汽车与汽车零部件行业月报：2020年2月新能源汽车产业链观察，以特斯拉为主线，新能源车产业链利好不断

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 3189 沪深 300 指数 3900 上证指数 2867 深证成指 10601 中小板综指 9864 相关报告 1.《温和补贴退坡+扶持政策加码+智能化引导-2020 中国电动汽...》，2020.1.12 2.《需求有所恢复，产量连续两月正增长-汽车乘联会 11 月数据点评》，2020.1.12 3.《欧美新能源车处爆发前夕，关注全球供应链-欧美电动车行业专题》，2019.12.30 4.《阵痛中存结构性机会，中长期增长逻辑仍在 ——2019 年 12...》，2019.12.12 5.《季节性回暖不强，边际改善，新能源销量承压-汽车乘联会 11 月数...》，2019.12.9 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 曾智勤 联系人 zengzhiqin@gjzq.com.cn 柴明 联系人 chaiming＠gjzq.com.cn 陈晓 联系人 chenxiao＠gjzq.com.cn 彭聪 分析师 SAC 执业编号：S1130518070001 pengcong＠gjzq.com.cn 以特斯拉为主线，新能源车产业链利好不断 ——2020 年 2 月新能源汽车产业链观察 月度产业思考  子行业要点  上游资源：钴行业基本面持续改善。ERG 于 1 月末宣布赞比亚谦比希冶炼厂因矿山枯竭暂时关闭，短期恐难以复产，影响供给 2000 余吨；且嘉能可维持全年 2.9 万吨的产量指引，进一步确认减产。根据我们最新的测算，钴行业今年过剩 6000 吨，较此前预期再次减少，行业供需格局持续改善。此外，下游库存较低，若疫情缓和，钴价可能会因补库而快速拉升。  中游电池：新能源车经历一定涨幅，但板块未来增长空间清晰，后续仍有众多事件性和政策性利好落地，持续重点推板动力电池各环节龙头公司；受补贴大幅退坡影响，磷酸铁锂电池经济性凸显，乘用车磷酸铁锂电池回暖确定性高，重点推荐磷酸铁锂产业链龙头公司；消费电子业务种类较多，增长动力较为充沛，持续重点推荐手机及 TWS 等业务细分领域电池优质标的。  供应链：特斯拉产业链为贯穿 2020 年的投资主线。受特斯拉发布 Q4 季报利好提振（季度持续盈利+中美德三地工厂稳步推进+Model Y 量产爬坡），其市值创历史新高，带动电池产业链以及核心供应链标的股价上行，随特斯拉国产化率提升其供应链值得长期跟踪。在此时点看好电动化增量子行业（轻量化、新能源车热管理、高压零部件领域），新市场特斯拉产业链示范效应显著，增长空间更大。以及智能化带来的汽车电子机会，为随进化加速、5G 应用提速，价值量及渗透率同时提升的万亿市场。  下游整车：12 月乘用车销量 222.4 万辆，同比下降 0.4%，12 月销量降幅收窄但比往年春节前销售季弱；全年销量 2144.4 万辆，同比下降 9.6%。2020 年销量短期受疫情直接压制，疫情过后需求逐步释放，长期对私家车有一定促进作用。新能源乘用车 12 月终端销量 9.2 万辆，同比下降 67%，年底抢装动力不足。全年终端销量 91.7 万辆，同比下降 1.4%。大众、特斯拉国内布局、营运端中长期需求、初步自发需求及双积分、路权驱动下，新能源车增长逻辑仍在，预计 2020 年销量 140 万辆，同比增长约 30%。  燃料电池汽车与纯电动汽车将长期共存，疫情或影响一季度产销，不改长期趋势。1 月电动车百人会上，中国科学技术协会主席万钢表示，纯电动汽车与燃料电池汽车同等重要，将长期共存，在科技创新中互相补充、循序发展。2019 年，燃料电池汽车产销分别完成 2833 辆和 2737 辆，同比分别增长 85.5%和 79.2%；2020Q1 产销或受疫情扰动不达预期，但燃料电池当前产销量规模依然尚小，若政策未来落地，全年销量依然无忧。  月度核心推荐组合：德方纳米、宁德时代、三花智控、寒锐钴业、华友钴业 风险提示  新能源汽车产销量低于预期；产业链各环节加速降价的风险；补贴退坡幅度超预期的风险；燃料电池产业发展不达预期的风险。 2806294630863226336535053645190211190511190811191111国金行业 沪深300 2020 年 02 月 07 日 资源与环境研究中心 汽车与汽车零部件 买入（维持评级） ) 行业月报(动态) 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 1、上游资源................................................................................................4 2、锂电池及材料.........................................................................................4 3、供应链环节 ............................................................................................5 4、整车制造..............................................................................................10 5、燃料电池..............................................................................................12 投资建议 ......................................................................................................12 1、上游资源..............................................................................................12 2、锂电池及材料.......................................................................................12 3、供应链 .......................................................