深耕精密滑轨领域，乘AI东风拓展服务器滑轨新增长极

证券研究报告·北交所公司深度报告·家电零部件Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 海达尔（920699） 深耕精密滑轨领域，乘 AI 东风拓展服务器滑轨新增长极 2025 年 12 月 04 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 47.90 一年最低/最高价 35.10/77.58 市净率(倍) 6.62 流通A股市值(百万元) 999.93 总市值(百万元) 2,185.45 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.24 资产负债率(%,LF) 35.86 总股本(百万股) 45.63 流通 A 股(百万股) 20.88 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 289.43 417.05 400.91 441.00 506.89 同比 9.74 44.09 (3.87) 10.00 14.94 归母净利润（百万元） 39.26 81.39 77.00 84.81 100.26 同比 30.26 107.34 (5.40) 10.15 18.21 EPS-最新摊薄（元/股） 0.86 1.78 1.69 1.86 2.20 P/E（现价&最新摊薄） 55.71 26.87 28.40 25.78 21.81 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕精密滑轨领域，积极布局服务器滑轨：公司成立于 2012 年，专注于精密滑轨的研发、生产与销售，产品主要应用于家电、服务器等领域。公司积极布局服务器滑轨的技术储备和产品开发，凭借领先的技术实力和定制化能力，在家电和服务器领域与多家头部客户建立了稳定的合作关系。 ◼ 家电需求稳定扩容，服务器滑轨国产化需求高增：1）位于精密金属连接件产业链，家电服务器滑轨国产突围：产业链上游原材料价格波动和下游需求变化影响公司利润和市场走向，公司是最早入选本土服务器厂商合格供应商的企业之一。2）家电滑轨迎扩容机遇，冰箱高端化与以旧换新共促增长：中国冰箱内外销稳定增长， 2023 年大幅升至 1333 亿元，并于 2024 年持续增长。2024 年出口量达 8032 万台，同比增长 19.7%。同时在冰箱高端化发展趋势叠加国补以旧换新政策推动，家电滑轨需求稳步提升。3）服务器滑轨迎 AI 算力浪潮，国产配套顺势崛起：IDC 预计 2029 年全球服务器规模达 5880 亿美元，2024-2029 年复合增速达18.8%；中国算力快速增长，中商产业研究院预计 2025 年 AI 服务器市场达 630 亿元。 ◼ 产品布局全面丰富，积极拓展服务器滑轨布局：1）产品布局全面丰富，拓展服务器滑轨布局：公司构建了品类丰富的精密滑轨供应平台，具备为客户提供全套、全品类、多领域滑轨产品的配套服务能力。公司服务器滑轨布局较为全面并不断拓展，主要分为：滚珠型滑轨、摩擦型滑轨、L 型、托盘型、方管型等多样产品。2）产品性能优异，定价相对优势明显：公司专注中高端滑轨研发制造，部分产品关键性能指标已经接近或达到国际知名品牌水平，具备与国际知名品牌同类产品竞争的能力。价格方面，公司产品附加值高于国内同业，相比国际品牌具有价格优势。3）客户合作长期稳定，客户粘性强：公司与下游客户建立了长期合作关系，在业内建立了良好口碑。依托前期技术专利布局，公司自 2019 年起实现服务器滑轨销售，至今与业内公司保持良好合作。4）募资扩产满足下游增长需求：募资扩充精密滑轨年产能 2750 万支，公司预计 2026年投产，有望助力公司业绩进一步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 0.77/0.85/1.00 亿元，同比-5.40%/+10.15%/+18.21%，2025/2026/2027年对应 PE 为 28/26/22 倍，考虑公司服务器滑轨业务拓展，公司产能逐步释放，业绩有望快速增长。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、服务器滑轨需求增长不及预期、客户拓展不及预期 -23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%47%2024/12/42025/4/42025/8/32025/12/2海达尔北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 深耕精密滑轨领域，积极布局服务器滑轨 ...................................................................................... 4 1.1. 专注精密滑轨领域，服务器滑轨影响力显著......................................................................... 4 1.2. 公司股权集中，结构清晰稳定................................................................................................. 4 1.3. 管理层深耕行业多年，管理经验丰富..................................................................................... 5 1.4. 专注滑轨系统解决方案，赋能设备移动与用户体验............................................................. 6 1.5. 下游需求拉动业绩，服务器滑轨业务增长迅速..................................................................... 7 2. 家电滑轨稳定扩容，服务器滑轨国产化需求高增 ........................................................................ 10 2.1. 位于精密金属连接件产业链，家电服务器滑轨国产突围................................................... 10 2.2. 家电滑轨迎扩容机遇，冰箱高端化与以旧换新共促增长.........