医疗保健行业创新链系列：中国创新药研发投入景气度指标10月跟踪

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨医疗保健 [Table_Title] 创新链系列——中国创新药研发投入景气度指标 10 月跟踪 报告要点 [Table_Summary]伴随着创新药企业 A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外 BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 万梦蝶 SAC：S0490524030005 SAC：S0490525050001 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 医疗保健 cjzqdt11111 [Table_Title2] 创新链系列——中国创新药研发投入景气度指标 10 月跟踪 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 1、创新药上市通道变宽，IPO 募集资金充沛研发投入 创新药企业港股 IPO 热潮重现且在持续升温，未盈利企业科创板上市通道打开，创新药上市通道变宽。医药企业港股 IPO 募集资金自 2025 年 4 月以来改善明显，2025 年 9-10 月也继续维持在较高水平。医药企业 A 股 IPO 募集资金规模开始向好，2025 年 10 月为 42 亿元，环比明显改善，预计随着未盈利企业科创板上市的持续推进，医药企业 A 股 IPO 募集资金规模有望逐渐向好。 2、医药上市公司增发规模加大，进一步充实账面现金 医药上市公司增发规模在加大，尤其是港股医药公司。过去几个季度，A 股医药公司增发规模环比逐渐提升，2025Q3 增发规模 39 亿元，为 2023Q2 以来单季度最高水平。过去几个季度，H 股医药公司增发规模呈现出更为显著的改善，2025Q3 港股医药公司增发规模为 367 亿港币，为 2019 年以来单季度第二高水平。 3、中国生物医药投融资金额或正处于触底回升 2024 年 7 月国务院常务会议正式审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，多地积极响应，相关支持政策细化落地，各地生物医药产业投资基金加快设立，中国生物医药市场环境不断优化改善。同时，2025 年以来，伴随着二级市场创新药估值重塑，医药企业 A/H 上市通道变宽，一级生物医药投融资退出通道打通，一二级联动或带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环。2025Q3 中国生物医药投融资金额 17.6 亿美元，为 2022Q4 以来新高，2025 年 10月中国生物医药投融资金额为 5.9 亿美元，继续维持在不错水位。中国生物医药投融资或正处于触底回升。 4、BD 首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 对外 BD 首付款作为新的研发投入资金来源，已经成为主要资金来源，且还有大额潜在里程碑。近 4 个季度，对外 BD 首付款体量大小已提升至和中国生物医药投融资金额相当水平，2025Q3对外 BD 首付款金额为 18.5 亿美元，高于 2025Q3 中国生物医药投融资金额 17.6 亿美元。而最新 2025 年 10 月，对外 BD 首付款金额 15.0 亿美元，创历史新高。 伴随着创新药企业 A/H 上市和增发充沛资金，二级市场创新药估值重塑和一级退出通道打通带来中国生物医药投融资生态逐渐走向正循环，创新药对外 BD 涌现为研发投入注入新的资金来源并拉动行业整体研发投入意愿，中国创新药研发投入景气度或渐趋改善，随之带来创新药产业链进入新一轮景气周期。 中国创新药研发投入取决于创新药企业手里资金充沛程度和研发投入意愿强度。站在当下时点，从几个前瞻性指标趋势来看，创新药企业手里资金正在变得更加充裕，而 BD、NewCo 等新的中国创新药管线兑现方式能提高研发投入回报率进而提升中国创新药企业研发投入意愿强度 整体言 中国创新药发投入景气度或渐趋改善 随之带来创新药产业链景气度向上风险提示 1、国内政策转向风险； 2、全球政治环境变化风险； 3、新产品研发失败风险； 4、竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《当医疗遇上 AI：技术突破或重构诊疗逻辑》2025-11-11 •《艾滋病（HIV）：关注长效制剂、多重耐药和功能性治愈三大方向》2025-11-11 •《胰岛素深度：集采出清拐点已现，凝聚创新、出海新共识》2025-10-19 -20%-7%7%20%2024/112025/32025/72025/11医疗保健沪深3002025-11-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 “创新链”渐趋明朗 ..................................................................................................................... 4 中国创新药研发投入景气度前瞻性指标趋势向好 .......................................................................... 5 创新药上市通道变宽，IPO 募集资金充沛研发投入 ....................................................................................... 5 医药上市公司增发规模加大，进一步充实账面现金 ....................................................................................... 6 中国生物医药投融资金额或正处于触底回升 .................................................................................................. 7 BD 首付款：研发投入新资金来源和主要资金来源 ......................................................................................... 8 风险提示 ....................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：创新链传导示意图 ..........................