农林牧渔行业报告：猪价呈二次探底之势，产能去化将持续

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2991.22 52 周最高 3158.8 52 周最低 2367.56 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《 10 月 生 猪 产 能 去 化 超 预 期 》 - 2025.11.25 农林牧渔行业报告 （2025.11.21-2025.11.28） 猪价呈二次探底之势，产能去化将持续 ⚫ 行情回顾：小幅上涨 上周市场表现较好，农业板块跟涨。农林牧渔（申万）指数累计上涨 1.57%，在申万 31 个一级行业中排名第 21。农业子板块中，10月生猪产能去化数据超预期，生猪养殖板块上涨较多；而水产养殖则大幅调整。 ⚫ 猪：价格呈二次探底之势，产能去化将持续 经过短暂企稳后，猪价重回下降通道，主因供给过剩及需求疲软未有明显改变。截至 11 月 28 日，全国生猪均价 11.09 元/公斤，较上周下降 0.37 元/公斤，猪价呈现二次探底趋势。当前供大于求依然是行业主形势：养殖集团出栏量仍大，但是屠宰企业开工率未见提升，且本次春节时间较晚，暂未看到明显的需求增量。 供给压力仍大，产能去化还将持续。24 年 5 月至 25 年 4 月母猪存栏增加，对应着 25 年 Q4 及 26 年 Q1 生猪供给继续增加。目前行业已全面亏损，且猪价或尚未触底，亏损预期还在继续强化。另 10 月能繁母猪存栏虽超预期下降，但距离 26 年 1 月底前去化 100 万头的目标尚有近半未完成，政策力度仍将持续。政策发力、市场倒逼、秋冬疾病等多因素推动下，产能去化将持续。 ⚫ 白羽鸡：关注法国禽流感疫情情况 截至 11 月 28 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.7 元/羽，继续持平，平均单羽盈利约 0.8 元；同时肉毛鸡价格触底反弹，环比上周上涨 2.84%至 3.62 元/斤。供需博弈焦灼：年前补栏，支撑苗价；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，法国禽流感疫情严重，关注后续变化。2025年前三季度，祖代雏鸡更新 80.33 万套，较 2024 年同期减少 9.86 万套，减幅 19.01%。受美国爆发禽流感影响，2024 年 12 月-2025 年 2月，进口品种未引种，后转道从法国引种。但近期法国禽流感疫情严重，12 月安伟捷 AA+/罗斯 308 引种计划有所延后，种源不确定性风险再增加。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024-122025-022025-042025-072025-092025-11农林牧渔沪深300发布时间：2025-12-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情回顾 .................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ............................................................................ 5 2.1 生猪：价格下跌，产能去化将持续 ......................................................... 5 2.2 白羽鸡：关注法国禽流感疫情情况 ......................................................... 7 3 种植产业链追踪 ............................................................................ 8 4 风险提示 .................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 11 月 28 日） ............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（11.21-11.28） ............................................... 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（11.21-11.28） ......................................... 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 11 月 28 日） ............................................. 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 11 月 28 日） ................................................. 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 11 月 28 日） ......................................... 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 11 月 28 日） ......................................... 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 11 月 28 日） ................................................... 6 图表 9： 猪料比（截至 25 年 11 月 28 日） ................................................... 6 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 10 月） ................................. 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 10 月） ................................. 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 11 月 28 日） ...................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 25 年 11 月 28 日） ...................................... 8 图表 14： 鸡苗利润（截至 25 年 11 月 28 日） ................................................ 8 图表 15： 毛鸡养殖利润（