人形机器人行业周报：工信部政策加持，机器人赛道迎来“量产加速器”

敬请阅读末页的重要说明 1 证券研究报告 | 行业简评报告 2025 年 11 月 24 日 推荐（维持） 人形机器人周报 20251124 中游制造/机械 行情回顾： ❑ 11 月 17-21 日机器人板块整体略输大盘，仍处于调整阶段。过去一周沪深 300指数下跌 3.77%，人形机器人行业核心公司综合指数亦下降 5.19%。核心标的中，涨跌幅前五位为伟创电气（18.56%），同益股份（16.51%），龙溪股份（16.34%），恒工精密（11.07%），安培龙（10.69%）；涨跌幅后五位为富临精工（-20.29%），兆新股份（-18.05%），江苏博云（-16.12%），中欣氟材（-15.52%），祥源新材（-13.84%）。当前板块受特斯拉量产进度推迟及整体流动性变弱等因素影响，整体呈现波动回调趋势。 重要事件： ❑ 国内方面：（1）工信部重点布局人形机器人应用，机器人赛道迎来“量产加速器”；（2）2025 年国内机器人头部企业累计订单超 24 亿，订单已破 2 万台；（3）蓝思科技预计今年人形机器人出货超 3000 台，透露已切入全球头部供应链；（4）智元创下人形机器人行走最远距离世界记录；（5）黑芝麻智能发布其多维智能计算平台，与均胜电子、华中科技达成战略合作。 ❑ 国际方面：（1）Figure 披露细节：已参与 3 万辆宝马汽车生产，运行时间超1250 小时；（2）欧盟对中国割草机器人发起反倾销调查；（3）斯坦福博士创业团队 Sunday Robotics 披露其家庭机器人 Memo 细节；（4）Physical Intelligence 宣布完成 6 亿美元新一轮融资。 周度简评： ❑ 国内机器人厂家在全球人形机器人竞争格局中的地位日益凸显。在政策层面，工信部印发通知重点布局人形机器人应用，国家对人形机器人产业的支持力度达到了新的高度；在应用方面，截至 2025 年 11 月国内机器人头部企业累计订单超 24 亿，订单已破 2 万台。特斯拉进度屡次推迟，将 2025 年第四季度量产目标从 5000 台下调至 2000-3000 台，而国内订单逐渐放量，人形机器人量产确定性逐渐向国内厂家转移。建议关注国产链相关标的。 ❑ Figure 半年助力宝马生产 3 万辆车。其人形机器人 Figure 02 部署在宝马斯帕坦堡工厂的 X3 车型生产线中，该机器人累计参与生产 3 万辆汽车，完成超过 9 万个零件的装载作业，持续运行时间突破 1250 小时，行走里程达到 200 英里（约 120 万步）。这一系列数据不仅刷新了人形机器人在工业场景的应用规模纪录，更验证了其在高节拍、高精度、高可靠性要求下的稳定表现。 相关标的： （1）关注国产链关键龙头 本体：优必选、越疆、中坚科技、拓斯达 大脑：天准科技 关节&丝杠：美湖股份（宇树、富士康等）、震裕科技、夏厦精密、丰立智能、 行业规模 占比% 股票家数（只） 474 9.2 总市值（十亿元） 4548.0 4.5 流通市值（十亿元） 3942.7 4.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.6 22.0 31.4 相对表现 2.7 8.2 19.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《人形机器人周报 202511116—宇树科技 IPO 辅导完成，特斯拉灵巧手自由度将大幅提升》2025-11-17 2、《人形机器人周报 202511110—特斯拉股权激励方案落地，马斯克将全力推进机器人业务》2025-11-10 3、《人形机器人周报（20251103）- 杭叉、中力、井松三大物流装备巨头入局具身智能行业》2025-11-04 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 葛小川 研究助理 gexiaochuan@cmschina.com.cn 工信部政策加持，机器人赛道迎来“量产加速器” -20-1001020304050Nov/24Mar/25Jul/25Oct/25(%)机械沪深300 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 中大力德、国茂股份 连接器&线束：珠城科技、电连技术（电子组） 新材料：翔楼新材、江苏博云、富春染织 传感器：柯力传感 四足机器人：长源东谷 （2）关注物流装备相关标的： 杭叉集团、中力股份、安徽合力、井松智能 （3）关注 T 链相关标的： Tier 1：三花智控（家电组）、拓普集团（汽车组）、均胜电子（汽车组）、新泉股份（汽车组） 减速器：哈默纳科（6324.T）、绿的谐波、双环传动（汽车组） 无框力矩电机：信质集团、信捷电气（电新组）、伟创电气（电新组） 丝杠：恒立液压、嵘泰股份（汽车组）、五洲新春、北特科技（汽车组） 结构件：永茂泰（有色组）、旭升集团 轻量化：肇民科技（汽车组）、恒勃股份 灵巧手：鸣志电器、德昌电机控股（汽车组）、浙江荣泰 充电模组：领益智造（电子组） ❑ 风险提示：人形机器人产业化不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 表 1：重点标的盈利预测 股票代码 公司简称 市值 （亿元） 归母净利润（亿元） PE（倍） 周涨跌幅 （%） 25E 26E 25E 26E 物流装备 杭叉集团 603298.SH 321.6 22.5 25.3 14.3 12.7 -7.78 中力股份 603194.SH 146.0 9.2 10.4 15.9 14.1 -6.21 安徽合力 600761.SH 172.6 14.3 16.0 12.1 10.8 -5.28 井松智能 688251.SH 23.2 - - - - -7.33 T 链相关 Tier 1 三花智控 002050.SZ 1,763.2 40.8 48.0 43.2 36.7 -1.37 拓普集团 601689.SH 1,048.3 30.0 37.2 35.0 28.2 -1.39 均胜电子 600699.SH 398.7 15.5 19.0 25.7 21.0 -4.81 新泉股份 603179.SH 315.1 10.7 13.9 29.3 22.6 -5.23 减速器 哈默纳科 6324.T 2,677.6 34.7 16.1 87.6 165.8 1.35 绿的谐波 688017.SH 262.8 1.2 1.6 217.5 162.7 -0.31 双环传动 002472.SZ 322.8 12.6 15.3 25.6 21.1 -1.35 无框力矩电机 信质集团 002664.SZ 90.7 2.2 3.6 41.7 25.2 -6.00 信捷电气 603416.SH 83.8 2.7 3.3 31.0 25.3 -8.92 伟创电气 688698.SH 180.1 2.8 3.4 64.9 52.7 18.56 丝杠 恒立液压 601100.SH 1,235.6 28.5 33.3 43.4 37.1 7.06 嵘泰股份 605133.SH 99.4 2.5 3.2 39.6 30.6 -2.01 五洲新春 603667.SH 1