医药生物行业周报(25年第45周)：海外医疗器械MNC三季报业绩汇总

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月19日优于大市医药生物周报（25 年第 45 周）海外医疗器械 MNC 三季报业绩汇总核心观点行业研究·行业周报医药生物优于大市·维持证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：张超证券分析师：凌珑0755-81982940021-60375401zhangchao4@guosen.com.cnlinglong@guosen.com.cnS0980522080001S0980525070003联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《创新药行业复盘——创新出海 2.0：BD 之后，我们应该关注什么》 ——2025-11-16《关注器械及药房板块的低估值反转标的——医药生物行业2025 年 11 月投资策略》 ——2025-11-11《A 股生物医药行业 2025 三季报总结——创新药及产业链持续高景气，关注反转标的》 ——2025-11-11《创新药盘点系列报告（23）——MNC 药企在心血管领域密集布局，聚焦 PCSK9 及 Lp(a)两大靶点》 ——2025-11-03《医药生物周报（25 年第 42 周）-25Q3 公募基金医药持仓分析》——2025-11-03本周医药板块表现强于整体市场，医药商业板块领涨。本周全部 A 股下跌0.09%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 1.08%，中小板指下跌 1.71%，创业板指下跌 3.01%，生物医药板块整体上涨 3.29%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 4.51%，生物制品上涨2.65%，医疗服务上涨 1.81%，医疗器械上涨 1.77%，医药商业上涨5.66%，中药上涨 4.08%。医药生物市盈率（TTM）39.36x，处于近 5年历史估值的 84.03%分位数。美股医疗器械 MNC 陆续披露 2025Q3 业绩，不同赛道表现分化明显。根据25Q3 医疗器械 MNC 的整体业绩表现来看，耗材类产品的增长快于设备类及 IVD 类产品，尤其是心脏电生理、结构性心脏病等赛道维持较高的收入增长速度，器械 MNC 的竞争焦点已经逐步从存量的传统产品市场转向创新大单品的商业化推进上。医疗器械 MNC 认为中国市场短期内依然存在价格、政策及整体经济环境上的限制，但部分公司认为已经出现边际改善的迹象，并且坚定看好中国医疗器械市场长期的增长潜力。关注具备创新及出海能力的 A 股医疗器械公司。1）医疗设备：招投标的持续复苏，积压需求释放，建议关注兼具“内需+出海”的医疗设备龙头企业以及有望受益于国产替代的细分龙头，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等；2）医疗耗材：处于业绩上触底回升阶段，建议关注创新属性强、进口替代空间大、集采风险出清、出海能力强的细分板块龙头，如惠泰医疗、春立医疗、英科医疗等；3）体外诊断：建议关注行业龙头的业绩拐点和成长潜力，如迈瑞医疗、新产业、艾德生物等。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资总市值归母净利润（亿元）PE代码名称评级(亿元) 2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E300760.SZ迈瑞医疗优于大市2518116.798.8111.5131.321.625.522.619.2603259.SH药明康德优于大市284093.5111.6127.3145.130.425.422.319.6300015.SZ爱尔眼科优于大市114235.640.648.356.632.128.123.720.2300832.SZ新产业优于大市51518.316.920.023.328.130.425.722.1688617.SH惠泰医疗优于大市3876.78.811.314.757.544.234.126.3300633.SZ开立医疗优于大市1251.43.14.04.887.940.031.525.9688212.SH澳华内镜优于大市670.20.30.71.0317.6196.398.165.4300685.SZ艾德生物优于大市932.53.23.84.536.529.424.420.7688050.SH爱博医疗优于大市1253.94.35.26.332.329.424.120.0603882.SH金域医学优于大市141(3.8)6.98.5-(37.0)20.516.7-002223.SZ鱼跃医疗优于大市36318.120.123.727.820.118.015.313.1688029.SH南微医学优于大市1585.56.98.08.928.522.919.717.89926.HK康方生物优于大市997(5.1)0.37.317.9 (193.8)3439.1136.655.66990.HK科伦博泰生物-B 优于大市988(2.7)(7.2)(3.0)4.8(370.4) (137.1) (327.2)208.00013.HK和黄医药优于大市1892.730.54.87.669.76.239.224.72162.HK康诺亚-B优于大市165(5.2)(4.9)(5.8)0.5(32.0)(33.6)(28.6)310.81530.HK三生制药优于大市76220.999.628.832.136.57.726.523.72268.HK药明合联优于大市79510.714.019.226.074.356.941.530.51789.HK爱康医疗优于大市612.73.34.04.822.218.215.012.61066.HK威高股份优于大市22920.721.224.026.811.110.89.68.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录海外医疗器械 MNC 三季报业绩汇总 ...............................................4本周行情回顾 .................................................................. 8板块估值情况 ................................................................. 10投资策略 ..................................................................... 11推荐标的 ..................................................................... 12风险提示 .............................