纺织服饰行业2026年度策略报告：户外领航增长，聚焦全球制造

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：郝帅 分析师：艾菲拉·迪力木拉提 户外领航增长，聚焦全球制造 —— 纺织服饰行业 2026 年度策略报告 行业深度报告 · 纺织服饰行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 户外领航增长，聚焦全球制造 —— 纺织服饰行业 2026 年度策略报告 2025 年 11 月 21 日 核心观点 ⚫ 2025 年行业回顾：2025 年服装零售迎来温和复苏，1-10 月实现服装零售额12053 亿元，同比增长 3.5%，服装消费边际改善迹象更为清晰。出口方面，2025 年中美关税博弈加剧，同时部分国际大牌产品面临较大竞争压力，拖累全年出口表现。2025 年 1-10 月纺织纱线和服装出口累 计同比增速分别为1.8%和-3%，同比下滑 4.0/3.7pct，出口数据整体表现疲弱。 ⚫ 2026 年展望：随着“十五五”规划明确将坚持扩大内需作为战略基点，叠加政策持续催化，纺服行业整体市场需求预计仍维持低速平稳增长，其中户外运动赛仍是高景气赛道。上游纺织制造方面，短期内关税扰动或将边际减弱，龙头公司已凭借国际化产能布局实现多元供给，我国对美服装出口 2025年同比下滑 9.53%，未来大概率将延续下滑态势，需重点关注布局国际化产能和绑定优质的客户龙头企业。 ⚫ 2026 年投资策略：户外运动服饰：2026 年户外赛道仍是重点聚焦方向，主要源于户外行业的持续高景气：（一）场景细分多元，专业户外、日常休闲、商务三大方向不断深化，为运动户外服饰品类创新提供丰富载体。（二）参与人群与消费规模扩容，户外运动渗透率持续提升，驱动整体市场规模稳步增长。（三）政策支持、多元赛事落地及社媒传播催化下，消费需求向专业化、多元化升级。布局户外运动服饰的品牌将受益于户外产业增长红利。纺织制造：2026 年关税扰动节奏放缓，结构性机会凸显，具备海外产能布局且绑定优质客户的企业可有效对冲关税成本冲击，更具盈利韧性与增长潜力。可重点关注经营望出现拐点的耐克链企业，以及绑定其他业绩稳健增长核心客户的上游制造龙头。下游品牌：聚焦“低估值+高股息+业绩稳健”的优质标的，这类兼具高股息现金回报与盈利能力的服装家纺公司，既具备较强的防御属性，也拥有业绩驱动的向上空间。 ⚫ 投资建议：1、户外运动：关注安踏体育、特步国际、李宁、361 度、三夫户外。2、纺织制造：关注华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份，开润股份。3、下游品牌：关注海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜。 ⚫ 风险提示：国内消费复苏不及预期的风险；海外消费需求放缓的风险；原材料价格波动的风险；中美贸易政策的风险。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2020.HK 安踏体育 4.82 5.36 5.84 15 14 12 推荐 1368.HK 特步国际 0.49 0.55 0.62 11 10 9 推荐 300979.SZ 华利集团 2.84 3.37 3.91 21 18 15 推荐 600398.SH 海澜之家 0.47 0.51 0.55 13 12 11 推荐 资料来源：Ifind，中国银河证券研究院 纺织服饰行业 推荐 维持评级 分析师 郝帅 ：010-80927622 ：haoshuai@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524040001 艾菲拉·迪力木拉提 ：010-80927622 ：aifeila_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080004 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 21 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河纺服】行业周报_10 月服装消费向好，出口受基数影响疲弱 2.【银河纺服】行业周报_服装消费稳中有升，关注中美贸易政策进展 3.【银河纺服】行业点评_细分需求引领新供给，服饰消费迎新机——第二十届四中全会公报点评 -20%0%20%40%2024/11/212024/12/212025/1/212025/2/212025/3/212025/4/212025/5/212025/6/212025/7/212025/8/212025/9/212025/10/212025/11/21SW纺织服饰沪深300 行业深度报告 · 纺织服饰行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 2025 行业回顾：内销边际改善，出口相对疲弱 ...................................................................................... 3 （一） 服装消费企稳复苏，出口受关税冲击明显 ............................................................................................ 3 （二） 下半年回暖助力，纺服各板块表现均衡 ............................................................................................... 4 二、 户外运动：户外持续高景气，产品专业多元化升级 .................................................................................. 7 （一） 户外场景细分深化，产品需求升级引领创新 ......................................................................................... 7 （二） 户外运动蓬勃发展，参与群体持续扩容 ............................................................................................. 12 三、 上游制造：关税冲击下，关注国际产能布局企业 ................................................................................... 22 （一） 关税政策不确定性影响纺织品及服装出口 .......................................................................................... 22 （二） 中国主导全球纺织品出口，美国仍对其保持依赖 ..................