非银金融行业跟踪周报：短期调整无损投资价值，继续看好保险／券商估值提升

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 短期调整无损投资价值，继续看好保险/券商估值提升 2026 年 01 月 18 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《交投活跃度再提升；保险开门红如约而至；继续看好保险/券商》 2026-01-12 《公募基金改革陆续落地， 推动行业高质量发展》 2026-01-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 01 月 12 日-2026年 01 月 16 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌2.29%，多元金融行业下跌 3.19%，保险行业下跌 3.64%，非银金融整体下跌 2.76%，沪深 300 指数下跌 0.57%。 ◼ 证券：交易量环比提升；证监会召开 2026 年系统工作会议；沪深北交易所提高融资保证金比例。1）1 月交易量环比提升。截至 1 月 16 日， 1 月日均股基交易额为 35539 亿元，较上年 1 月上涨 161.20%，较上月提升 62.58%。截至 1 月 15 日，两融余额 27188 亿元，同比提升 48.54%，较年初增长 7.01%。截至 1 月 16 日，1 月 IPO 发行 4 家，募集资金 19.48亿元（按发行日统计）。2）证监会召开 2026 年系统工作会议。会议明确 2026 年资本市场五方面工作任务：①巩固市场稳中向好势头。②不断提高服务高质量发展质效。③着力提升监管执法有效性和震慑力。④促进上市公司价值成长和治理提升。⑤推动资本市场双向开放迈向更深层次、更高水平。3）证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。《管理办法》是证监会首部衍生品市场部门规章公开征求意见，意在支持鼓励衍生品交易发挥管理风险、服务实体经济等功能，同时加强监测、监控、监管，有效防范风险。4）沪深北交易所提高融资保证金比例。1 月 14 日，经中国证监会批准，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80%提高至100%，有助于适当降低杠杆水平，促进市场长期稳定健康发展。5）中信证券发布券业首份业绩快报，净利润增长 38%。中信证券发布 2025年业绩快报。2025 年公司实现营业收入 748.3 亿元，同比增长 29%；归母净利润 300.5 亿元，同比增长 38%；ROE10.58%，同比增加 2.49 个百分点。2025 年，公司财富管理业务深化转型，投行业务维持领先优势，国际化布局亦成为重要增长极。6）1 月 16 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。 ◼ 保险：看好 2026 年“开门红”，资产负债管理新规征求意见。1）金监总局披露保险行业 11 月保费，产寿单月保费增速均有改善，继续看好寿险开门红表现。2025 年 1-11 月人身险原保费 44206 亿元，同比+9.2%，11 月单月人身险公司原保费规模达 1548 亿元，同比-2.4%，降幅较 10月收窄 2.2pct。展望 2026 年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费和 NBV 增长持乐观预期，同时分红险占比继续提升有助于进一步优化负债成本。2）资产负债管理拟进一步强化监管要求。金监总局就《保险公司资产负债管理办法》公开征求意见，并同步开展行业测试。新规下包含监管指标和监测指标两类，监管指标为本次新增，以最低标准方式进行限额管理。同时，优化了指标计算口径。根据宏观经济变化调整压力情景，将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，对成本收益指标评价周期拉长至 3-5 年，引导保险公司长期经营。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 1月 16 日保险板块估值 0.65-0.86 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月末，全行业信托资产规模 32.43万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：2025 年 12 月全国期货交易市场成交量为9.51 亿手,成交额为 90.81 万亿元，同比分别增长 45.17%和 58.55%。2025年 11 月期货行业净利润 6.03 亿元，同比下降 32.40%，环比 2025 年 10月下降 30.21%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%24%2025/1/202025/5/202025/9/172026/1/15非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比提升；证监会召开 2026 年系统工作会议；沪深北交易所提高融资保证金比例 ............................................................................................................................................ 5 2.2. 保险：看好 2026“开门红”；资产负债管理新规征求意见 ..................................