农林牧渔行业周报：10月生猪产能去化超预期

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2944.88 52 周最高 3158.8 52 周最低 2367.56 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《四季度供应压力仍大，关注产能去化情况》 - 2025.11.18 农林牧渔行业报告 （2025.11.14-2025.11.21） 10 月生猪产能去化超预期 ⚫ 行情回顾：好于大盘 上周市场大幅调整，农业板块防守性展现，农林牧渔（申万）指数累计下跌 3.45%，在申万 31 个一级行业中排名第 9。农业子板块中，仅水产养殖、种子两个板块上涨，其余均下跌 ⚫ 猪：价格弱势，产能去化有望加速 上周全国猪价止跌企稳，围绕 11.50 元/公斤上下波动，其主要原因是气温的下降带动了需求旺季预期的启动，养殖端挺价情绪有所增强、出栏有所减少。但是屠宰企业开工率未见提升，且本次春节时间较晚，暂未看到明显的需求增量。整体供大于求的格局依然存在，预计猪价难有大幅上涨空间。 10 月产能去化超预期。农业部公布 10 月能繁存栏为 3990 万头，环比 9 月下降 45 万头，降幅为 1.1%（前值-0.2%）。能繁母猪时隔 17个月重回 4000 万头以下，母猪调减 100 万头的目标，10 月底已经达成一半。26 年下半年猪价上行的确定性再度增强。 供给压力仍大，产能去化还将持续。当前距离产能调减目标设定的时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大；同时行业全面亏损继续，且供给压力短期难以缓解，产能被动去化将有所增加；另外秋冬季节疾病扰动加剧。政策、行业周期性及季节性影响等多重因素影响下，预计近期生猪产能去化仍是行业主调，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。 ⚫ 白羽鸡：苗价维稳，毛鸡价格松动 截至 11 月 21 日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为 3.7 元/羽，继续持平，平均单羽盈利约 0.8 元；同时肉毛鸡价格有所松动，下降 0.03 元/斤至 3.52 元/斤。供需博弈焦灼：年前补栏，支撑苗价；但终端消费疲软，毛鸡价格疲软，苗价上行受限。 祖代更新量下降明显，关注后续变化。2025 年前三季度，祖代雏鸡更新 80.33 万套，较 2024 年同期减少 9.86 万套，减幅 19.01%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024 年 12 月-2025 年 2 月，进口品种未引种， 3-5 月从法国引进哈伯德、AA 祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25 年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。 ⚫ 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 -8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%2024-112025-022025-042025-062025-092025-11农林牧渔沪深300发布时间：2025-11-25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 行情回顾 ................................................................................. 4 2 养殖产业链追踪 ........................................................................... 5 2.1 生猪：价格低位，产能去化或加速 ....................................................... 5 2.2 白羽鸡：苗价维稳，毛鸡价格回落 ....................................................... 7 3 种植产业链追踪 ........................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至 2025 年 11 月 21 日） ............. 4 图表 2： 申万一级行业涨跌幅（11.14-11.21） .............................................. 4 图表 3： 农林牧渔板块各子行业表现（11.14-11.21） ........................................ 4 图表 4： 生猪出栏均价（截至 25 年 11 月 21 日） ............................................ 6 图表 5： 仔猪均价（截至 25 年 11 月 21 日） ................................................ 6 图表 6： 自繁自养生猪利润（截至 25 年 11 月 21 日） ........................................ 6 图表 7： 外购仔猪养殖利润（截至 25 年 11 月 21 日） ........................................ 6 图表 8： 猪粮比（截至 25 年 11 月 21 日） .................................................. 6 图表 9： 猪料比（截至 25 年 11 月 21 日） .................................................. 6 图表 10： 农业农村部能繁母猪存栏情况（截至 2025 年 10 月） ................................ 7 图表 11： 全国生猪定点屠宰企业屠宰量（截至 2025 年 9 月） ................................. 7 图表 12： 山东烟台鸡苗出场价（截至 25 年 11 月 21 日） ..................................... 8 图表 13： 山东烟台毛鸡收购价（截至 25 年 11 月 21 日） ........