传媒行业年度策略：政策与AI应用共振，行业景气度高

第1页 / 共30页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 政策与 AI 应用共振，行业景气度高 ——传媒行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 强于大市(维持) 传媒相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《传媒行业分析报告：三季度业绩增长显著，基金配置比例再次提升》 2025-11-07 《传媒行业月报：国庆档票房回落，AI 视频模型再迎突破》 2025-10-24 《传媒行业月报：业绩优异+政策利好+AI 驱动，持续看好游戏板块表现》 2025-09-29 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 11 月 26 日 投资要点： ⚫ 业绩和估值双重修复驱动下，2025 年传媒指数涨幅优异，机构加仓显著。2025 年中信传媒指数上涨 26.42%，跑赢沪深 300（+13.18%）13.24pct，跑赢上证指数（+14.41%）12.01pct，跑输创业板指（36.35%）9.93pct。2025 年前三季度传媒板块营收增长 4.98%，归母净利润同比增加 40.23%。2025 年以来公募基金已连续 3 个季度大幅增持板块，重仓市值达到 2019 年以来第二高。 ⚫ 建议围绕政策环境改善以及 AI 应用加速两条主线带来的估值和业绩双提升，关注目前处于高景气度的细分行业。在政策端，传媒行业面临的政策环境明显改善，监管框架的确定性提高，限制性政策有所放松，鼓励和支持产业健康发展的政策频现，为未来行业的发展提供稳定的政策支持环境，也能够为市场估值的平稳提升提供良好预期。在 AI 应用端，AI 模型多模态和推理能力随着模型的持续迭代而不断提升，为 AI 应用生态繁荣提供坚实基础，目前 AI 在游戏、影视、广告、出版等多个内容领域加速渗透并在报表端逐渐兑现。 ⚫ 在子板块和重点公司中：（1）游戏板块基本面改善以及产品周期兑现带来高景气度，行业供需两旺，AI 技术加速渗透带来的研发、运营等效率的降本增效在报表端逐步验证，基于 AI 技术特点带来的玩法创新与交互体验变革正在部分产品中得到验证，建议关注吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界；（2）影视板块虽然面临电影市场票房波动的影响，但部分影视公司已经向 IP 运营方向进行转型探索，提高内容 IP 长期价值，降低内容的短期波动影响，叠加当前IP 消费市场的高景气，有望改善当前影视板块的营收结构，保持市场估值稳定性，此外，在“广电 21 条”的政策扶持下，长剧领域有望迎来向上拐点，AI 漫剧赛道正处于快速增长阶段，在 AI 技术和平台政策的双重共振下有望继续维持，建议关注光线传媒、万达电影、芒果超媒；（3）广告板块建议关注分众传媒，收购新潮传媒事项推进中，行业竞争格局优化有望提高公司对上下游的议价能力，同时新潮传媒原有点位也能与公司形成有效互补，此外，与支付宝“碰一碰”功能的合作实现广告场景交互模式的创新，提高公司广告点位价值；（4）防御性配置层面，国有出版公司具有低估值+高分红带来的高股息特点，建议关注中原传媒。 风险提示：外部经济环境变化影响文化消费需求；行业监管政策超预期变化；AI 技术进展及应用效果不及预期；内容产品质量和市场表现不及预期 -10%-3%4%11%18%25%32%39%2024.112025.032025.072025.11传媒沪深300第2页 / 共30页 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 传媒板块回顾：年内涨幅优异，业绩回升显著 ................................................ 4 1.1. AI 与业绩共振，年内涨幅靠前 ........................................................................................... 4 1.2. 业绩大幅增长，营收规模创新高 ....................................................................................... 6 1.3. 基金加仓明显，游戏板块受青睐 ....................................................................................... 8 2. 游戏高景气，影视波动大，广告温和增长，教材教辅需求稳 ........................... 9 2.1. 游戏：市场供需两旺，多款新品表现优异 ........................................................................ 9 2.2. 影视：票房波动幅度大，多家影视公司加大 IP 路径探索 ............................................... 13 2.3. 广告：投放规模温和增长 ................................................................................................ 15 2.4. 出版：教材教辅需求相对稳定，国有出版公司高股息 .................................................... 17 3. 政策环境改善明显 ......................................................................................... 20 4. AI 应用加速渗透 ............................................................................................. 24 4.1. AI 模型持续迭代，能力不断进步 ..................................................................................... 24 4.2. AI+游戏应用空间广阔 ...................................................................................................... 25 4.3. AI 漫剧赛道景气度高，市场快速增长 ..........................................