................................................ 9 2.2 金徽酒：省内份额提升，结构继续升级 ..................................................................... 10 三、 2026 重要细分板块投资展望---大众消费品 ................................................................... 11 3.1 基本面改善标的/成长标的梳理 .................................................................................. 11 3.1.1 古茗：强定力高效率，能力破圈势在必行 ......................................................... 12 3.1.2 十月稻田：厨房主食中的新消费 ....................................................................... 13 3.1.3 华润啤酒：经营边际改善，估值低位有望补涨.....................