计算机行业海外重点公司CY25Q3季报总结：资本开支持续加大，AI已成为业绩增长新引擎

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 11 月 23 日 推荐（维持） 海外重点公司 CY25Q3 季报总结 TMT 及中小盘/计算机 从海外重点科技公司本季度业务更新来看，AI 仍为核心主题。海外头部云厂商围绕 AI 的资本开支力度不断增强，AI 赋能驱动相关云业务收入高增，已成为云厂商业绩增长的核心引擎。AI 算力持续高景气，英伟达数据中心营收创单季最高记录，新芯片未来几个季度将创收 5000 亿美元。AI 技术的应用对 SaaS 公司业绩增长起到了重要推动作用，ServiceNow、Palantir、Applovin 等公司均实现业务扎实增长，AI 在美股头部软件产品中的应用持续深化。 ❑ 云厂商资本开支持续加大，三季度四巨头合计投入超 1100 亿美元。从亚马逊、微软、谷歌、Meta 四家云厂商资本开支来看，CY25Q3 海外云厂商资本开支均环比提升，AI 仍为资本开支提升重要驱动力。CY25Q3 亚马逊在数据中心和芯片方面投入巨大，用于构建和运行能够生成文本和图像并自动化处理流程的 AI 模型，单季度的资本开支骤增 55%，达到 351 亿美元，超越微软成为单季度资本开支最多的云厂商。总体看，自 CY23Q2 起，微软、亚马逊、谷歌、META 的资本开支均持续提高，且主要投向数据中心和 AI 相关基础设施，显示海外云厂商对 AI 的坚定投入，以及 AI 浪潮下外界对云需求的持续提升。从未来指引看，海外云厂商将围绕 AI 进一步提升资本开支力度。 ❑ AI 驱动云业务收入高增，成为云厂商业绩增长核心引擎。（1）亚马逊 AWS 拥有更广泛的基础设施功能，初创公司、大型企业和政府机构都希望将生产工作负载迁移到功能最全面、最强大的平台，AWS 提供的服务数量和功能深度均超过其他任何公司，并且持续快速创新，目前 AWS 积压订单超过 2000亿美元。（2）智能云已成为微软增长的核心引擎，Azure 增速达 40%，成为公司盈利的主要驱动力，其中 AI 服务贡献显著增量，目前，Azure AI Foundry服务 8 万家企业，覆盖 80%财富 500 强，提供 1.1 万种模型接入并新增 GPT-5与 xAI GRAQ-4 支持。（3）谷歌 AI 云平台快速崛起，三季度收入占比已提升至 14.8%，34%的增速远超广告业务，成为公司“第二增长飞轮”。谷歌CEO 表示，AI 已经成为业绩增长的核心驱动力，目前谷歌大模型每月处理超过 1.3 万亿 token，同比增长 20 倍；AI Model 日活用户超 7500 万，查询量在 25Q3 翻倍；此外，AI 已经开始驱动搜索总查询量的增量增长。（4）AI驱动 Meta 的广告工具年化收入超过 600 亿美元，成为公司核心增长引擎。 ❑ AI 算力持续高景气。英伟达发布 CY2025Q3 业绩，季度营收增长 62%，下季度指引再超预期。数据中心业务贡献九成营收，创单季最高记录，当季数据中心营收 512 亿美元，较分析师预期高近 19 亿美元，同比增速从前一季的56%提升至 66%；环比上一季度，数据中心收入增长约 101 亿美元，环比大增 24.6%。黄仁勋在业绩交流会上表示，Blackwell 芯片销量远超预期，训练和推理的计算需求均呈指数级增长，新芯片未来几个季度将创收 5000 亿美元，六年前发货的 A100 GPU 今年仍满负荷工作。 ❑ AI 技术的应用对 SaaS 公司业绩增长起到了重要推动作用。美股 SaaS 公司25 年三季度财报披露过半，大部分公司实际营收实现可观增长，主要系受益于 AI 技术应用；部分公司盈利质量有所提升。（1）ServiceNow 第三季度所有营收增长及盈利能力指标上均超出指引预期，公司 CEO 指出，第三季度 行业规模 占比% 股票家数（只） 286 5.5 总市值（十亿元） 4122.9 4.0 流通市值（十亿元） 3648.6 3.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.4 16.2 16.7 相对表现 3.7 2.5 5.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《产业进展催化密集，关注国产算 力 板 块 — — 计 算 机 周 观 察20251115》2025-11-16 2、《持续关注国产算力及 AI 应用—— 计 算 机 周 观 察20251109 》2025-11-09 3、《海外持续加大 AI 投入，Q3 计算机行业拐点确立——计算机周观察 20251102》2025-11-02 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn -20-10010203040Nov/24Mar/25Jul/25Oct/25(%)计算机沪深300资本开支持续加大，AI 已成为业绩增长新引擎 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 Now Assist、美国联邦业务、工作流数据架构（Workflow Data Fabric）及RaptorDB 均超出计划预期，充分彰显了 ServiceNow AI 平台的实力，以及公司多元化的增长动力，庞大的平台需求叠加 AI 驱动的效率提升，不仅推动了业绩的出色表现，也进一步强化了公司通过利润率加速提升实现规模化发展的能力。（2）Palantir 第三季度实现营收 11.8 亿美元，同比增长 63%，增速环比继续提升；净利润 4.76 亿美元，同比大幅增长 231%；同时上调全年营收指引。业务结构上，美国商业业务收入同比激增 121%，成为核心增长引擎，政府业务亦保持双位数增长。管理层指出，企业客户对 AIP 平台的需求爆发是增长主因，近期公司与波音防务等关键行业龙头达成合作，进一步巩固其作为数据与 AI 中台的技术地位。（3）AppLovin 第三季度营收 14.05 亿美元，同比增长 68%；净利润 8.36 亿美元，增长 92%；四季度营收指引 15.7 至 16亿美元。公司业绩动力主要来自 AXON AI 推荐引擎与 MAX 变现平台的高效协同，推动广告主 ROI 与平台规模同步攀升。公司在财报中明确将继续加码AI 自学习技术投入。 ❑ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；AI 技术发展及应用落地不及预期；研发投入不及预期；市场风险偏好下行。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 云：资本开支持续加大 .............................................................................. 5 1、云厂商资本开支持续加大 .............................................................................. 5 2、AI 成为云厂商业绩增长核心引擎 ...........................................