钢铁行业周报：2025钢铁碳配额新政发布，影响几何？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 2025 钢铁碳配额新政发布，影响几何？ 报告要点 [Table_Summary]2025 年开始，钢铁企业的配额将与该企业的碳排放强度挂钩。通过计算代表行业碳排放平均水平的行业平衡值（BP），根据钢企碳排放强度（X）与 BP 的大小，将钢企分为三个档次。1）碳排放强度小于行业平衡值 20%以上的企业（X≤80%BP）为优秀梯度，这些碳排放水平领先行业的钢企将获得 1.03 倍的配额。2）碳排放强度与行业平衡值差距在 20%以内的企业为中等梯度（80%BP<X<120%BP），将获得 1+15%[(BP-X)/BP]倍的配额。3）碳排放强度大于行业平衡值 20%的企业（X≥120%BP）为落后梯度，排放水平落后行业的企业将获得 0.97 倍配额。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 2025 钢铁碳配额新政发布，影响几何？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：淡季效应深化，铁水成材分化 本周，受新一轮地产刺激措施的消息面催化，建筑钢材需求呈脉冲式回暖，带动钢价于周初反弹；不过，在高位铁水和库存对基本面的压制下，钢价冲高回落。展望来看，预计负反馈的趋势有望延续，基本面的好转仍待高位的产量和库存回归合理区间。 1）地产脉冲回暖，需求环比改善——由于长材需求的回暖，本周五大钢材表观消费量同比+0.11%，环比+4.06%，其中长材环比+4.69%，板材环比+3.57%。 2）产量小幅走高，铁水产量下降——需求的好转带动成材产量恢复，五大钢材产量同比-2.93%，环比+1.93%。日均铁水产量降至 236.28 万吨，环比-0.60 万吨/天。 3）库存延续去化，整体维持中位——本周钢材总库存环比-3.08%，同比+18.40%。 由此，上海螺纹涨至 3230 元/吨，环比涨 60 元/吨；热轧涨至 3250 元/吨，环比涨 10元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-151 元/吨，成本滞后一月利润-47 元/吨。 热点关注：2025 钢铁碳配额新政发布，影响几何？ 11 月 19 日，生态环境部发布《2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，标志着钢铁行业的碳管控进入到“纳入范围-核算方法-配额分配-履约清缴”全流程政策闭环的关键收尾环节，行业从框架性要求转向可操作、可落地的实质性阶段。 回顾 2024 年，作为钢铁行业纳入碳市场的首个履约年，钢企实行了配额全额发放政策，即按企业实际排放量 1:1 核定发放碳配额，以此作为各企业碳配额核算的基础。2025 年开始，钢铁企业的配额将与该企业的碳排放强度挂钩。通过计算代表行业碳排放平均水平的行业平衡值（BP），根据钢企碳排放强度（X）与 BP 的大小，将钢企分为三个档次。1）碳排放强度小于行业平衡值 20%以上的企业（X≤80%BP）为优秀梯度，这些碳排放水平领先行业的钢企将获得 1.03 倍的配额。2）碳排放强度与行业平衡值差距在 20%以内的企业为中等梯度（80%BP<X<120%BP），将获得1+15%[(BP-X)/BP]倍的配额。3）碳排放强度大于行业平衡值 20%的企业（X≥120%BP）为落后梯度，这些碳排放水平落后行业的企业将获得 0.97 倍的配额。 列为落后梯度的企业为了实现碳配额的履约，要么通过减产，要么采用更加节能降碳工艺等方式，实现碳排放总量 3%的下降；要么需要在碳交易市场购买 3%的碳配额指标。以一吨钢排放 2 吨碳计算，每吨钢需购买 0.06 吨的碳配额指标，结合当前上海碳排放权配额为 54.02 元/吨，对应吨钢增加的碳成本为 3.24 元/吨；反之，减碳优秀的企业可在市场出售富余的碳指标，获得额外的收益。尽管 2025 年钢铁碳配额新政对钢铁成本的影响相对有限，然而是首次以行政化的手段，将钢铁企业的环保水平与成本相关联。考虑到我国的碳达峰、碳中和的迫切需求，后续随碳排放考核的趋严和碳配额的紧缺，钢企的环保水平对经营成本和盈利水平或具有愈发重要的影响。 本轮钢铁的反内卷集中体现“有保有压、扶优劣汰”的思路，除差异化限产、阶梯电价等手段外，碳配额也是影响钢企生产要素成本的重要一环。过往，环保、能耗水平落后的企业因为投资低而在生产成本上“占便宜”；在本轮反内卷中，或因面临更严格的限产幅度、更高的能源成本和环保成本而受到惩罚。最终，落后产能或因为生产成本的高企，逐步自主化退出，有望在实现行业减量的同时，推进行业的高质量发展。 风险提示 1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《成本宽松趋势下，论钢铁板块的攻防策略》2025-11-10 •《三季报上市钢企的盈利处于什么水平？》2025-11-03 •《2025 年钢铁产能置换方案与 2021 年有何异同？》2025-10-27 -10%3%17%30%2024/112025/32025/72025/11钢铁上证综指2025-11-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 图 1：最新钢材表观需求环比上升（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 2：最新钢材周度产量环比上升 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 3：最新总库存环比下降（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec阳历扣除库存的综合表观消费量20192020202120222023202420251000110012001300140015001600123456789101112钢材周度总产量（万吨）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年15002000250030003500400045005000550060002-Jan16-Jan30-Jan13-Feb27-Feb12-Mar26-Mar9-Apr23-Apr7-May21-May4-Jun18-Jun2-Jul16-Jul30-Jul13-Aug27-Aug10-Sep24-Sep8-