光联AI，芯载未来

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-112025-022025-042025-062025-092025-11-14%0%14%28%42%56%70%84%98%112%126%长光华芯电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）74.41总股本/流通股本（亿股）1.76 / 1.76总市值/流通市值（亿元）131 / 13152 周内最高/最低价90.41 / 34.05资产负债率(%)9.4%第一大股东苏州华丰投资中心(有限合伙)研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com长光华芯(688048)光联 AI，芯载未来l投资要点前三季度营收净利显著增长，单季扣非净利改善持续向好。2025年前三季度，公司实现营业收入 3.39 亿元，同比增加 67.42%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比增 133.04%；实现扣非归母净利润-0.24亿元，同比增加 76.56%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 1.25亿元，同比增加 66.30%；实现归母净利润 0.12 亿元，同比增加157.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为-0.13 亿元，同比增加58.09%。光通信产品矩阵聚力成型，市场规模稳步扩大。面对市场需求爆发式增长与更高性能芯片要求，公司发挥 IDM 平台优势持续深耕研发，推出满足“国产替代”需求的高性能光通信芯片产品。公司拥有EML、VCSEL、CW Laser 三种类型的光通信芯片，为市场提供高端芯片解决方案。2025H1，公司 100G EML 已实现量产，200G EML 已开始送样。100G VCSEL、100mW CW DFB 和 70mW CWDM4 DFB 芯片已达到量产出货水平。前瞻布局硅光、薄膜铌酸锂等多技术路线，筑牢长期技术竞争壁垒。基于高功率半导体激光芯片领域十余年的技术积累，公司沿用成熟的 RWG 设计和端面钝化工艺开发了硅光光源芯片，解决了长期可靠性难题，现已成功推出宽温 70mW/100mW/200mW 等 CW DFB 光源产品，持续为高速硅光模块提供高性能光源解决方案。同时，公司通过全资子公司出资成立苏州星钥光子科技有限公司布局硅光方向；通过投资匀晶光电布局新材料方向，薄膜铌酸锂通过带宽极限突破与集成工艺创新，正重塑高速光通信架构。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 4.83/6.79/9.52亿元，归母净利润 0.44/0.89/1.44 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风险提示行业及市场变动风险；市场竞争加剧风险；客户集中度较高风险；技术升级迭代风险；生产良率波动风险。发布时间：2025-11-25请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）273483679952增长率(%)-6.0577.1540.5240.22EBITDA（百万元）-66.67161.73243.50332.19归属母公司净利润（百万元）-99.7443.6588.56143.54增长率(%)-8.47143.76102.9062.08EPS(元/股)-0.570.250.500.81市销率（P/S）48.1127.1619.3313.78市净率（P/B）4.394.334.214.02EV/EBITDA-94.7880.6452.8438.36资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3.1 相对估值我们参考A股光电子器件制造公司进行相对估值分析，参考公司2025年iFind一致预期PS均值为 33.56x。长光华芯始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造，主要产品包括高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、高效率 VCSEL 系列产品及光通信芯片系列产品等，逐步实现高功率半导体激光芯片的国产化。经过多年的研发和产业化积累，针对半导体激光行业核心的芯片环节，公司已建成覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理工艺（光刻）、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等 IDM 全流程工艺平台和 2 吋、3 吋、6 吋量产线，应用于多款半导体激光芯片开发，突破一系列关键技术，是少数研发和量产高功率半导体激光芯片的公司之一。同时，依托公司高功率半导体激光芯片的技术优势，公司业务横向扩展，建立了高效率 VCSEL 激光芯片和高速光通信芯片两大产品平台，另外公司业务向下游延伸，开发器件、模块及终端直接半导体激光器，上下游协同发展，公司在半导体激光行业的综合实力逐步提升。首次覆盖给予 “买入”评级。图表1：相对估值表（可比公司数据来自 iFind 一致性预期，长光华芯营业收入预测值采用中邮证券研究所预测值）资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入273483679952营业收入-6.1%77.1%40.5%40.2%营业成本208310435602营业利润-12.7%139.2%111.8%66.2%税金及附加45710归属于母公司净利润-8.5%143.8%102.9%62.1%销售费用10172029获利能力管理费用41485467毛利率23.8%35.7%35.9%36.7%研发费用127135170238净利率-36.6%9.0%13.0%15.1%财务费用-8-8-1-3ROE-3.3%1.4%2.8%4.4%资产减值损失-49-30-32-28ROIC-3.7%1.2%2.8%4.2%营业利润-13352111184偿债能力营业外收入2100资产负债率9.4%12.1%14.8%17.7%营业外支出0000流动比率6.283.533.232.92利润总额-13153111184营运能力所得税-33102240应收账款周转率2.063.363.253.38净利润-984489144存货周转率1.131.601.731.82归母净利润-1004489144总资产周转率0.080.140.190.25每股收益（元）-0.570.250.500.81每股指标（元）资产负债表每股收益-0.570.250.500.81货币资金592124314453每股净资产16.9417.1917.6918.50交易性金融资产675475425375估值比率应收票据及应收账款154260348470PE-131.52300.51148.1191.38预付款项7111519PB4.394.334.214.02存货169220282378流动资产合计1633129515931910现金流量表固定资产760889932968净利润-984489144在建工程2021621