证券行业周报：上周再现行业并购

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 上周再现行业并购 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈: 汇金系三家券商整合启幕 11 月 19 日晚间，中金公司（601995.SH、03908.HK）、东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）三家上市公司均宣布筹划重大事项停牌。中金公司将通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家上市公司于 11 月 20 日起停牌，预计停牌时间不超过 25 个交易日。 市场回顾： 上周（11.17-11.21）沪深 300 指数的涨跌幅为-3.77%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-4.89%。板块内个股 3 家上涨，47 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：首创证券、东兴证券、信达证券、锦龙股份、中金公司。 股价涨跌幅后五名为：东北证券、长江证券、华创云信、广发证券、华泰证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数下跌 4.89%，表现稍弱于沪深 300 指数的周度表现。证券板块内个股只有 3 家个股上涨，而下跌的家数则为 47 家，板块表现的相对较为弱势。中金公司、东兴证券、信达证券，因为筹划合并事宜周中停牌。截止到上周五收盘，证券行业二级指数的 PE 为 17.17。从 2022 年 1 月以来的估值来看，处于估值相对低位。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 11 月 24 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业相关报告： 1、《证券行业研究周报：上周板块指数下跌》2025-11-19 2、《证券行业周报：上周板块指数下跌》2025-11-11 3、《证券行业周报：上周板块指数下跌》2025-11-04 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 7 证券研究报告 1. 每周一谈 汇金系三家券商整合启幕 中金公司剑指万亿级航母 据长江商报消息： 中国证券行业再迎里程碑事件！ 11 月 19 日晚间，中金公司（601995.SH、03908.HK）、东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）三家上市公司均宣布筹划重大事项停牌。中金公司将通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，三家上市公司于 11 月 20日起停牌，预计停牌时间不超过 25 个交易日。 长江商报记者注意到，这是继国泰君安与海通证券合并之后，证券业的又一例重大重组，标志着行业头部化整合已经进入加速实施阶段。 值得关注的是，上述三家券商均为中央汇金旗下。以 2025 年三季度末数据计算，吸收两家券商之后，中金公司的资产规模将超过万亿元，仅次于中信证券、国泰海通、华泰证券，居行业第四。 业内人士分析，随着重组推进，证券行业头部集中化趋势将更加显著，市场竞争格局正从“一超多强”向“寡头竞争+特色发展”的新阶段加速演变。 11 月 19 日深夜，中金公司、东兴证券、信达证券三家上市公司相继发布公告，宣布因筹划重大资产重组停牌。 公告显示，中金公司拟通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票、向信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。 鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，三家公司 A 股股票于 2025 年 11 月 20 日开市时起开始停牌。本次重组涉及到 A+H 股两地上市公司同时吸收合并两家 A 股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂，根据上海证券交易所的相关规定，预计停牌时间不超过 25 个交易日。 2025 年 2 月，财政部将其持有的中国信达、中国东方资产、中国长城资产等三家 AMC 股权划转至中央汇金。2025 年 9 月，上述股权划转工作全部完成。 作为 AMC 系券商，中国东方资产旗下东兴证券以及中国信达旗下信达证券的实控人也随之变更为中央汇金。 而中金公司一直属于中央汇金旗下。截至 2025 年 9 月末，中央汇金直接持有中金公司 40.11%股权，为后者控股股东、实控人。 事实上，近两年来，在监管部门积极推动行业改革、支持头部机构做大做强的背景下，证券行业并购重组活跃度提升，行业格局重构已进入加速期。 三家券商亦同时表示，本次重组有助于加快建设一流投资银行，支持金融市场改革与证券行业高质量发展。通过重组各方能力资源的有机结合、优势互补，力争在合并后实现规模经济和协同效应，提高公司服务国家战略和实体经济的质效，并提升股东回报水平。 （信息来源：长江商报http://www.changjiangtimes.com/2025/11/650353.html ） 我们认为券商业内再现并购整合，符合管理层的政策导向，也是市场良性竞争的正常业态，有利于行业长期稳定健康发展，对资本市场而言属于中性偏多消息。 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 7 证券研究报告 2. 市场回顾 上周（11.17-11.21）沪深 300 指数的涨跌幅为-3.77%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-4.89%。板块内个股 3 家上涨，47 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：首创证券、东兴证券、信达证券、锦龙股份、中金公司。 股价涨跌幅后五名为：东北证券、长江证券、华创云信、广发证券、华泰证券。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 资料来源：Wind，申港证券研究所 4.2360 1.4683 0.1125 -0.7407 -1.4685 -2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000首创证券东兴证券信达证券锦龙股份中金公司-6.9012 -7.6586 -8.2353 -8.9773 -11.0891 -12.0000-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.0000华泰证券广发证券华创云信长江证券东北证券证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 7 证券研究报告 2025 年初至上周末，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证 500指数和申万证券行业指数的年内涨跌幅情况如图 3 所示 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：湘财股份、广发证券、国盛证券、长城证券、东兴证券。 股价涨跌幅后五名为：国联民生、第一创业、招商证券、锦龙股份、浙商证券。 13.181914.414120.389236.350619.0662-0.8076-5.00000.00005.000010.000015.000020.000025.000030.000035.000040.0000沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万)图4：上市券商年内涨跌幅（%） 资料来源：Wind，申港证券研究所 -30.0000-20.0000-10.