公用事业行业跟踪周报：2025M1-10用电量同增5.1%，各地区电力市场化交易实施方案逐步出台

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 2025M1-10 用电量同增 5.1%，各地区电力市场化交易实施方案逐步出台 2025 年 11 月 24 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《降温预期消化，美国气价回落、欧洲&中国气价微降》 2025-11-17 《首次提出新能源集成融合，至 2035年实现风光 36 亿千瓦目标》 2025-11-17 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）2025M1-10 用电同比增长 5.1%。10 月份，全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%。分产业看，第一产业 120 亿千瓦时，同比增长 13.2%；第二产业 5688 亿千瓦时，同比增长 6.2%；第三产业 1609 亿千瓦时，同比增长 17.1%；城乡居民生活 1155 亿千瓦时，同比增长 23.9%。1-10 月份，全社会用电量累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1%。分产业看，第一产业 1262 亿千瓦时，同比增长 10.5%；第二产业 54781 亿千瓦时，同比增长 3.7%；第三产业 16671 亿千瓦时，同比增长 8.4%；城乡居民生活 3532 亿千瓦时，同比增长 6.9%。2）2026年电力市场化交易实施方案逐步开启意见征求。2025/11/14 至 11/20 期间，陕西省、河北省、四川省陆续公开征求各地区《2026 年电力市场化交易实施方案（征求意见稿）》，重庆印发《重庆电力中长期交易实施细则》，各地区 2026 年年度市场化交易实施方案逐步出台，关注电力中长期交易进度。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 11 月全国平均电网代购电价同比下降 2%环比+2.8%。煤价：截至 2025/11/21，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 821 元/吨，周环比不变。水情：截至 2025/11/21，三峡水库站水位 174米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 174 米、159 米、172米、168 米，蓄水水位正常。2025 年 11 月 21 日，三峡水库站入库流量10400 立方米/秒，同比增加 41%，三峡水库站出库流量 11800 立方米/秒，同比增加 70%。用电量：2025M1-10 全社会用电量 8.17 万亿千瓦时（同比+5.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。发电量：2025 M1-10 年累计发电量 7.43 万亿千瓦时（同比+2.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。 装机容量：2025M1-9 新增装机容量，火电新增 5668 万千瓦（同比+69.5%），水电新增 716万千瓦（同比-10.1%），核电新增 153 万千瓦，风电新增 6109 万千瓦（同比+56.2%），光伏新增 24027 万千瓦（同比+49.3%）。 ◼ 投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -7%-4%-1%2%5%8%11%14%17%20%23%2024/11/252025/3/252025/7/232025/11/20公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-10 全社会用电量同比+5.1%，增速稳健 ...................................................... 5 3. 发电：2025 M1-10 发电量同比+2.3%，火电、水电偏弱 .............................................................. 6 3.1. 电价：25 年 11 月电网代购电价同比下降、环比提升 .......................................................... 7 3.2. 火电：动力煤港口价同比+0.85%，周环比持平 .................................................................... 9 3.3. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+41%/+70% ..................................... 10 3.4. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ................................................ 13 3.5. 绿电：2025 年 1 至 9 月，风电/光伏新增装机同比+56%/+49% ..................................