建筑装饰行业周报：10月固投延续下滑，适度宽松的货币政策持续发力，看好战略工程推进

行业研究 / 建筑装饰 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 建筑装饰行业周报 10 月固投延续下滑，适度宽松的货币政策持续发力，看好战略工程推进 2025 年 11 月 20 日 【投资要点】  板块行情回顾：上周建筑装饰（SW）指数上涨 0.35%，相对全部 A 股指数取得超额收益 0.53pct。其中园林工程（上涨 5.21%）、装修装饰（上涨 5.18%）、钢结构（上涨 2.39%）表现较优。个股中，杭萧钢构（+9.3%）、信测标准（+9.3%）、雅化集团（+9.2%）等表现较优。  资金面回顾：专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放。截至 11 月 15 日，专项债累计新发行 4.11 万亿元，累计净融资 3.50 万亿元，发行额及净融资额均高于近三年同期水平。专项债发行已完成全年发行进度的 93%。城投债累计净融资-1,678 亿元。特别国债累计净融资 12,250 亿元，资金快速投放。  周观点：10 月固投延续下滑，适度宽松的货币政策持续发力，看好战略工程推进。2025 年 1-10 月，城镇固定资产投资完成额 408,914 亿元，同比-1.7%，固定资产投资增速延续下滑，降幅环比扩大。其中，基建投资完成额 203,809 亿元，同比增长 1.5%；狭义基建投资同比下降 0.1%，增速由正转负。11 月 11 日，央行发布了 2025 年第三季度中国货币政策执行报告。根据《报告》，今年以来，适度宽松的货币政策持续发力，今年我国政府债券净融资额有望突破 12 万亿元，央行有力地支持了政府债的顺利发行。我们判断货币政策和财政政策有望进一步协调配合，从资金面角度改善基建基本面。同时，出于战略布局及稳增长需要，重点工程项目推进有望加速，雅下、西部交通枢纽等国家资金支持力度较高的战略项目有望重点受益。  公司重点公告：1）中国建筑，发布经营数据，公司 1-10 月建筑业务新签合同总额 33,194 亿元，同比+2.0%。2）中国中冶，发布经营数据，公司 1-10 月新签合同额 8,451 亿元，同比-11.8%。 【配置建议】  25H2 我们推荐建筑三条投资主线：  1）主线一：推荐受益国家重点工程建设的稳健低估值建筑央企及高景气区域地方国企。我们判断央企作为国家基建排头兵，有望成为国家重点工程的主要担当，同时目前央国企估值较低，有望受益破净股市值管理政策。央企推荐【中国铁建】、【中国中铁】、【中国化学】、【中国能建】、【中国交建】、【中国建筑】，关注【中国电建】、【中国中冶】。国企推荐【四川路桥】、【隧道股份】，关注【安徽建工】。国际工程企业推荐【中工国际】、【中钢国际】、【中材国际】、【北方国际】。 2）主线二：推荐重大战略工程等高景气的细分方向。推荐【高争民爆】、【铁建重工】、【中铁工业】、【易普力】、【中岩大地】，关注【西藏天路】、【五新隧装】。 3）主线三：推荐 AI、机器人、半导体等新质生产力赋能转型方向。推荐【罗曼股份】、【宏润建设】，同时也推荐【志特新材】、【鸿路钢构】、【地铁设计】。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 相对指数表现 相关研究 《沉潜与时近，古韵焕新声》 2025.11.16 《武桐树再签战略合作协议，继续看好新质生产力转型方向》 2025.11.10 《中美暂缓部分关税措施，一带一路受益，长期建议关注转型标的》 2025.11.04 《9 月固投增速下滑，四中全会关注重点工程+城市生命线、新质生产力三条主线》 2025.10.27 《9 月财政收支均增，看好内需稳增长及新质生产力方向》 2025.10.20 -20%-12%-4%4%12%20%2024/112025/52025/11建筑装饰沪深300敬请阅读本报告正文后各项声明 2 建筑装饰行业周报 【风险提示】  基建需求不及预期；  宏观政策执行不及预期；  毛利率不及预期。敬请阅读本报告正文后各项声明 3 建筑装饰行业周报 正文目录 1. 行业观点与投资建议 ................................................................................... 4 1.1. 10 月固投延续下滑，适度宽松的货币政策持续发力，看好战略工程推进 4 1.2. 专项债净融资额同比提升，特别国债资金快速投放 ................................ 5 2. 本期行情回顾 .............................................................................................. 7 3. 本期重点公司动态跟踪 ..............................................................................11 4. 行业估值现状 ............................................................................................ 12 5. 风险提示 ................................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 城镇固投累计值及累计同比 ............................................................ 4 图表 2： 基建投资累计同比 ........................................................................... 4 图表 3： 水利管理业固定资产投资同比增速 ................................................. 4 图表 4： 铁路运输业固定资产投资同比增速 ................................................. 4 图表 5： 各年度专项债净融资额（亿元） ..................................................... 5 图表 6： 近两年特别国债净融资额（亿元） ................................................. 5 图表 7： 近年来专项债发行进度（截至 2025 年 11 月 15 日） .................... 6 图表 8： 2015 年至今 SW 建筑装饰板块与全部 A 股指数走势 ..................... 7 图表 9： 建筑板块周涨幅（截至 2