贵金属行业周度观察

未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部 2025 年 11 月 26 日 中性 周度有色指数表现 上周贵金属板块涨跌幅为-6.8%。有色金属分板块看，上周涨跌幅表现最好的是锂(中信)-1.0%；铝(中信)表现最差-10%，黄金-3.0%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的中金黄金-1.7%、最低的湖南黄金-5.8%。 贵金属相关指标周度跟踪 贵金属主要是黄金和白银，价格方面：上周 SHFE 黄金区间涨跌幅为-0.3%，SHFE 白银涨跌幅为-2.1%。 宏观数据方面：美国 9 月 CPI 同比 3.0%，比前值略高，核心 CPI 为3.0%环比走低。目前最新美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为1.28%有所下降，美国债期现利差（10y-1y）为 0.41%，边际略有下降；美元指数最新 11 月 25 日为 99.81 有所下降；美国 10 月 PMI 服务业为 52.4%有所提升，制造业 PMI 为 48.7%有所下降；美国新增非农就业人数 9 月 11.9 万人，失业率 4.4%略有提升；目前美联储总资产 6.6万亿美元，其中美国债 4.20 万亿美元。10 月中国 PMI 为 49%，环比有所下降。 贵金属特有比值指标：目前最新 11 月 25 日金银比 80.6%有所回落；金油比 69.5%，金铜比 823.6，指标法的走势见图；金的现期基差为-6.7 美元/盎司，银的现期价差 0.3 美元/盎司。 库存和 ETF 方面：COMEX 黄金库存回落后趋稳，白银库存高处小幅回落；全球黄金储备不断延续走高，11 月中国黄金储备目前有净购金1.25吨； 10月7日 COMEX黄金净多头为 23.2万张，环比前值下降，同期 COMEX 银净多头为 4.6 万张，环比前值下降。最新 11 月 25 日黄金 ETF 持仓量先降后升，白银 ETF 持仓量持续提升。 投资建议 近期黄金价格在 4000-4200 美元/盎司区间震荡，受美联储降息预期（12 月降息概率升至 80%）和地缘风险（中东冲突、俄乌局势）双重支撑，中长期配置价值显著。 降息周期+央行购金（前三季度 634 吨 ）+避险需求，黄金中长期仍看涨，但短期需规避数据波动风险，或者逢低买入。警惕核心 PCE 数据（11 月 27 日）与非农就业（12 月 5 日）若超预期，可能压制金价。 具体标的：重视金矿股弹性机会：优选紫金矿业（H/A）、山东黄金（A），受益金价上涨且成本优势突出。 1、 风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 行业研究 贵金属周度观察 市市场表现截至 2025.11.26 数据来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 证券研究报告 -20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2024-01-092024-02-082024-03-192024-04-222024-05-272024-06-272024-07-292024-08-282024-10-082024-11-072024-12-092025-01-092025-02-182025-03-202025-04-222025-05-272025-06-272025-07-292025-08-282025-09-292025-11-06贵金属(中信)沪深300 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 2 目录 一、贵金属板块市场回顾 ............................................................................................................................................................ 4 二、贵金属相关指标周度跟踪 .................................................................................................................................................... 5 三、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 10 四、主要公司盈利预测与估值 .................................................................................................................................................. 11 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 12 行业研究 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 3 图表目录 图表 1：贵金属指数上周涨跌幅 ................................................................................................................................................. 4 图表 2：贵金属与其他细分板块指数 ......................................................................................................................................... 4 图表 3：贵金属周涨跌幅前五（%） ......................................................................................................................................... 5 图表 4：贵金属周涨跌