2026年农林牧渔行业年度策略：时机等待，攻守并进

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 农林牧渔行业首席分析师：谢芝优 时机等待，攻守并进 —— 2026 年农林牧渔行业年度策略 年度策略报告 · 农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 时机等待，攻守并进 —— 2026 年农林牧渔行业年度策略 2025 年 11 月 19 日 核心观点  2025 行情复盘：25 年农林牧渔行业整体处于低位震荡上行后横盘状态 ，SW行业中排第 13 位，表现略强于沪深 300。子行业中动物保健、农产品加工 涨幅居前，年初至 11 月 18 日分别+42%、+26%；种植业表现相对靠后（+9%）。  2026 行业观点：2026 年农业行业关注点 在于等待并捕捉行业拐点 ，回归基本面的核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点。具体来看，养殖板块持续强调攻守兼备，但区别于 25 年以守为主基调，26 年更强调对未来潜在弹性的把握；宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复，投资机会将再次来临。  2026 投资策略：我们认为 26 年农业行业投资机会可核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开 ，强调核心指标跟踪及时点选择： （一）生猪养殖：静候供需调整，攻守兼备逻辑持续。作为传统行业，生猪养殖板块的机会来源于产能的变化所带来的猪价预期变化，我们自 25 年年度策略报告以来持续推荐猪周期攻守兼备逻辑，依托估值低位、股价低位，强调配置性价比。随着 25 年政策去产能的逐步推进，其反内卷催化效果的逐步体现以及行业潜在亏损带来的产能去化，后续猪价预期或有所变化。虽然基于现有数据对猪价的预期仍较为悲观，但行业内部存在变化的可能，意味着猪价预期可能会随之变化，蕴含着投资机会，重点推荐“大猪企”牧原股份、温氏股份，“中小猪企” 天康生物、神农集团，积极关注德康农牧及板块内猪企。 （二）宠物食品：出口增长为盾，自有品牌发展为矛。作为新消费行业，宠物板块基础逻辑来源于行业持续增长以及市占率提升空间显著两个方面。而在当前时点下，宠物食品企业的基础逻辑依托于出口业务持续增长带来的业绩支撑，而估值逻辑依托于自有品牌的增速维持 /超预期以及多品牌运营的复制能力。因此，对于依旧处于高投入阶段的宠物食品行业来说，出口增长是企业维持业绩光鲜的盾，自有品牌的大力发展是矛，是为未来市占率显著提升所走的必经之路。在经历估值部分回归之后，建议择机重点关注中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，积极关注源飞宠物等。  风险提示： 畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险， 原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。 重点公司盈利预测与估值 股票代码 股票名称 EPS/元 PE/倍 投资评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 002714.SZ 牧原股份 3.77 5.09 5.89 13 10 8 推荐 002311.SZ 海大集团 2.96 3.43 3.98 19 17 14 推荐 002891.SZ 中宠股份 1.54 1.89 2.33 38 31 25 推荐 300119.SZ 瑞普生物 1.00 1.28 1.55 20 16 13 推荐 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：收盘价为 2025 年 11 月 18 日） 农林牧渔行业 推荐 维持评级 分析师 谢芝优 ：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001  相对沪深 300 表现图 2025-11-18 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河农业谢芝优】中期策略_农林牧渔_猪价景气带动养殖产业链，关注宠物新消费 2. 【银河农业谢芝优】年度策略_农林牧渔_直面行业低谷期，静候种养双链之佳音 3. 【银河农业谢芝优】中期策略_农林牧渔行业_关注养殖产业链，布局于周期低谷期 4. 【银河农业谢芝优】年度策略_农林牧渔_围绕养殖产业链，展望效率与成长 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%上证指数沪深300农林牧渔SW年度策略报告 · 农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 目录 Catalog 一、 时机等待，攻守并进 ......................................................................................................................... 4 二、 生猪养殖：静候供需调整，攻守兼备逻辑持续 ........................................................................................ 6 （一） 26 年猪价预判：全年均价或承压 .................................................................................................... 6 （二） 中短期猪价预判：小幅反弹后回落 ................................................................................................ 10 （三） 小结....................................................................................................................................... 12 三、 宠物食品：出口增长为盾，自有品牌发展为矛 ....................................................................................... 14 （一） 出口贡献利润基础，产能布局现差异化优势 .................................................................................... 14 （二） 量价齐升助推宠食规模，主粮盈利能力领先 .................................................................................... 17 （三） 国产品牌市占率提升中，行业竞争格局洗牌 .................................................................................... 20 （四） 线