证券行业周报：上周板块表现较为强势

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 上周板块表现较为强势 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈: 2025 年 11 月中国采购经理指数运行情况 11 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善。从企业规模看，大型企业 PMI 为 49.3%，比上月下降 0.6 个百分点，低于临界点；中、小型企业 PMI 分别为 48.9%和 49.1%，比上月上升 0.2 个和 2.0 个百分点，均低于临界点。 市场回顾： 上周（12.01-12.05）沪深 300 指数的涨跌幅为 1.28%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 1.14%。板块内个股 38 家上涨，3 家停牌，1 家平盘，8 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中银证券、兴业证券、国联民生、湘财股份、中信建投。 股价涨跌幅后五名为：天风证券、首创证券、红塔证券、国盛证券、华西证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数上涨 1.14%，表现稍弱于沪深 300 指数的周度表现。证券板块内 38 家个股上涨，下跌的个股则为 8 家，板块自身表现的相对较为强势。中金公司、东兴证券、信达证券，因为筹划合并事宜继续停牌。截止到上周五收盘，证券行业二级指数的 PE 为 17.11。从 2021 年 1 月以来的估值来看，处于估值相对低位。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 12 月 08 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业相关报告： 1、《证券行业周报：上周证券板块指数回升》2025-12-04 2、《证券行业研究周报：上周再现行业并购》2025-11-25 3、《证券行业研究周报：上周板块指数下跌》2025-11-19 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 证券研究报告 1. 每周一谈 2025 年 11 月中国采购经理指数运行情况 中国制造业采购经理指数运行情况 11 月份，制造业采购经理指数（PMI）为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点，景气水平有所改善。 从企业规模看，大型企业 PMI 为 49.3%，比上月下降 0.6 个百分点，低于临界点；中、小型企业 PMI 分别为 48.9%和 49.1%，比上月上升 0.2 个和 2.0 个百分点，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数位于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。 生产指数为 50.0%，比上月上升 0.3 个百分点，位于临界点，表明制造业生产总体稳定。 新订单指数为 49.2%，比上月上升 0.4 个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所改善。 原材料库存指数为 47.3%，与上月持平，低于临界点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。 从业人员指数为 48.4%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业企业用工景气度小幅回升。 供应商配送时间指数为 50.1%，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间略有加快。 （信息来源：国家统计局https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202511/t20251130_1961945.html ） 我们认为 11 月中国采购经理指数虽然仍然低于临界点，但是仍然有部分指标出现了好转，比如中小型企业 PMI 相对上月都有所回升，或显示社会经济活动的毛细血管在疏通改善中；原材料库存指数显示主要原材料库存量继续减少，一方面显示经济复苏的基础仍然脆弱，一方面又提醒我们市场或慢慢接近新一轮补库存的周期。 2. 市场回顾 上周（12.01-12.05）沪深 300 指数的涨跌幅为 1.28%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为 1.14%。板块内个股 38 家上涨，3 家停牌，1 家平盘，8 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：中银证券、兴业证券、国联民生、湘财股份、中信建投。 股价涨跌幅后五名为：天风证券、首创证券、红塔证券、国盛证券、华西证券。 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 7 证券研究报告 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示。 7.8947 6.3516 3.9101 3.8154 3.7515 0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.00008.00009.0000中银证券兴业证券国联民生湘财股份中信建投-0.7239 -0.7769 -0.9302 -2.7260 -10.5590 -12.0000-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.0000华西证券国盛证券红塔证券首创证券天风证券证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 7 证券研究报告 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、国盛证券、广发证券、长城证券、华泰证券。 股价涨跌幅后五名为：国联民生、第一创业、锦龙股份、招商证券、东方财富。 3. 本周投资策略： 上周证券行业指数上涨 1.14%，表现稍弱于沪深 300 指数的周度表现。证券板块内16.509316.440426.242645.186023.96391.06240.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.000045.000050.0000沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万)图4：上市券商年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 -30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.0000湘财股份国盛证券广发证券长城证券华泰证券中银证券长江证券东兴证券东吴证券国信证券东北证券信达证券兴业证券华西证券华安证券国泰海通国金证券中国银河中金公司中泰证券财通证券国元证券红塔证券东方证券国投资本中原证券国海证券中信建投西部证券财达证券山西证券光大证券申万宏源太平洋西南证券华林证券天风证券中信证券南京证券方正证券华鑫股份哈投股份华创云信首创证券浙商证券东方财富招商证券锦龙股份第一创业国联民生证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 7 证券研究报告 38 家个股上涨，下跌的个股则为 8 家，板块自身表现的相对较为强势。中金公司、东兴证券、信达证券，因为筹划合并事宜继续停牌。截止到上周五收盘，证券行业二级指数的