2026年农林牧渔行业年度投资策略：深耕价值沃野，布局周期新机

2025年11月25日行业评级：看好——2026年农林牧渔行业年度投资策略证券研究报告深耕价值沃野，布局周期新机分析师张心怡邮箱Zhangxinyi@stocke.com.cn证书编号S1230524020002分析师钟凯锋邮箱Zhongkaifeng@stocke.com.cn证书编号S12305240500022025年回顾：养殖风格切换，后周期把握机遇，农产品强预期弱现实添加标题95%2资料来源：Wind、浙商证券研究所；注：采用申万（2021年）行业分类标准，交易日截至2025年10月31日。图：农林牧渔行业及子行业年初至今累计涨跌幅（%）图：农林牧渔行业及子行业年初至今行情走势图（%）p 2025年农业板块整体实现正收益，略低于大盘收益。年初至今（截至10月31日，下同）申万农林牧渔指数实现累计涨幅16.4%，略低于沪深300指数1.5pct。p 养殖风格切换，后周期把握机遇，农产品强预期弱现实养殖业：年初至今上涨16.4%，其中生猪养殖涨幅为16.5%，肉鸡养殖涨幅为7.2%。2025年生猪养殖板块投资风格由周期成长逐步向周期价值切换，低成本龙头公司更受青睐。后周期：动保板块年初至今上涨36.4%，饲料板块年初至今上涨13.4%。2025年养殖企业盈利尚可，且存栏量处于高位，对上游动保饲料产品销量提供支撑，同时宠物经济蓬勃发展，宠物医疗及食品行业均表现优秀。农产品：农产品加工板块年初至今上涨21%，种植业板块年初至今上涨5.1%。2025年在外部事件冲击下，市场对大豆、玉米、肉牛等农产品涨价预期较强，支撑相应标的涨幅明显。17.916.436.421.015.713.45.10510152025303540沪深300农林牧渔动物保健农产品加工养殖业饲料种植业年初至今涨跌幅(%)-8%2%12%22%32%42%2025-01-022025-04-022025-07-022025-10-02农林牧渔(申万)农产品加工(申万)饲料(申万)种植业(申万)养殖业(申万)动物保健Ⅱ(申万)添加标题95%32026年策略摘要p 生猪：周期价值、成长并行。反内卷+猪价持续下行下产能增量显著放缓，处于去化临界点，上市猪企成本差距逐步扩大，具有低成本优势的龙头有望实现价值释放，推荐低成本、确定性强的龙头：【牧原股份】【温氏股份】【德康农牧】，同时关注小猪企成长弹性，建议关注【天康生物】【立华股份】【巨星农牧】【神农集团】【正邦科技】【华统股份】。p 肉牛：高景气周期，高赔率之选。供给恢复慢，景气上行周期预计延续至2027年；全球牛价创新高，进口政策限制驱动国内价格。2026年有望步入周期主升浪，牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现，建议关注：【优然牧业】【现代牧业】【中国圣牧】。p 肉禽：供给收缩，价格上行。1）黄鸡：25年上半年持续亏损带来产能去化，但父母代存栏依然高位，价格向上但有压力。看好产能快速扩张，成本控制领先的黄鸡企业【立华股份】。2）白羽鸡：引种受限下，祖代更新低位，静待周期反转。建议关注白羽鸡产业链一体化龙头【圣农发展】、白鸡上游鸡苗龙头【益生股份】。p 饲料：成本控制与产业链延伸。寻找确定性，关注具备成本控制能力、拥有产业链一体化优势，并且出海业务已形成规模的头部饲料企业。建议关注【海大集团】、【邦基科技】。p 动保：宠物与出海新增长极。当前研发与创新的重要性凸显，应优选能摆脱 “价格战” 的龙头，核心关注宠物赛道产品布局及商业化进展、高附加值宠物药品出海突破两大维度。推荐优先受益于畜禽行情回暖、且宠物业务板块布局完善的【瑞普生物】，及非瘟大单品突破在即的【生物股份】，同时建议关注拥有较强竞争实力的龙头企业【科前生物】、【普莱柯】 、【中牧股份】 。p 种植业：粮价筑底，政策催化。2025年极端天气频发，但受产量、库存依旧高位影响，预计价格向上但有压力。粮食安全仍是重点主题，种业有望从周期估值切换到成长估值，关注转基因的推进和高密品种的推广 。种植板块推荐【北大荒】，建议关注【苏垦农发】；种业板块建议关注【康农种业】【隆平高科】【荃银高科】【登海种业】【大北农】。p 宠物：内需出口双轮驱动，国产崛起。我国宠物经济蓬勃发展，宠物食品内需出口双轮驱动、国产品牌快速崛起。重点关注宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。风险提示：政策落地不及预期；动物疫病大规模爆发；农产品价格大幅波动；自然灾害影响；测算偏差风险。目录C O N T E N T S401生猪：周期价值、成长并行02肉牛：高景气周期，高赔率之选03肉禽：供给收缩，价格上行04饲料：成本控制与产业链延伸05动保：宠物与出海新增长极06种业：粮价筑底，政策催化07宠物：内需出口双轮驱动，国产崛起08风险提示01Partone5生猪周期价值、成长并行6p 2025年是周期成长向周期价值切换，2026年周期将更加具有韧性，龙头价值属性凸显。p 周期特征1：主动去化动力不足，但产能增量显著放缓，处于去化临界点；2：行业成本分化明显，头部企业与中小养殖的成本差距显著；3：估值修复与投资价值重估。p 选股思路：政策进，价值出。关注低成本、确定性强的龙头【牧原股份】【温氏股份】【德康农牧】等；关注成长性高的小猪企：【天康生物】【立华股份】【巨星农牧】【神农集团】【正邦科技】【华统股份】等。1.1生猪5000520054005600580060006200640066006800700010111213141516171819202024-10-312024-11-302024-12-312025-01-312025-02-282025-03-312025-04-302025-05-312025-06-302025-07-312025-08-312025-09-302025-10-31生猪价格（元/公斤）生猪养殖指数收盘价（右轴）72025行情复盘：更注重业绩兑现能力图：过去一年猪价&生猪养殖指数走势拟合图资料来源：Wind、浙商证券研究所1.124年11-12月，猪价回落叠加产能持续增长25年Q1：仔猪价格快速涨至高位25年4-5月：猪价平稳，市场交易平淡25年6-9月：限产政策发布，交易“反内卷”9月底至今：猪价跌至成本线下，预期收益打折82025行情复盘：更注重业绩兑现能力表：2025年主要上市猪企涨跌幅资料来源：Wind、浙商证券研究所1.1全年来看，龙头企业牧原股份、温氏股份、德康农牧相对坚挺；傲农生物因经营改善、困境反转，年初至今涨幅较大。涨跌幅（%）2025Q11月2月3月2025Q24月5月6月2025Q37月8月9月10月年初至今牧原股份0.75%-3.20%-2.47%6.72%9.93%2.43%1.94%5.29%26.16%10.35%18.55%-3.57%-3.43%34.95%温氏股份0.97%-2.30%0.93%2.40%3.73%1.62%-0.50%2.58%8.96%1.35%5.08%2.31%-2.47%11.29%德康农牧28.95%7.82%-3.46%23.89%124.73%18.79%71.70%10.18%-4.65%13.83%0.50