12月债市调研问卷点评：12月债市怎么看？

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 11 月 27 日 12 月债市怎么看？ ——12 月债市调研问卷点评 核心观点 站在 11 月底时点展望 12 月，投资者对下阶段债市走势研判较为分化；一致预期转向中短利率债偏好，操作层面整体偏防守。资金面、权益市场和机构行为成为投资者关注的核心要点。 ❑ 根据 11 月底发布的债市调查问卷结果，我们总结出投资者对于 12 月债市的五点主流预期： （1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间判断偏中性，长期国债收益率依旧呈现“上有顶下有底”的区间震荡状态； （2）投资者债券市场整体走势的判断呈分化格局； （3）债市实操层面偏中性，持币观望和保持仓位基本稳定成为主流观点； （4）货央行货币政策态度及资金面走势、权益市场表现和机构行为博弈仍然是投资者关注的变化因素。 （5）投资者对中短利率债的偏好明显上升。 ❑ 风险提示 投资者样本覆盖度可能不全；投资者看法和行为可能有偏差；投资者观点可能随市场快速切换；市场调研内容仅作为信息参考，不代表分析师具体投资意见。 分析师：沈聂萍 执业证书号：S1230524020005 shennieping@stocke.com.cn 相关报告 1 《量化可转债择券每日跟踪应用指南》 2025.11.27 2 《调整中的韧性》 2025.11.23 3 《大行净融出金额“险守”3万亿》 2025.11.23 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 12 月债市怎么看？ ....................................................................................................................................... 4 2 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 调研问卷填写人所在机构分布 ............................................................................................................................................ 4 图 2： 12 月，您认为 10 年国债（250016）收益率上、下限在什么点位？ ............................................................................. 5 图 3： 12 月，您认为 30 年国债（250006）收益率上、下限在什么点位？ ............................................................................. 5 图 4： 您认为岁末年初是否有降息、降准？ ................................................................................................................................ 6 图 5： 对于央行宣布“将恢复公开市场国债买卖操作”，您认为 11 月该项操作的实际买债规模大致为？ ......................... 6 图 6： 年末部分机构提前“抢跑”，您认为这类行为对利率债收益率结构的影响更可能是？............................................... 7 图 7： 您认为 12 月债券市场行情会如何演绎？ .......................................................................................................................... 7 图 8： 您认为当前债市应如何操作？ ............................................................................................................................................ 8 图 9： 12 月，您认为债市定价的主线逻辑最可能是什么？ ....................................................................................................... 8 图 10： 12 月，您最看好哪些债券品种？ ..................................................................................................................................... 9 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 4/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 12 月债市怎么看？ 我们在 2025 年 11 月 25 日发布了债市调查问卷《12 月债市怎么看？》，针对 2025 年 12月债市主要关切点做了调查。截至 11 月 27 日 8 时，我们共计收到 217 份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。 本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。 图1： 调研问卷填写人所在机构分布 资料来源：浙商证券研究所整理；备注：百分比=该选项获得票数/该问题总票数，下同 结论：展望 12 月，（1）投资者对于长期国债收益率上下限的预期区间判断偏中性，长期国债收益率依旧呈现“上有顶下有底”的区间震荡状态；（2）投资者债券市场整体走势的判断呈分化格局；（3）债市实操层面偏中性，持币观望和保持仓位基本稳定成为主流观点；（4）货央行货币政策态度及资金面走势、权益市场表现和机构行为博弈仍然是投资者关注的变化因素；（5）投资者对中短利率债的偏好明显上升。 Q2：12