2026年传媒互联网行业策略报告：核心资产筑安全边际，优质内容+AI应用燃增长引擎

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师：岳铮 分析师：祁天睿 核心资产筑安全边际，优质内容+AI 应用燃增长引擎 —— 2026 年传媒互联网行业策略报告 行业深度报告 · 传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 核心资产筑安全边际，优质内容+AI 应用燃增长引擎 —— 2026 年传媒互联网行业策略报告 2025 年 11 月 20 日 核心观点 ⚫ 2025 年传媒行情回顾：弹性板块带动，指数涨幅明显。2025 年初，受DeepSeek 及春节档电影大盘超预期带来的业绩催化，指数在 2 月走出第三次阶段性高点，随后指数有所回探；Q2-Q3 游戏板块在新产品周期开启带来的业绩增量的不断驱动下走出独立行情，带动整体行业指数上行。截至 2025年 11 月 14 日，传媒板块年内涨跌幅为 26.0%，对比沪深 300 的年内涨跌幅为 17.6%，其中游戏板块年内涨幅达 57.2%。 ⚫ 港股互联网：业绩稳健增长，持续加大 AI 投入 港股主要互联网公司 2025年以来业绩持续稳健增长。同时，港股互联网头部公司在 AI 领域的投入不断加大，我们认为，这反映出头部企业在 AI 算力基建、模型研发与场景落地方面的战略优先级不断提升。依托自身技术积累、数据资源与用户生态，有望在技术发展与场景拓展中形成良性发展闭环。 ⚫ 游戏&影视：内容为基，AI 赋能 游戏与影视行业作为内容板块，优质内容的生产是行业的核心。2025 年以来，行业内涌现出相当数量的优质作品，在这些优质内容的加持下，相关公司有望实现长期价值增长。此外，游戏与影视剧作为文化出海的内容载体，也是文化出海的“探路者”。目前，国产游戏和国产影视剧在海外市场均已取得显著成果。叠加 AI 技术的应用在行业内的不断探索，内容板块有望实现持续的繁荣。 ⚫ 投资建议 展望 2026，我们认为，业绩驱动+AI 赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。建议关注 AI 投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI 赋能不断深化的 AI 应用及产业链相关相关子板块，以及优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块。建议关注：1）港股互联网：业务稳健增长且基本面稳固的腾讯控股、阿里巴巴-W，盈利水平持续改善的互联网视频平台哔哩哔哩-W，国内 AI 视频工具产品力领先的快手-W；2）AI 应用及产业链相关：值得买（AI+电商）、蓝色光标（AI+营销）、昆仑万维（AI 应用）；3）内容板块：芒果超媒、华策影视、巨人网络、世纪华通、吉比特、完美世界、三七互娱等。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧的风险、作品审查审核的风险、新兴业态需求不及预期的风险、AI 应用发展不及预期的风险。 重点公司盈利预测与估值（截至 2025 年 11 月 20 日） 股票代码 股票名称 EPS PE 投资评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 0700.HK 腾讯控股 24.14 27.62 31.23 23.43 20.47 18.11 推荐 9626.HK 哔哩哔哩-W -0.09 4.99 7.10 - 35.88 25.22 推荐 1024.HK 快手-W 4.12 4.76 5.51 14.36 12.43 10.73 推荐 300413.SZ 芒果超媒 0.73 0.68 0.91 35.22 37.81 28.25 推荐 603444.SH 吉比特 13.12 23.04 26.23 32.56 18.54 16.29 推荐 资料来源：Wind、中国银河证券研究院（港股标的为调整后口径） 传媒行业 推荐 维持评级 分析师 岳铮 ：010-80927630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 祁天睿 ：010-8092-7603 ：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525080003 相对沪深 300 表现图 2025 年 11 月 20 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河传媒互联网】10 月行业月报_Sora App 上线，关注 AI 视频+社交生态潜力 2.【银河传媒互联网】2025 三季报业绩总结_利润端高增，弹性板块贡献增量 3.【银河传媒互联网】二十届四中全会公报传媒行业解读_扎实推进文化强国建设，引领发展新质生产力 -20%0%20%40%2024/11/202024/12/202025/1/202025/2/202025/3/202025/4/202025/5/202025/6/202025/7/202025/8/202025/9/202025/10/202025/11/20SW传媒Ⅰ沪深300 行业深度报告 · 传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 板块复盘：AI、业绩催化，年内涨幅明显 .............................................................................................. 3 二、 港股资产重估，看好头部互联网成长 .................................................................................................... 7 （一） 港股市场：基本面改善叠加低估值，投资性价比高 ................................................................................ 7 （二） 港股互联网：降本增效，AI 赋能 ....................................................................................................... 9 三、 游戏&影视：内容为基，AI 赋能 ....................................................................................................... 11 （一） 游戏行业：新游业绩逐步兑现，看好长期市场发展 .............................................................................. 11 （二） 影视行业：政策推动视听升级，激发产业链活力 ..........................................................................